Rubis transforme le pétrole cher en une hausse de ses prévisions

Le distributeur d'énergie français Rubis a démontré qu'un pétrole cher ne signifie pas forcément de mauvais chiffres. Les bénéfices du premier semestre ont bondi, l'entreprise a relevé ses prévisions et les investisseurs ont récompensé le titre par un gain d'environ 5 % à la Bourse de Paris.

Ce qui s'est passé

Les actions Rubis ont progressé après que le groupe français de distribution d'énergie et de renouvelables a annoncé un premier semestre solide et relevé ses perspectives annuelles.

Sur les six mois clos en juin, le chiffre d'affaires a augmenté de 24 % à 4,07 milliards d'euros (environ 4,8 milliards de dollars), tandis que l'EBITDA a progressé de 18 % à 434 millions d'euros, contre 369 millions un an plus tôt. Le résultat net part du groupe a grimpé de 17 % à 191 millions d'euros, et le résultat dilué par action a également augmenté de 17 %, à 1,85 euro.

Ces résultats ont donné suffisamment confiance à la direction pour relever ses prévisions d'EBITDA 2026 à entre 775 millions et 825 millions d'euros, contre une fourchette précédente de 740 à 790 millions.

L'activité centrale de Distribution d'énergie a fourni l'essentiel de l'effort. Son EBITDA a augmenté de 15 % à 435 millions d'euros, soutenu par une demande solide, des gains de parts de marché et une meilleure gestion des stocks en Europe, en Afrique et aux Caraïbes. La Production d'électricité renouvelable, encore très modeste, a toutefois connu une croissance plus rapide, avec un EBITDA en hausse de 42 % à 15 millions d'euros. La filiale Photosol de Rubis a également achevé la mise en service de sa centrale solaire de Creil sur la période.

Le chiffre le moins reluisant concerne la trésorerie. Les flux de trésorerie opérationnels ajustés ont reculé de 19 % à 223 millions d'euros, la hausse des prix du pétrole ayant augmenté les besoins en fonds de roulement — un rappel que pour les distributeurs de carburants, la hausse des cours du brut gonfle la valeur des stocks et des créances, immobilisant de la trésorerie même lorsque les bénéfices progressent. La dette financière nette totale est montée à 1,47 milliard d'euros, mais la dette nette corporate est restée relativement confortable à 1,3 fois l'EBITDA.

Les investisseurs se sont concentrés sur la dynamique des bénéfices. L'action Rubis a gagné environ 5 % à Paris, plaçant la société parmi les meilleures performances de l'indice SBF 120.

Pourquoi c'est important

Rubis opère dans un angle délicat du marché de l'énergie. Le groupe distribue des carburants, du GPL et du bitume sur des dizaines de marchés tout en développant simultanément une activité d'électricité renouvelable — un pied dans l'ancien système énergétique et l'autre qui tente d'entrer dans le nouveau. Pour l'instant, l'activité historique fournit l'essentiel de l'effort.

Des prix du pétrole élevés peuvent peser sur la demande et absorber le fonds de roulement, mais ils peuvent aussi créer des opportunités pour les distributeurs qui gèrent bien leurs stocks et leurs prix. Rubis semble avoir fait exactement cela : une forte activité dans ses régions, associée à une gestion commerciale disciplinée, a permis aux marges de tenir malgré la volatilité des marchés énergétiques. C'est une différence notable avec les producteurs pétroliers intégrés, dont les résultats montent et descendent bien plus directement avec les cours du brut ; ceux d'un distributeur dépendent davantage des volumes, des parts de marché et de la gestion des marges que du prix du baril lui-même.

La diversification géographique aide également. Les Caraïbes devraient continuer à bénéficier du redressement de l'activité en Haïti ainsi que du tourisme et du développement économique au Guyana et au Suriname. L'Afrique bénéficie de meilleures conditions de marché et de volumes de bitume plus soutenus, tandis que les opérations européennes de bitume se développent rapidement.

Cette diversification compte car les risques sont tout aussi dispersés. La demande nigériane devrait s'affaiblir au second semestre, la croissance du bitume européen se fera à des marges inférieures, et des prix du pétrole durablement élevés pourraient finir par inciter les clients, partout, à consommer moins de carburant. Rubis offre ainsi plusieurs moteurs de croissance plutôt qu'un seul moteur énorme avec un voyant d'alerte allumé.

Le bilan est un autre volet de l'histoire. La dette a augmenté sur le semestre, en partie parce que le fonds de roulement a absorbé de la trésorerie, mais l'endettement corporate reste maîtrisé. Cela laisse à l'entreprise la possibilité de continuer à investir tout en maintenant une distribution importante aux actionnaires.

Il y a ensuite Photosol. Les renouvelables restent trop modestes pour tirer le groupe aujourd'hui, mais ils offrent à Rubis une voie pour ne pas dépendre indéfiniment de la distribution d'énergies fossiles. L'entreprise vise un portefeuille renouvelable sécurisé supérieur à 2,5 gigawatts d'ici 2027, accompagné d'un EBITDA électrique nettement plus élevé. Cela fait de Rubis bien plus qu'un simple pari sur le prix du pétrole.

Et maintenant

Les prévisions relevées fixent la barre plus haut pour le second semestre. Rubis doit désormais dégager un EBITDA compris entre 775 millions et 825 millions d'euros tout en naviguant entre des prix du pétrole élevés, une demande nigériane plus molle et une croissance du bitume européen à marges réduites.

Les investisseurs surveilleront aussi si les flux de trésorerie opérationnels rattrapent les bénéfices : un autre semestre de ponction sur le fonds de roulement soulèverait des questions sur le financement simultané des investissements de distribution et du déploiement des renouvelables. Photosol est le volet de long terme : l'électricité renouvelable devra passer du statut d'activité secondaire prometteuse à celui de segment financièrement significatif si Rubis veut que son histoire de transition énergétique soit plus qu'une note de bas de page.

Pour l'instant, l'entreprise a fait ce que les investisseurs préfèrent : elle a gagné plus d'argent que prévu et relevé ses perspectives pour la prochaine fois.

Source : Yahoo Finance