Robinhood a conclu un accord pour acquérir des participations minoritaires dans Crypto.com et sa plateforme de marchés de prédiction, OG.com, selon un article du Wall Street Journal daté du 8 septembre. Dans le cadre de cet accord pluriannuel, Robinhood ajoutera à son application des contrats d'événements adossés à OG.com, et Crypto.com a confirmé au journal que OG.com avait été séparé pour devenir une entreprise autonome.

Cette opération s'inscrit dans une dynamique plus large des plateformes de trading de détail vers les contrats d'événements. Kalshi a levé des fonds à des valorisations de plusieurs milliards de dollars et s'est étendu au-delà de la politique vers le sport, Coinbase a ajouté des marchés de prédiction à son application, et Crypto.com est lui-même entré sur ce segment plus tôt cette année — une concurrence qui aide à expliquer pourquoi les courtiers établis cherchent à sécuriser leur propre offre de contrats plutôt que de dépendre uniquement de plateformes tierces.

Aucune des deux entreprises n'a divulgué les pourcentages de participation de Robinhood, les montants investis ni les droits de gouvernance. Une position minoritaire confère à Robinhood un intérêt économique dans ces activités sans nécessairement lui accorder de contrôle opérationnel. Au 8 septembre, date de publication, aucune annonce distincte n'avait été publiée par l'une ou l'autre entreprise, et Robinhood n'avait pas déposé les conditions de l'investissement auprès de la Securities and Exchange Commission américaine. L'article du WSJ, qui comprend des commentaires d'executifs impliqués dans l'accord, demeure la principale source publique.

Les contrats d'événements ont généré plus de revenus que la crypto au T2

Robinhood a gagné davantage grâce aux contrats d'événements qu'aux transactions en crypto-monnaies au deuxième trimestre. Les contrats d'événements ont représenté 156 millions de dollars des 776 millions de dollars de revenus liés aux transactions de Robinhood — soit environ un cinquième du total — et l'entreprise a rapporté un record de 13,6 milliards de contrats d'événements échangés au cours du trimestre. Ce résultat marque une ascension rapide pour une gamme de produits que Robinhood n'a lancée qu'en 2025, et illustre pourquoi le courtier est prêt à investir du capital dans les entreprises derrière ces contrats.

Ce nombre de contrats mesure l'activité plutôt que les revenus ou la valeur totale des échanges. Robinhood le définit comme le nombre de contrats achetés ou vendus via son Prediction Markets Hub, chaque contrat valant 1 dollar au règlement. Un accord de distribution permet déjà à Robinhood de percevoir des frais sur l'activité des clients ; les participations minoritaires ajoutent une source distincte d'exposition à la valeur de Crypto.com et d'OG.com, bien que les conditions non divulguées empêchent de mesurer cette exposition.

OG.com est la plateforme ; CDNA opère le marché

OG.com est la plateforme et la marque destinées aux consommateurs. Lorsque Crypto.com a lancé OG en février, le service proposait des contrats couvrant le sport, les données financières, la politique, le divertissement et d'autres résultats du monde réel. Le marché régulé derrière ces contrats est Crypto.com Derivatives North America (CDNA), enregistré auprès de la Commodity Futures Trading Commission comme designated contract market et organisme de compensation de produits dérivés. Robinhood distribue actuellement les contrats d'événements par l'intermédiaire de Robinhood Derivatives, un futures commission merchant enregistré. Les entreprises n'ont pas indiqué si les nouveaux contrats adossés à OG.com utiliseront exactement la même structure opérationnelle que les produits existants de Robinhood.

La plupart des contrats d'événements présentent deux issues possibles, généralement « oui » et « non ». Une position « oui » achetée à 0,70 dollar rapporte 1 dollar si le résultat spécifié se produit — un bénéfice de 30 cents avant frais — et se règle à zéro dans le cas contraire. Selon la CFTC, ces contrats ont un paiement fixe et une échéance liée à une date ou à la conclusion d'un événement. Robinhood indique que les clients peuvent également vendre leurs positions éligibles avant la fin de l'événement, les prix évoluant selon les attentes du marché.

La supervision fédérale ne met pas fin aux différends avec les États

CDNA opère dans le cadre fédéral des produits dérivés, ce qui permet d'offrir ses produits en tant que contrats d'événements régulés plutôt que paris de type paris sportifs traditionnels. Ce statut fédéral n'a pas empêché les contestations des régulateurs des jeux au niveau des États : le Connecticut avait auparavant ordonné à Robinhood, Crypto.com et Kalshi de cesser d'offrir certains contrats sportifs, estimant que ces produits relevaient des lois étatiques sur les paris. Des conflits similaires entre États sont apparus dans toute l'industrie à mesure que les opérateurs de marchés de prédiction s'étendent aux résultats sportifs. Ce différend affecte ce à quoi les clients ont accès — un contrat disponible via Robinhood dans un État peut être indisponible dans un autre, même lorsque la bourse qui le cote opère sous la supervision de la CFTC.

Une nouvelle place de marché dans le réseau de Robinhood

Les divulgations existantes de Robinhood citent KalshiEX, ForecastEx et Rothera comme bourses via lesquelles Robinhood Derivatives propose des contrats d'événements. L'accord avec OG.com semble ajouter à ce réseau des contrats adossés à CDNA. Rothera est lié à Robinhood par une coentreprise avec Susquehanna International Group ; la bourse et la chambre de compensation ont été créées par l'acquisition de MIAXdx, une entreprise agréée par la CFTC, et Robinhood a commencé à router certains contrats vers Rothera en juin. Robinhood n'a annoncé aucun changement dans ses relations avec KalshiEX, ForecastEx ou Rothera ; OG.com semble donc élargir le réseau de places de marché plutôt que remplacer un fournisseur existant.

La propriété rend les divulgations sur le routage plus importantes

Robinhood détiendra des intérêts financiers liés à plusieurs entreprises derrière les contrats distribués via son application : il participe déjà à la coentreprise Rothera et prévoit désormais de détenir des participations dans Crypto.com et OG.com. Les clients ont besoin de divulgations claires sur la bourse où chaque contrat est coté, sur le routage des ordres et sur les frais de bourse applicables. Robinhood perçoit sa propre commission, tandis que la bourse soutenant un contrat peut imposer des frais supplémentaires. Les règles des contrats comptent aussi — deux marchés peuvent poser ce qui semble être la même question tout en utilisant des échéances, des sources de données ou des conditions de règlement différentes, ce qui les rend non automatiquement interchangeables même si leur formulation et leurs prix paraissent similaires.

La valorisation rapportée de Crypto.com nécessite des éclaircissements

Crypto.com avait annoncé en juillet que Citadel Securities avait investi 400 millions de dollars sur la base d'une valorisation de l'entreprise de 20 milliards de dollars. L'article du WSJ situe quant à lui la valorisation de Crypto.com à 15 milliards de dollars et celle d'OG.com à 5 milliards de dollars. Les informations publiques disponibles n'expliquent pas la différence entre le chiffre officiel de Crypto.com et la valorisation rapportée par le journal, et ces chiffres ne peuvent être réconciliés sans divulgation supplémentaire. Le montant investi par Robinhood et ses pourcentages de participation sont également nécessaires avant de pouvoir calculer le coût ou la valeur de ses parts.

Ce qui change pour les clients de Robinhood

Le changement le plus visible pour les clients est l'accès à une gamme plus large de contrats d'événements. JB Mackenzie, vice-président et directeur général de Robinhood pour les produits à terme et les marchés de prédiction, a déclaré au WSJ que cet accord aiderait le courtier à offrir davantage de variété et de meilleurs prix. Plusieurs détails pratiques n'ont pas été publiés : la date de disponibilité des contrats adossés à OG.com, les catégories de contrats qui apparaîtront en premier, les États qui autoriseront l'accès, les frais de bourse que paieront les clients, la manière dont Robinhood sélectionnera et affichera les places de marché, et si des contrats similaires apparaîtront côte à côte.

Les deux entreprises ont également discuté de contrats à terme perpétuels liés à des actions, selon le WSJ. Ces discussions ne constituent pas une annonce de produit ; tout lancement nécessiterait une approbation réglementaire, et aucun calendrier ni terme de contrat n'a été divulgué.

Les prochaines divulgations importantes à suivre sont la taille des participations de Robinhood, la date de lancement des contrats adossés à OG.com, les règles de routage des places de marché et les frais que paieront les clients.