La gouverneure de la Reserve Bank of New Zealand, Anna Breman, et le chef économiste Carl Conway ont utilisé leurs déclarations post-décision mercredi pour détailler davantage la réflexion derrière la deuxième hausse consécutive des taux de la Banque, une décision qui a porté le taux officiel (OCR) à 2,75 % mais n'a pas permis de soutenir le dollar néo-zélandais.

La hausse en elle-même était entièrement anticipée par les marchés, de sorte que la réaction de la devise a dépendu de l'orientation donnée. C'est une dynamique récurrente sur le marché des changes : lorsqu'un mouvement de taux est pleinement anticipé, la devise s'échange sur la trajectoire prospective plutôt que sur la décision elle-même, et une banque centrale qui signale une trajectoire plus lente que celle sur laquelle les investisseurs se sont positionnés provoque souvent une vente, malgré un resserrement de la politique. Le NZD a fortement chuté alors que les traders jugeaient la trajectoire d'OCR annoncée trop progressive par rapport aux attentes d'un resserrement plus rapide, et les commentaires de Breman mercredi après-midi n'ont guère modifié ce cadrage. Elle a déclaré que le retrait graduel du soutien monétaire restait le cadre approprié pour ramener l'inflation à la cible tout en soutenant la croissance et l'emploi — un langage cohérent avec la caractérisation antérieure de la Banque d'une action volontariste assortie d'une fonction de réaction plus patiente.

Breman a adopté un ton globalement constructif sur les perspectives de croissance, indiquant qu'elle s'attendait à un renforcement de l'activité au cours de l'année à venir, accompagné de meilleures conditions sur le marché du travail. Elle a pointé les premiers signes que la croissance tirée par les exportations commence à se propager à d'autres secteurs de l'économie, décrivant une reprise inégale mais que la Banque s'attend à voir s'élargir avec le temps. Ce cadrage plaide pour un retrait de la RBNZ des hausses réunion après réunion, Breman notant qu'après deux hausses d'OCR consécutives, le comité peut probablement prendre un certain temps pour évaluer comment le resserrement déjà opéré se transmet à l'économie.

Le volet inflation du message était plus nuancé. Breman a déclaré que l'inflation sous-jacente devrait continuer d'augmenter quelque peu au cours des prochains mois et a signalé que les prix élevés des carburants signifient que le risque d'effets indirects sur l'inflation est désormais plus important que ce que la Banque pensait auparavant — une référence à la hausse actuelle des prix du pétrole. Les effets de second tour de ce type constituent une préoccupation classique pour les banques centrales, car une pression inflationniste soutenue liée à l'énergie peut se répercuter sur les salaires et les décisions de prix au sens large, ce qui est bien plus difficile à inverser qu'un choc ponctuel sur l'inflation headline. Elle a été explicite : la Banque voit un risque réel que les anticipations d'inflation se désancrent si la politique monétaire ne répond pas, une formulation qui laisse la porte ouverte à une action supplémentaire, même si le signal à court terme pointe vers une pause.

Le chef économiste Conway a ajouté une texture économique domestique à la présentation, notant que les conditions restent difficiles à Auckland et que les différences régionales à travers la Nouvelle-Zélande sont tout à fait extrêmes, soulignant le caractère inégal de la reprise décrite par Breman. Pris ensemble, ces propos suggèrent que la RBNZ est à l'aise pour maintenir ses paramètres actuels pour l'instant, tout en se réservant la possibilité de réagir à nouveau si les pressions inflationnistes liées au pétrole ou le désancrage des anticipations l'y contraignaient.

Ces commentaires renforcent plutôt qu'ils n'inversent la lecture initiale du marché de la décision de mercredi. Le NZD avait déjà fortement chuté malgré la hausse de 25 pb à 2,75 %, les traders jugeant la trajectoire d'OCR de la RBNZ trop timide par rapport aux anticipations d'un resserrement supplémentaire. Les déclarations de Breman selon lesquelles la Banque peut désormais prendre le temps d'évaluer l'impact des deux hausses successives confirment qu'une pause est d'actualité, ce qui devrait maintenir le NZD sous pression face à l'AUD comme à l'USD à court terme. Son avertissement sur un éventuel emballement des anticipations d'inflation introduit un risque bilatéral, mais les marchés devraient y voir une réserve habituelle de ton hawkish plutôt qu'un signal d'action imminente. L'AUD/NZD reste l'expression la plus pure de cette divergence, ayant déjà atteint son plus haut niveau depuis le 8 juillet, porté par de solides données de PIB australien. Pour les traders qui observent la suite, les variables clés signalées dans la présentation elle-même sont la trajectoire des prix du pétrole, les prochaines publications d'inflation montrant si l'inflation sous-jacente continue de monter, et d'éventuels commentaires supplémentaires de la RBNZ sur la question de savoir si la fenêtre d'évaluation se transforme en pause prolongée.

Points clés des déclarations des responsables :

• Breman indique que le retrait graduel du soutien monétaire reste approprié pour ramener l'inflation à la cible tout en soutenant la croissance et l'emploi.
• Elle s'attend à un renforcement de la croissance au cours de l'année à venir, suivi de meilleures conditions sur le marché du travail.
• Breman signale des impacts indirects des prix élevés du pétrole dans les prochains trimestres et voit désormais plus de risques liés à ces effets qu'auparavant.
• L'inflation sous-jacente devrait continuer d'augmenter quelque peu au cours des prochains mois.
• La croissance tirée par les exportations commence à se propager à d'autres secteurs de l'économie, ce que Breman décrit comme une reprise inégale appelée à s'élargir.
• Après deux hausses de l'OCR, la Banque peut probablement prendre le temps d'évaluer l'impact de sa politique sur l'économie.
• Breman avertit qu'il existe un risque réel que, sans réponse de la politique monétaire, les anticipations d'inflation s'emballent.
• Le chef économiste Conway indique que les conditions sont difficiles à Auckland, avec des différences régionales tout à fait extrêmes à travers la Nouvelle-Zélande.

Couverture liée à la décision de la RBNZ :

• La RBNZ relève l'OCR à 2,75 % et affirme qu'un resserrement graduel réduit le risque de hausses plus importantes ultérieurement
• La chef de la RBNZ affirme que les paramètres de taux restent accommodants malgré les hausses