La Reserve Bank of India (RBI) vend des dollars américains sur le marché des changes pour soutenir la roupie, poursuivant une défense soutenue d'une monnaie qui a évolué près de plus bas historiques face au dollar pendant une grande partie de l'année 2026. Trois traders ont indiqué à Reuters que la banque centrale vendait de l'USD/INR, le catalyseur immédiat cité étant une hausse des prix du pétrole.

La roupie s'est fortement dépréciée cette année, passant d'environ 90 pour un dollar en janvier à un plus bas intraday record proche de 97 en mai, avant de se redresser partiellement à mesure que la banque centrale intensifiait ses ventes de dollars quasi quotidiennes. Cette intervention a permis à la monnaie de progresser d'environ 1 % la semaine dernière seulement. L'ampleur de la chute — environ 7 % durant les cinq premiers mois de l'année — est remarquable pour une monnaie que la RBI a traditionnellement gérée de manière à figurer parmi les moins volatiles d'Asie.

La faiblesse de la roupie découle de plusieurs pressions concomitantes. Des droits de douane américains élevés sur les exportations indiennes, signalés à des niveaux allant jusqu'à environ 50 % sur des catégories telles que les textiles, les pierres précieuses et la joaillerie, ainsi que les machines, ont frappé la compétitivité des exportations et réduit les entrées de dollars liées au commerce. Cette pression tarifaire intervient à un moment où l'Inde se positionne comme une destination de fabrication alternative au sein des chaînes d'approvisionnement mondiales, ce qui signifie que des barrières commerciales durables pourraient compliquer ce récit. Parallèlement, les investisseurs institutionnels étrangers ont retiré des sommes importantes des actions et des obligations indiennes tout au long de l'année, augmentant la demande de dollars à chaque fois que les positions sont liquidées et que les fonds sont rapatriés.

La hausse des prix du pétrole, alimentée par les tensions au Moyen-Orient, notamment le risque de perturbation autour du détroit d'Ormuz, a encore aggravé la pression. L'Inde importe environ 70 % de son pétrole brut et le paie en dollars, ce qui alourdit directement sa facture d'importations chaque fois que les prix du brut flambent. En tant que l'un des plus grands importateurs de brut au monde, le compte courant de l'Inde est l'un des plus sensibles d'Asie aux chocs pétroliers, chaque hausse de 10 dollars du baril de Brent ajoutant généralement des milliards à la facture d'importations annuelle.

La RBI a répondu par une intervention soutenue sur les marchés au comptant et les marchés offshore des contrats à terme non livrables, puisant dans des réserves de change qui s'élèvent à environ 680 à 690 milliards de dollars — parmi les plus importantes au monde — offrant à la banque centrale une capacité considérable pour continuer à défendre la monnaie. La banque centrale a également pris des mesures complémentaires au cours de l'année, notamment des mesures pour freiner l'arbitrage spéculatif et la manipulation des contrats à terme, ainsi que des incitations à l'emprunt commercial extérieur visant à attirer des entrées de capitaux plus stables.

Sur le plan de la politique monétaire, la RBI a maintenu son taux repo inchangé à 5,25 % lors d'une quatrième réunion consécutive, conservant une posture neutre tout en relevant ses prévisions de croissance pour les exercices à venir, malgré une activité économique plus molle. La décision de maintenir les taux reflète un exercice d'équilibre entre le soutien à la croissance face aux vents contraires mondiaux et la protection contre l'inflation importée résultant d'une monnaie plus faible, une roupie en baisse faisant augmenter le coût en roupies du pétrole et des autres importations libellées en dollars.

La poursuite des ventes de dollars par la RBI indique que la banque centrale maintient une ligne rouge claire autour des niveaux actuels et est prête à puiser dans ses réserves substantielles pour la défendre, ce qui limite toute nouvelle baisse de la roupie à court terme, sauf nouveau choc. L'intervention s'inscrit dans un contexte plus favorable de reflux des prix du pétrole et de réduction des attentes du marché concernant une hausse des taux de la Federal Reserve en septembre, deux éléments qui ont soulageé l'ensemble des monnaies des marchés émergents alors que l'avantage de rendement du dollar se réduit.

Ce cadre politique stable a contribué à faire passer le sentiment sur la roupie d'une crainte d'une chute au-delà de 97 pour un dollar à une vision selon laquelle la monnaie aurait trouvé un plancher plus solide. Toutefois, les vents contraires structurels sous-jacents restent loin d'être résolus. La poursuite des sorties d'investisseurs institutionnels étrangers et le fardeau des droits de douane américains élevés sur les exportations indiennes persistent en tant que défis majeurs, ce qui signifie que toute nouvelle hausse des prix du brut ou un repricing hawkish de la Fed pourrait rapidement inverser la stabilisation récente de la monnaie.

La trajectoire de la roupie sert également de référence pour les autres monnaies asiatiques sensibles au compte courant et confrontées à des pressions similaires sur les prix du pétrole et les flux de capitaux, les banques centrales de Jakarta à Manille observant comment la défense de l'Inde, adossée à ses réserves, résiste aux mêmes forces mondiales.