La Reserve Bank of India (RBI) serait en train de vendre des dollars américains pour soutenir la roupie, la paire USD/INR évoluant à proximité de son territoire record, autour de 95.4 à 95.6, lors des dernières séances. Cette mesure prolongerait un schéma que la banque centrale a suivi à de multiples reprises tout au long de l'année 2026 : intervenir dès que la paire approche de son plus haut historique plutôt que de défendre une ligne précise, sans toutefois chercher à forcer un renversement plus large de la tendance de la monnaie.

La paire USD/INR a touché un plus haut historique de 96.844 le 20 mai 2026, et la roupie est restée l'une des principales monnaies les plus faibles d'Asie pendant une grande partie de l'année, un classement qui reflète le poids combiné des sorties de portefeuille et du coût élevé des importations d'énergie. Dans ce contexte, la RBI défend de nouveau la roupie à proximité d'un territoire record familier, poursuivant un scénario bien rodé de 2026 consistant à s'opposer à la force unilatérale du dollar plutôt qu'à tenter de l'inverser complètement.

Ce dernier épisode survient alors que la paire se maintient dans une fourchette de 95.4 à 95.6 lors des séances récentes, à portée du pic de mai. La RBI est intervenue à plusieurs reprises en 2025 comme en 2026, et chaque vague d'intervention a été déclenchée par la même condition sous-jacente : une paire USD/INR se dirigeant vers un territoire record pour la monnaie.

Un scénario répété en 2026

Les interventions de la RBI cette année ont suivi un schéma constant. Sa première action de 2026 est intervenue en janvier, après que la paire a atteint un record à l'époque autour de 91.5, suivie d'une nouvelle vague d'intervention en juillet alors que l'USD/INR approchait à nouveau d'un plus bas record pour la roupie, dans le contexte d'une nouvelle flambée des prix du pétrole brut liée au conflit iranien en cours.

Les banques publiques proposant agressivement des dollars — généralement interprétées par les traders comme agissant pour le compte de la RBI — ont constitué la signature constante de ces épisodes, plutôt que toute annonce officielle de la banque centrale elle-même. Sur cette base, la dernière vague de ventes de dollars, si elle est confirmée, s'inscrirait pleinement dans l'approche adoptée par la RBI chaque fois que l'USD/INR s'est rapproché de nouveau de son pic.

Les points de pression derrière la faiblesse de la roupie

Les ventes persistantes d'actions indiennes par les investisseurs institutionnels étrangers ont accentué la pression sur la roupie pendant une grande partie de l'année, ces sorties renforçant la pression exercée par le coût élevé des importations d'énergie, les prix du pétrole — amplifiés par le conflit iranien en cours — étant restés structurellement plus élevés depuis le déclenchement de la guerre.

Le niveau de la monnaie emporte des enjeux domestiques qui dépassent le seul taux de change : l'Inde importe la majorité du pétrole brut qu'elle consomme, de sorte qu'une roupie plus faible renchérit, en monnaie locale, chaque baril importé, faisant des mouvements de la paire une question d'inflation autant que de marché pour une banque centrale qui opère dans un cadre flexible de ciblage de l'inflation centré sur un objectif de prix à la consommation de 4 pour cent.

Une autre source de friction vient de Washington. Le président Trump a averti à plusieurs reprises que les droits de douane sur les produits indiens pourraient augmenter davantage si New Delhi ne limite pas ses achats de pétrole russe vendu à prix réduit, une position qui a ajouté des épisodes périodiques d'incertitude autour de la relation commerciale élargie entre les États-Unis et l'Inde, avec des répercussions sur le sentiment lié à la monnaie.

Plus récemment, la fermeture anticipée par la RBI de son dispositif de swaps de change sur les dépôts FCNR (Foreign Currency Non-Resident) — des dépôts en dollars généralement collectés auprès de la diaspora indienne à l'étranger — après avoir attiré près de 57 milliards de dollars d'entrées, a également pesé sur l'USD/INR, le dénouement de ce dispositif étant considéré comme ayant contribué à une partie des mouvements récents de la paire, indépendamment des ventes directes de dollars par la banque centrale.

Une capacité d'action, et un vent favorable partiel

De nouvelles ventes de dollars signaleraient que la banque centrale conserve encore la capacité et la volonté de s'opposer aux mouvements unilatéraux, malgré des réserves entamées par les interventions répétées de cette année. La vente de dollars de ce type puise directement dans ces réserves, c'est pourquoi chaque vague est observée autant pour ce qu'elle révèle de la capacité restante que pour son effet immédiat sur le marché. La volonté d'agir de nouveau à proximité du territoire record, plutôt qu'à un niveau fixe, souligne le schéma observé par les traders tout au long de l'année : la banque centrale apparaît lorsque la paire approche de son record, et non à un seuil préannoncé.

Parallèlement, la mollesse plus générale du dollar américain et l'essoufflement des attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale ont offert à la roupie un soutien accessoire, un vent favorable apparu indépendamment de l'action de la RBI. Les traders interpréteront vraisemblablement le calendrier de cette dernière intervention — qui intervient alors que ces forces offrent un contexte partiellement compensateur — comme la preuve que la RBI cible le rythme de toute nouvelle dépréciation plutôt qu'elle ne combat un mouvement directionnel soutenu contre la monnaie ou la tendance de fond dans son ensemble. Pour ceux qui suivent la suite des événements, les repères à court terme sont déjà visibles sur le marché : la fourchette de 95.4 à 95.6 occupée par la paire lors des séances récentes, et le record du 20 mai à 96.844 au-dessus.

Les fils qui façonnent aujourd'hui l'USD/INR sont les mêmes que ceux qui ont défini la paire toute l'année : les sorties sur les actions, un pétrole structurellement plus cher dans le contexte du conflit iranien, la rhétorique tarifaire liée aux achats de pétrole russe, le dénouement de près de 57 milliards de dollars d'entrées via les swaps FCNR, et un environnement dollar qui s'est assoupli à mesure que s'estombaient les attentes de hausse des taux de la Réserve fédérale. Au fil de chaque épisode, l'approche de la RBI s'est manifestée à travers les actions des banques publiques plutôt que par des annonces officielles, et par une concentration sur la maîtrise du rythme de la dépréciation plutôt que sur la résistance à la tendance de fond.

Source : ForexLive