Le dollar a été sous pression en début de séance hier, l'EUR/USD évoluant brièvement au-dessus du seuil de 1,1600 lors des échanges matinaux en Europe. Alors que les tensions entre les États-Unis et l'Iran continuent de se jouer, le marché obligataire réagit en conséquence, les rendements atteignant un nouveau plus haut de cycle. Les rendements américains à 10 ans frôlent désormais 4,74 %, tandis que ceux à 30 ans ont atteint 5,32 % — ces derniers à leur plus haut niveau depuis 2007, ramenant le coût des emprunts américains à long terme dans une zone inédite depuis la crise financière mondiale. Pour les marchés des changes, le lien est direct : des rendements américains plus élevés augmentent le rendement des actifs libellés en dollars, une dynamique qui a historiquement eu tendance à soutenir la devise américaine.

Cela laisse aux marchés de quoi réfléchir, avec toutes les attentions tournées vers la Réserve fédérale à l'approche de Jackson Hole la semaine prochaine — le symposium annuel de politique économique de la Fed dans le Wyoming, un rendez-vous que les responsables de la politique monétaire ont par le passé utilisé pour signaler des changements d'orientation. La probabilité implicite de marché d'une hausse des taux en septembre a été ramenée à environ 29 % lundi en début de séance, mais s'établit désormais autour de 35 %.

Les derniers développements contiennent les pertes du dollar, et dans le cas de l'EUR/USD, les niveaux techniques clés jouent un rôle similaire.

[Graphique quotidien EUR/USD]

Les acheteurs ont eu une réelle opportunité de provoquer une cassure à la hausse hier, mais ils ont échoué, malgré un dépassement de la moyenne mobile à 100 jours (ligne rouge). Ce niveau clé avait freiné l'élan haussier au cours des semaines précédentes, et les acheteurs doivent désormais composer avec une résistance supplémentaire : le niveau de retracement de Fibonacci de 50,0 % de la baisse observée d'avril à juin — le point médian de ce mouvement — qui se situe autour de 1,1586.

Par conséquent, les acheteurs doivent réussir une cassure franche au-dessus de ces deux niveaux techniques clés pour asseoir véritablement une progression plus marquée au-delà du seuil de 1,1600. Dans un contexte de flambée des rendements du Trésor américain, la tâche s'annonce ardue — à moins qu'un déclencheur ne provienne d'une autre grande devise : le yen japonais.

L'USD/JPY commence à se rapprocher à nouveau du seuil de 160 et pourrait faire l'objet d'une nouvelle manœuvre d'intervention à l'approche de ce niveau — une zone où les autorités japonaises sont déjà intervenues par le passé et qu'elles ont déclaré à plusieurs reprises être prêtes à défendre contre les mouvements excessivement unilatéraux. Les interventions monétaires coordonnées entre grandes économies ont des précédents, comme l'action conjointe du G7 sur le yen en 2011, et une poussée d'intervention conjointe pourrait une fois de plus envoyer un message plus fort. Mais si le Trésor américain recourt à l'EUR/JPY comme solution de rechange pour influencer indirectement le marché — une voie que les autorités américaines ont rarement empruntée au cours des dernières décennies —, cela limiterait également toute progression de l'euro face au dollar.

Pour l'instant, les acheteurs de l'EUR/USD frôlent l'objectif sans parvenir à l'atteindre. Les niveaux clés sont testés, mais pas jusqu'au point de rupture nécessaire pour sécuriser un nouveau mouvement haussier pour le moment.