L'investisseur milliardaire Ray Dalio a averti que l'afflux excessif de capitaux vers l'intelligence artificielle pourrait être en train de gonfler une bulle de marché qui pourrait en fin de compte coûter des milliards de dollars aux investisseurs. S'exprimant dans le podcast The Diary of a CEO, le fondateur de Bridgewater Associates a établi des parallèles entre le cycle d'investissement actuel dans l'IA et les périodes antérieures où des technologies révolutionnaires ont attiré des capitaux spéculatifs avant que le marché n'identifie quelles entreprises généreraient des profits durables. Dalio, qui a fait de Bridgewater le plus grand fonds de couverture au monde et qui avait précédemment mis en garde contre les cycles économiques liés à la dette dans son ouvrage Principles for Dealing with the Changing World Order, a construit son cadre analytique autour de l'étude des répétitions historiques des excès spéculatifs.

Comparaisons historiques

Dalio a souligné que les nouvelles technologies peuvent générer un véritable progrès économique tout en produisant simultanément des valorisations d'actifs insoutenables. Il s'est référé au boom des dot-com de la fin des années 1990, lorsque les investisseurs ont injecté des sommes massives dans des entreprises Internet sans examiner leurs revenus ou leur rentabilité. Le Nasdaq s'est ensuite effondré lorsque nombre de ces entreprises ont fait faillite, bien qu'Internet lui-même ait continué à transformer fondamentalement le commerce et la communication.

Un schéma comparable est apparu dans le secteur du cannabis, selon Dalio. Des entreprises telles que Tilray Brands, Trulieve Cannabis et Green Thumb Industries ont atteint des valorisations de plusieurs milliards de dollars alors que les investisseurs anticipaient une légalisation rapide et une expansion du marché. De nombreuses actions du cannabis ont ensuite chuté fortement lorsque les conditions de rentabilité, de réglementation et de financement n'ont pas répondu aux attentes initiales.

Dalio a également établi une comparaison avec la période précédant la Grande Dépression. Dans les années 1920, l'automobile, l'électricité et la production de masse transformaient l'économie, stimulant la croissance de la productivité mais encourageant également un levier excessif et la spéculation. Cette comparaison n'implique pas que Dalio s'attend à un échec de l'IA ; elle suggère plutôt que les technologies transformatrices peuvent conserver une valeur à long terme même lorsque les actions associées deviennent surévaluées.

Des signes que la bulle de l'IA pourrait se dégonfler

Plusieurs indicateurs suggèrent que la bulle de l'IA pourrait déjà commencer à se dégonfler. Les principales entreprises du secteur ont enregistré des baisses à deux chiffres par rapport à leurs sommets. L'action Nvidia a chuté d'environ 20 % par rapport à son pic cette année. Le secteur des puces mémoire a connu des baisses similaires, avec Samsung Electronics, SK Hynix, Micron et SanDisk qui ont tous chuté de deux chiffres par rapport à leurs plus hauts de l'année. Ces reculs surviennent après un cycle de dépenses d'investissement sans précédent au cours duquel les grandes entreprises technologiques ont collectivement engagé des centaines de milliards de dollars dans l'infrastructure d'IA, soulevant des questions sur la rapidité avec laquelle cet investissement se traduira par des rendements rentables.

Oracle, qui a accumulé plus de 638 milliards de dollars de carnet de commandes, a chuté de plus de 60 % par rapport à son sommet. Il y a également des rapports selon lesquels OpenAI se prépare à reporter son introduction en bourse à l'année prochaine. D'autres entreprises de premier plan liées à l'IA, notamment Palantir, C3.ai, Adobe et Salesforce, ont également enregistré des baisses significatives ces derniers mois.

Cependant, certains analystes affirment que l'environnement actuel diffère des bulles passées. Contrairement à de nombreuses entreprises pendant l'ère des dot-com, plusieurs entreprises d'IA génèrent des revenus substantiels. Un rapport récent a indiqué qu'Anthropic est en passe de générer 71 milliards de dollars de revenus cette année, dépassant les revenus d'entreprises telles que Starbucks, McDonald's et Yum Brands.

L'allocation de Dalio au Bitcoin et à l'or

Dalio a également abordé ses investissements personnels dans le Bitcoin et l'or en tant qu'actifs pouvant offrir une protection contre la dépréciation de la monnaie et l'augmentation de la dette publique. La dette nationale américaine a dépassé 35 000 milliards de dollars, et Dalio a averti à plusieurs reprises que les déficits budgétaires persistants exercent une pression à la baisse sur les monnaies fiduciaires au fil du temps. Il a déclaré avoir alloué environ 1 % de son portefeuille au Bitcoin, qu'il a décrit comme une monnaie qui ne peut pas être imprimée et qui constitue l'un des rares actifs financiers ne représentant la dette de personne. Il considère le Bitcoin comme une réserve de valeur et une couverture contre l'inflation.

Malgré ces attributs positifs, Dalio a exprimé une préférence pour l'or par rapport au Bitcoin. Il a noté que les gouvernements pourraient plus facilement bloquer ou taxer les transferts de Bitcoin à l'avenir et a averti que les technologies émergentes telles que l'informatique quantique pourraient potentiellement compromettre la sécurité cryptographique du Bitcoin. Ces préoccupations, a-t-il déclaré, rendent difficile pour les banques centrales la détention de Bitcoin en tant qu'actif de réserve. L'or, en revanche, est un actif physique tangible qui ne peut pas être piraté et possède une longue histoire de stabilité. La préférence de Dalio pour l'or s'inscrit dans une tendance institutionnelle plus large, les banques centrales du monde entier ayant acheté des quantités record d'or ces dernières années, selon les données du World Gold Council.