Les Philippines reconsidèrent un projet de vente d'obligations géantes à cinq ans prévu plus tard ce mois-ci, alors que la baisse du peso et la hausse des taux d'intérêt rendent les emprunts plus coûteux.

« Nous réévaluons le plan afin de nous assurer que notre stratégie d'emprunt reste adaptée à l'évolution des conditions de marché », a déclaré jeudi la trésorière nationale Sharon P. Almanza, en réponse aux questions de Bloomberg News. Elle a indiqué que le gouvernement n'avait pas anticipé une dégradation supplémentaire de la situation au Moyen-Orient lors de la préparation du plan d'emprunt en juin, ajoutant qu'une décision concernant la vente d'obligations de ce mois-ci serait annoncée « bientôt ».

Les obligations géantes, également appelées bons du Trésor à taux fixe vendus aux investisseurs institutionnels, permettent généralement de lever une part importante des besoins de financement de l'État, à l'instar des obligations de détail offertes aux investisseurs particuliers. Ces dernières années, les Philippines se sont appuyées sur ce type d'émissions de grande envergure pour financer des déficits budgétaires croissants et les besoins de dépenses post-pandémie.

Les bons du Trésor à cinq ans dont l'adjudication est prévue le 22 septembre s'inscrivent dans le programme d'émission de dette de 380 milliards de pesos (6,1 milliards de dollars) de ce mois-ci. La dernière vente d'obligations géantes, organisée en février, a permis de lever 235 milliards de pesos.

Les investisseurs se montrent prudents, la banque centrale, Bangko Sentral ng Pilipinas, pouvant continuer à relever ses taux d'intérêt pour contenir une inflation qui demeure élevée, a déclaré Helen Oleta, présidente de la Fund Managers Association of the Philippines, à Manille. « Les investisseurs attendent de meilleurs points d'entrée et envisagent peut-être de se repositionner pour l'année prochaine », a également déclaré Mme Oleta. La banque centrale est engagée depuis l'année dernière dans un cycle de resserrement visant à ramener l'inflation dans sa fourchette cible de 2 % à 4 %, et de nouvelles hausses de taux augmenteraient les rendements de la dette publique nouvellement émise.

L'escalade du conflit au Moyen-Orient a de nouveau poussé les prix du pétrole à la hausse, entraînant le peso philippin vers un nouveau plus bas historique cette semaine et ravivant les craintes d'un envol de l'inflation. Les Philippines étant importatrices nettes de pétrole, leur économie est particulièrement sensible aux fluctuations des cours mondiaux du brut. La hausse des prix a ralenti pendant trois mois consécutifs pour atteindre 6,2 % en juillet, soit toujours plus du double de la cible annuelle.

Pour les investisseurs étrangers, une inflation élevée et une monnaie locale faible érodent les rendements des obligations une fois convertis dans leur devise d'origine, ce qui les dissuade d'acheter. Annuler la vente d'obligations géantes nuirait aux efforts du gouvernement pour développer les émissions de grande envergure et renforcer la liquidité. Maintenir le plan entraînerait toutefois des charges d'intérêts plus élevées, à un moment où les efforts pour maîtriser le déficit budgétaire sont déjà difficiles.

Le gouvernement a besoin de fonds supplémentaires pour accélérer les dépenses destinées à stimuler la croissance économique, et il doit également refinancer des obligations arrivant à échéance cette année. Plus de 100 milliards de pesos d'obligations du Trésor de détail arriveront à maturité en septembre, et 50 milliards de pesos supplémentaires en octobre, selon des données compilées par Bloomberg.

Signe d'un essoufflement de la demande des investisseurs pour les titres de longue durée, les soumissions pour les bons du Trésor à cinq ans adjudiqués mercredi se sont élevées à 1,2 fois le montant proposé, en dessous de la sursouscription de 3,1 fois enregistrée lors de la vente précédente des mêmes titres début août. La manière dont le Trésor tranchera ce mois-ci — maintenir à un coût plus élevé, reporter ou revoir l'échéance — en dira long sur la façon dont les souverains des marchés émergents confrontés à des pressions similaires gèrent leurs levées de fonds dans un contexte de resserrement des conditions financières mondiales. — Bloomberg

Source : Bworldonline