Le gouvernement philippin a entièrement adjugé lundi les titres de dette à court terme qu'il proposait, les rendements augmentant sur toute la ligne amid les attentes d'un nouveau resserrement de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine en raison de risques inflationnistes persistants. Des adjudications complètes à des taux plus fermes signifient que l'État a payé plus cher chaque peso emprunté, un point d'attention constant alors qu'il finance le déficit budgétaire de cette année.

Le Bureau du Trésor (BTr) a levé au total 52 milliards de pesos grâce à son émission de cash management bills (CMB) et de Treasury bills (T-bills), les soumissions atteignant 91,251 milliards de pesos. Cela dépasse les 71,478 milliards de pesos d'offres enregistrés la semaine dernière, lorsque le gouvernement ne proposait que 42 milliards de pesos de T-bills.

En détail, le Trésor a emprunté 10 milliards de pesos comme prévu via des CMB à 35 jours, la demande atteignant 12,177 milliards de pesos. Le titre d'environ un mois s'est adjugé à un taux moyen de 5,124 %, en hausse de 8,8 points de base (pbs) par rapport aux 5,036 % de la dernière adjudication de ces titres le 1er septembre. Les rendements proposés variaient de 5 % à 5,228 %.

Le gouvernement a également atteint son objectif de 42 milliards de pesos sur l'émission de T-bills, les soumissions totalisant 79,704 milliards de pesos — soit près du double du montant offert. Le BTr a indiqué avoir adjugé la totalité après une forte demande. Les rendements fixés lors de ces adjudications servent de taux de référence pour les coûts de financement à court terme sur tout le marché domestique.

Sur l'échéance de 91 jours, le Trésor a emprunté 20 milliards de pesos contre 29,795 milliards de pesos d'offres. Le titre de trois mois s'est adjugé à un taux moyen de 5,431 %, en hausse de 8,3 pbs par rapport à 5,348 % la semaine précédente. Les soumissions retenues portaient des rendements de 5,349 % à 5,499 %.

Le gouvernement a levé 15 milliards de pesos sur les titres à 182 jours, les soumissions atteignant 33,854 milliards de pesos. Le rendement moyen du T-bill de six mois s'est établi à 5,8 %, en progression de 4 pbs par rapport à 5,781 % auparavant, les taux attribués allant de 5,78 % à 5,848 %.

Enfin, le BTr a vendu 7 milliards de pesos de titres à 364 jours, la demande pour cette échéance totalisant 15,425 milliards de pesos, soit plus du double du montant offert. Le titre d'un an s'est adjugé à un taux moyen de 6,043 %, en hausse de 12,1 pbs par rapport à 5,922 % la semaine dernière. Les rendements acceptés s'étageaient de 5,95 % à 6,1 %.

Sur le marché secondaire avant l'adjudication de lundi, les titres de 35, 91, 182 et 364 jours étaient cotés respectivement à 5,0765 %, 5,3699 %, 5,7581 % et 5,9034 %, selon les données PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates du Trésor.

Les rendements de la dette à court terme proposée lundi ont grimpé sur toutes les maturités après que la Réserve fédérale a relevé ses taux la semaine dernière pour la première fois en trois ans et a signalé un nouveau resserrement à venir, a indiqué dans un message Viber l'économiste en chef de Rizal Commercial Banking Corp., Michael L. Ricafort. Les évolutions de la politique américaine se répercutent sur les coûts d'emprunt philippins, car la trajectoire des taux de la Fed façonne les flux de capitaux mondiaux vers les marchés émergents tels que les Philippines.

Les orientations hawkish de la Fed ont conduit les futures sur les taux à parier sur une probabilité de 56 % d'une nouvelle hausse en octobre, un geste d'ici la fin de l'année étant considéré comme acquis, a rapporté Reuters.

« La demande et les rendements ont augmenté en anticipation de l'adjudication obligataire locale de demain, le marché semblant spéculer que les rendements attribués se situeront dans le haut de la fourchette », a déclaré un trader dans un message texte.

Mardi, le gouvernement cherche à lever 30 milliards de pesos via la réémission d'obligations du Trésor (T-bonds) sur 20 ans présentant une durée de vie restante de quatre ans et neuf mois. Cela remplace le plan initial du BTr, depuis annulé, d'organiser une adjudication de taux pour de nouveaux Treasury notes (FXTN) à cinq ans à taux fixe. Cette émission sera scrutée pour savoir si la demande se reporte sur le long terme, après que l'emprunt à court terme de lundi a attiré des soumissions abondantes à des taux plus élevés.

Le BTr avait proposé des FXTN pour la dernière fois en février, levant un total de 297,94 milliards de pesos via de nouveaux titres sur 10 ans, dont 235 milliards de pesos provenant de la composante en argent frais de l'offre et 62,94 milliards de pesos du programme d'échange. Le Trésor a commencé à proposer des FXTN l'an dernier afin d'établir de nouvelles références et d'améliorer la liquidité du marché. Ces émissions se déroulent selon un format de placement ciblant les investisseurs institutionnels tels que les entreprises, les coopératives, les fonds de placement, les fonds de retraite et les fonds de prévoyance.

Le BTr vise à lever jusqu'à 380 milliards de pesos sur le marché domestique ce mois-ci, dont 250 milliards de pesos via des T-bills et 130 milliards de pesos par le biais de T-bonds.

L'État emprunte auprès de sources locales et étrangères pour contribuer au financement de son déficit budgétaire, plonné à 1 659 milliards de pesos, soit 5,4 % du produit intérieur brut, cette année. Chaque adjudication à des taux plus élevés alimente donc directement le coût du financement de ce déficit. — A.M.C. Sy