Par Katherine K. Chan, Reporter

Les réserves en dollars des Philippines sont tombées à leur plus bas niveau en trois ans fin septembre, la banque centrale ayant puisé dans ses avoirs pour soutenir le peso, les paiements de la dette extérieure et la baisse de valeur de l'or et des actifs en devises ajoutant une pression supplémentaire.

Les données préliminaires de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) montrent que les réserves internationales brutes (GIR) du pays ont reculé à 99,997 milliards de dollars sur les neuf mois jusqu'en septembre, en baisse de 8,31 % par rapport aux 109,06 milliards de dollars enregistrés un an plus tôt. Ce niveau constitue le plus bas des GIR en trois ans, soit depuis les 98,116 milliards de dollars relevés en septembre 2023. Septembre a également été le septième mois consécutif de contraction annuelle des réserves. D'un mois sur l'autre, les réserves en dollars du pays ont glissé de 4,62 % depuis 104,846 milliards de dollars.

Dans un communiqué publié tard mercredi, la banque centrale a indiqué que ses réserves s'étaient contractées principalement en raison d'opérations de change nettes, particulièrement alors que le peso se dépréciait davantage en septembre. La réescalade de la guerre au Moyen-Orient, conjuguée aux difficultés liées à l'inflation intérieure et au resserrement de la Réserve fédérale américaine, a entraîné six nouveaux records à la baisse pour le peso au cours du mois. Selon les données de la Bankers Association of the Philippines, la devise a plongé à son plus faible niveau de clôture face au billet vert à 62,86 pesos le 14 septembre, avant de chuter à son pire niveau intraday de 62,925 pesos le 15 septembre. Fin septembre, le peso avait reculé de 3,85 pesos, soit 6,15 %, depuis sa clôture à 58,79 pesos le 29 décembre 2025.

La BSP mobilise les réserves extérieures du pays en injectant des liquidités en dollars américains lorsqu'elle intervient sur le marché des changes en période de dépréciation du peso. Autrement dit, les dollars débloqués pour stabiliser le peso sont directement prélevés sur le stock national, de sorte qu'une défense soutenue de la devise réduit les réserves avant même de prendre en compte les fluctuations de valorisation ou les paiements de la dette publique.

La baisse des GIR est également attribuée à des « ajustements de valorisation à la baisse, principalement dus aux variations des prix des avoirs en or de la BSP et des actifs de réserve libellés en devises ». Les réserves ont en outre diminué après que le gouvernement national (NG) a réduit ses dépôts en devises auprès de la BSP pour régler sa dette extérieure, les retraits totaux du mois excédant les dépôts.

Les réserves internationales sont les actifs extérieurs de la banque centrale, détenus principalement sous forme d'investissements en titres émis à l'étranger, en devises et en or monétaire, entre autres. Elles sont complétées par les créances sur le Fonds monétaire international (FMI) sous forme de position de réserve au Fonds et de de tirage spéciaux (DTS). Ce pool de devises constituant les ressources d'un pays pour honorer ses engagements extérieurs, le niveau des GIR est étroitement scruté comme indicateur de liquidité extérieure.

« Bien que les évolutions du taux de change aient pu influencer les opérations de gestion des réserves, la baisse des réserves ne peut être attribuée uniquement à la faiblesse du peso sur la base des données actuellement disponibles », a déclaré via Viber l'économiste en chef de l'Union Bank of the Philippines, Ruben Carlo O. Asuncion. Il a souligné que les réserves ont également reculé au cours de la période en raison des ajustements de valorisation à la baisse sur les prix de l'or et les actifs de réserve en devises, ainsi que des paiements de la dette extérieure du gouvernement national.

Composition des réserves

Les titres libellés en devises demeurent la première composante du portefeuille de réserves, suivis de l'or. Les données préliminaires de la BSP montrent que les avoirs en or se sont élevés à 17,822 milliards de dollars sur les neuf mois, en hausse de 8,77 % par rapport à 16,385 milliards de dollars un an plus tôt, bien qu'en repli de 6,73 % depuis 19,109 milliards de dollars le mois précédent. Les devises et dépôts, quant à eux, ont plongé de 37,81 % à 3,083 milliards de dollars en septembre contre 4,958 milliards de dollars l'année précédente, mais ont doublé — une hausse de 100,52 % — depuis 1,538 milliard de dollars fin août.

Les titres libellés en devises de la BSP ont reculé de 16,34 % sur un an à 64,439 milliards de dollars en septembre contre 77,028 milliards de dollars, tout en progressant de 0,62 % sur un mois depuis 64,043 milliards de dollars. La position de réserve du pays au FMI a reculé de 1,98 % sur un an à 723,1 millions de dollars contre 737,7 millions, et s'est repliée de 0,67 % depuis 728 millions de dollars le mois précédent.

Les DTS — le montant que les Philippines peuvent mobiliser auprès du panier de devises de réserve du FMI — ont reculé de 0,27 % à 3,931 milliards de dollars contre 3,942 milliards en septembre 2025, et de 0,67 % depuis 3,958 milliards de dollars fin août. Les autres réserves ont bondi de 66,36 % à 9,998 milliards de dollars fin septembre contre 6,01 milliards de dollars à la même période l'an dernier, mais ont chuté de 35,37 % depuis les 15,471 milliards de dollars enregistrés le mois précédent.

Une adéquation préservée

Malgré ce passage sous le seuil des 100 milliards de dollars, le niveau actuel des réserves en dollars demeure suffisant pour protéger le pays de la volatilité des marchés et garantir le remboursement de sa dette en cas de ralentissement économique, selon la BSP.

« Le dernier niveau des GIR fournit des devises suffisantes pour répondre aux besoins d'importation du pays, honorer ses engagements de dette extérieure et servir de tampon contre les chocs économiques extérieurs », a indiqué la banque centrale.

Selon les dernières données, les réserves fin septembre pouvaient couvrir environ 3,2 fois la dette extérieure à court terme du pays en termes de maturité résiduelle. Elles représentent également 6,3 mois d'importations de biens et de paiements de services et de revenus primaires, dépassant le seuil de trois mois largement utilisé comme référence mondiale en matière d'adéquation des réserves.

L'économiste du groupe SM Investments Corp., Robert Dan J. Roces, a également observé que le niveau des GIR fin septembre, bien qu'en baisse, offre toujours un bon tampon, même si la faiblesse du peso pourrait exercer une pression.

« L'essentiel, c'est que les réserves sont plus faibles, mais notre tampon n'est pas bas », a-t-il déclaré dans un message Viber. « La baisse reflète la dévalorisation de l'or et les efforts de la BSP pour lisser la volatilité du peso. »

« Nous pourrions subir davantage de pression si le peso reste faible, mais nos réserves sont encore largement suffisantes pour couvrir plusieurs mois d'importations. Il s'agit donc davantage de gérer la volatilité que de s'inquiéter de notre capacité à honorer nos engagements extérieurs », a-t-il ajouté.

Pour M. Asuncion, la trajectoire des réserves en dollars des Philippines pour le reste de l'année dépendra de «'équilibre entre les opérations de change, les paiements de la dette extérieure, les mouvements de valorisation des actifs de réserve et les entrées compensatoires provenant des exportations, des transferts de fonds, des investissements et des emprunts officiels à l'étranger ».

« Dans l'ensemble, bien que les GIR soient tombées à leur plus bas niveau en trois ans, les indicateurs actuels d'adéquation des réserves suggèrent que la position extérieure du pays demeure fondamentalement solide », a-t-il ajouté.

La BSP prévoit une baisse de ses réserves extérieures à 104 milliards de dollars cette année, contre 110,8 milliards de dollars détenus en 2025. Les chiffres préliminaires des réserves étant publiés mensuellement, les prochaines lectures montreront dans quelle mesure la trajectoire réelle correspond à cette projection — et si le stock vient à nouveau à dépasser la barre des 100 milliards de dollars.