Par Justine Irish D. Tabile, Senior Reporter

Le ratio dette/produit intérieur brut (PIB) des Philippines a atteint 66 % au deuxième trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2004, selon les données du Bureau du Trésor.

Ce chiffre est en hausse par rapport aux 65.2 % enregistrés à la fin du premier trimestre et au ratio de 63.2 % à fin 2025. Il s’agit également du niveau le plus élevé en 22 ans, depuis les 71.6 % enregistrés à fin 2004. Le ratio a fortement augmenté par rapport au niveau d’environ 39 % observé avant la pandémie, lorsque des mesures de relance budgétaire agressives et des recettes insuffisantes ont fortement accru l’endettement de l’État.

Ce dernier chiffre se situe aussi au-dessus du seuil de 60 % souvent cité par des institutions multilatérales telles que le Fonds monétaire international comme référence prudente pour les économies de marché émergentes, un niveau que les agences de notation souveraine surveillent généralement lors de l’évaluation de la soutenabilité budgétaire et de l’attribution des notes souveraines.

Cette hausse intervient alors que la dette en circulation du National Government (NG) a progressé de 2.8 % pour atteindre P19.07 trillion à fin juin, contre P18.55 trillion à fin mai.

« L’augmentation reflète non seulement les besoins de financement du gouvernement, mais aussi le ralentissement de la croissance économique », a déclaré Ruben Carlo O. Asuncion, chef économiste de Union Bank of the Philippines, dans un message Viber.

« La croissance du PIB, inférieure aux attentes, de 2.3 % au deuxième trimestre a probablement contribué à la hausse du ratio, car un ralentissement de l’expansion économique augmente mécaniquement la dette par rapport au PIB », a-t-il ajouté.

L’économie philippine a progressé de 2.3 % sur un an au deuxième trimestre, en ralentissement par rapport à la hausse de 5.4 % enregistrée à la même période un an plus tôt et à la croissance de 2.8 % du premier trimestre. Il s’agit de la plus faible progression depuis la contraction de 3.8 % du premier trimestre 2021, pendant la pandémie de coronavirus. Hors années de pandémie, il s’agit du rythme le plus faible depuis plus de 16 ans, soit depuis la progression de 1.8 % au quatrième trimestre 2009. Ce ralentissement accentue le défi lié à la dette, car le dénominateur du ratio dette/PIB augmente plus lentement tandis que l’endettement continue de financer les opérations publiques et les engagements en matière d’infrastructures.

« Les Philippines continuent de bénéficier d’un marché intérieur de financement relativement profond et d’un accès au financement externe », a déclaré M. Asuncion.

« Toutefois, le dernier ratio d’endettement laisse penser que les marges de manœuvre budgétaires se resserrent, ce qui signifie que les décideurs devront trouver un équilibre prudent entre des dépenses favorables à la croissance et des objectifs de consolidation budgétaire », a-t-il ajouté.

La dette intérieure a continué de représenter la majeure partie de l’encours, à 67.3 %, tandis que le reste provenait de sources externes.

La dette intérieure a légèrement augmenté de 2.74 % pour atteindre P12.84 trillion à fin juin, contre P12.5 trillion à fin mai, tandis que la dette extérieure a progressé de 2.92 % pour s’établir à P6.23 trillion, contre P6.05 trillion.

Malgré un ratio dette/PIB élevé, M. Asuncion a estimé que les niveaux d’endettement restaient gérables.

« Le ratio dette/PIB de 66 % mérite une surveillance étroite, mais il demeure gérable, à condition que la croissance économique reparte et que la consolidation budgétaire reste sur la bonne voie », a-t-il déclaré.

Selon lui, la manière la plus durable d’améliorer le ratio dette/PIB passe par une croissance économique plus forte.

« Une croissance plus rapide soutient les recettes, améliore la dynamique de la dette et crée davantage de flexibilité budgétaire. À cet égard, rétablir la confiance des entreprises, encourager les investissements privés et accélérer les investissements publics productifs seront essentiels », a déclaré M. Asuncion.

« Le défi est qu’une croissance plus faible et une activité d’investissement atone peuvent rendre la réduction de la dette plus difficile au fil du temps, ce qui souligne la nécessité de renforcer les moteurs de croissance de l’économie », a-t-il ajouté.

Jonathan L. Ravelas, Senior Adviser chez Reyes Tacandong & Co., a toutefois livré une analyse plus prudente, estimant que la dette devenait progressivement un frein à la croissance.

« La dette n’est plus seulement une question budgétaire. Elle devient une question de croissance », a-t-il déclaré dans un message Viber.

« Sans plan crédible pour accroître les recettes, améliorer l’efficacité des dépenses et accélérer l’investissement du secteur privé, le fardeau de la dette actuelle sera de plus en plus reporté sur les générations futures », a-t-il ajouté.

L’encours de dette à fin juin dépassait déjà légèrement le niveau de P19.06 trillion projeté pour fin 2026 dans le 2026 Budget of Expenditures and Sources of Financing.

Dans le Philippine Development Plan 2023-2029 Midterm Update – Results Matrices, publié le 20 mai, le gouvernement prévoit un ratio dette/PIB de 60 %-63 % en 2026. Le ratio devrait ensuite reculer à 59 %-62 % en 2027 et à 58 %-61 % d’ici 2028.