Par Katherine K. Chan, Reporter

L’inflation globale aux Philippines a peut-être déjà atteint un pic, mais l’inflation sous-jacente continue de signaler des pressions persistantes sur les prix, ce qui maintient la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) sur une trajectoire de resserrement, selon des analystes.

Le chef économiste pour l’ASEAN de Nomura Global Markets Research, Euben Paracuelles, et l’économiste Nabila Amani ont indiqué que le repli de l’inflation sous-jacente observé en juillet était probablement temporaire, d’autres matières premières sensibles à l’énergie ayant continué d’augmenter.

« La baisse n’a pas été généralisée, car elle est principalement due à la réduction des frais de scolarité, tirée par une baisse des frais dans l’enseignement primaire et secondaire, qui sont probablement des éléments ponctuels, selon nous », ont-ils déclaré dans un rapport publié mercredi.

« D’autres postes sensibles aux coûts élevés de l’énergie sont, en revanche, toujours en hausse, conformément à notre point de vue, notamment les services de restauration, les activités de loisirs et l’hébergement », ont-ils ajouté.

L’Autorité philippine des statistiques a indiqué mercredi que l’inflation globale avait ralenti pour un troisième mois consécutif, à 6,2% en juillet contre 6,4% en juin.

L’inflation sous-jacente, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires et de l’énergie, a ralenti à 4,2% en juillet contre 4,4% en juin, tout en restant bien au-dessus des 2,3% enregistrés un an plus tôt.

La mesure de l’inflation sous-jacente capture les effets de second tour, c’est-à-dire les situations dans lesquelles les chocs initiaux sur les prix amènent les entreprises à répercuter les coûts plus élevés sur les consommateurs par des hausses des prix des biens et des services, tels que les services publics et les transports. Cet indicateur permet aux responsables économiques d’évaluer si les mouvements actuels des prix reflètent des perturbations de courte durée ou une tendance plus durable.

« En termes de trajectoire, nous continuons de penser que l’inflation globale a déjà atteint son pic, en partie grâce à notre hypothèse sur le prix du pétrole brut, mais pas l’inflation sous-jacente, car nous constatons que les effets de répercussion des prix de l’énergie se poursuivent », ont déclaré M. Paracuelles et Mme Amani.

Leur projection repose sur l’hypothèse que le prix du pétrole brut mondial reculera à $72.4 le baril au second semestre de l’année, contre $85.4 le baril en juin. Les Philippines, importateur net de pétrole brut, sont particulièrement exposées aux fluctuations des marchés mondiaux de l’énergie, qui se répercutent sur les coûts du transport, de la fabrication et de l’électricité.

Nomura a également maintenu sa prévision selon laquelle l’inflation globale s’établira en moyenne à 5.1% cette année, avec une inflation sous-jacente à 3.9%.

Pour le chef économiste de Maybank Investment Bank, Suhaimi Illias, et l’économiste Azril Rosli, toutefois, la persistance de l’inflation sous-jacente et les nouveaux risques pourraient porter l’inflation à 5.3% cette année et à 4.9% l’an prochain. Ces chiffres sont supérieurs à leurs précédentes prévisions de 4.7% et 4.5%, respectivement.

« À l’avenir, nous prévoyons que l’inflation globale se modérera progressivement au second semestre de 2026, soutenue par le reflux des prix mondiaux du pétrole, l’amélioration de l’offre alimentaire et les mesures gouvernementales visant à stabiliser les prix des produits de base essentiels », ont-ils indiqué dans un autre rapport daté du 5 août.

« Néanmoins, l’inflation sous-jacente persistante, la hausse des coûts de main-d’œuvre, la révision proposée de l’impôt sur le revenu et les incertitudes géopolitiques persistantes devraient maintenir les pressions sur les prix à un niveau élevé. »

En juillet, l’inflation globale s’établissait à 5%, toujours en dessous de l’estimation de la banque centrale pour l’année, à 6.4%, tandis que l’inflation sous-jacente s’établissait en moyenne à 3.6%.

« L’inflation aux Philippines reste la plus élevée de la région, avec la lecture de juillet à 6.2% en glissement annuel (year on year), toujours au-dessus de l’objectif de la banque centrale, malgré un repli par rapport à son récent pic », a déclaré DBS Group Research dans une note distincte jeudi.

Selon la banque singapourienne, la dernière donnée et la position restrictive de la BSP ont augmenté la probabilité d’une troisième hausse de taux consécutive afin de gérer les anticipations d’inflation.

« La dernière lecture de l’inflation CPI ne devrait pas modifier cette position de la BSP, selon nous, mais elle justifie sa préférence pour une approche mesurée de son cycle de hausses », ont également déclaré M. Paracuelles et Mme Amani.

Les économistes de Nomura anticipent deux nouvelles phases de resserrement mesuré de la part de la BSP, avec une hausse de 25 points de base (pb) à chacune des réunions d’août et d’octobre.

« Nous réitérons notre prévision selon laquelle la BSP relèvera encore ses taux de 50 pb cette année, répartis en hausses de 25 pb lors des deux prochaines réunions (août et octobre) », ont-ils déclaré.

« Nous pensons que la BSP reste préoccupée par la hausse de l’inflation sous-jacente et qu’elle surveille de très près les risques orientés à la hausse dans leur ensemble, probablement en raison d’une combinaison d’une incertitude toujours élevée sur les prix du pétrole brut, d’un certain impact des hausses de salaires plus fortes que prévu et des perspectives d’un fort El Niño », ont-ils ajouté.

Le cas en faveur de nouvelles hausses de taux reste également solide compte tenu des pressions persistantes sur les prix et des risques inflationnistes émergents sur plusieurs fronts, selon M. Illias et M. Rosli.

Ils attendent désormais de la BSP deux hausses supplémentaires de 25 pb, soit une mesure plus importante que leur précédent scénario d’une dernière hausse de 25 pb ce mois-ci.

« Nous prévoyons que la BSP portera le taux directeur à 5.25% d’ici fin-2026 (précédemment : 5%), tout en maintenant une orientation restrictive afin d’ancrer les anticipations d’inflation et de contenir les effets de second tour », ont déclaré M. Illias et M. Rosli.

Depuis le début du resserrement en avril, le Monetary Board a procédé à des hausses cumulées de 50 pb, portant le taux directeur à un plus haut proche d’un an, à 4.75%.

Dans son communiqué publié après le rapport d’inflation de juillet, la banque centrale a réaffirmé qu’elle restait disposée à prendre des mesures de politique monétaire pour ramener l’inflation près de son objectif de 3%.

Le gouverneur de la BSP, Eli M. Remolona, Jr., a également laissé la porte ouverte à un nouveau resserrement, évoquant une « faible probabilité » d’une hausse de 50 pb lors de leur réunion plus tard ce mois-ci.

Le Monetary Board tiendra sa quatrième revue de politique monétaire de l’année le 27 août, tandis que les deux réunions restantes sont prévues les 22 octobre et 17 décembre.