Le secteur bancaire philippin s’attend à ce que le marché des swaps de taux d’intérêt (IRS) finisse par dépasser le marché des changes (FX), potentiellement dès cette année, dans le cadre d’efforts plus larges visant à approfondir le système financier du pays. Les swaps de taux d’intérêt sont des instruments fondamentaux sur les marchés financiers matures dans le monde, permettant aux entreprises, prêteurs et investisseurs de gérer leur exposition aux variations de taux sur les emprunts et les investissements — une fonction qui devient de plus en plus importante lorsque les économies font face à des cycles de politique monétaire fluctuants.

Paul Raymond A. Favila, secrétaire et président de l’Open Market Committee de la Bankers Association of the Philippines (BAP), qui est également directeur général et responsable bancaire de Citi Philippines, a déclaré qu’un élargissement de la participation du marché au-delà des opérations de change renforcerait le système financier. Il a noté que les acteurs du marché se sont concentrés de manière disproportionnée sur le marché des changes, entraînant une fixation excessive sur le taux de change comme principal baromètre des conditions économiques.

« C’est là-dessus que tout le monde se concentre. Et nous devenons excessivement fixés sur le taux de change. C’est comme si c’était ce qui déterminait ce qui se passera demain, ce qui n’est pas vraiment le cas », a déclaré M. Favila aux journalistes en marge d’un événement cette semaine.

« Nous soutenons le gouverneur de la (banque centrale) dans sa volonté de répartir cet intérêt, afin que les banques, les participants et les parties prenantes puissent exprimer leurs vues sur autre chose que le FX. Parce que l’on peut exprimer les mêmes vues au moyen des taux d’intérêt, soit par un swap, soit par un repo (accord de pension livrée) », a-t-il ajouté.

Le gouverneur de la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP), Eli M. Remolona, Jr., avait précédemment indiqué que les transactions IRS en pesos continuaient de progresser, avec des contrats en cours désormais évalués à environ P114 milliards — soit une augmentation d’environ 162.1% par rapport aux P43.5 milliards enregistrés en janvier.

Les parties prenantes du secteur ont lancé le dispositif IRS en pesos en novembre 2024, générant environ P700 millions de volume d’échanges à la fin de cette année-là. Dans le cadre de ce dispositif, Bloomberg fait office de plateforme de négociation, tandis que la banque centrale publie le taux de référence quotidien variable de prise en pension inversée. Ce lancement s’inscrit dans une dynamique régionale plus large en Asie du Sud-Est visant à développer les marchés de dérivés en monnaie locale, à réduire la dépendance aux références de prix externes et à fournir aux participants nationaux des outils de couverture du risque de taux d’intérêt en monnaie locale.

M. Remolona a indiqué qu’il voyait le marché poursuivre son expansion, la courbe IRS pouvant potentiellement remplacer la courbe Bloomberg Valuation Service (BVAL) actuellement utilisée pour établir les taux de référence officiels. Une courbe IRS robuste générée localement offrirait aux trésoriers d’entreprise et aux investisseurs institutionnels un outil plus localisé et transparent pour la tarification des instruments de dette libellés en pesos.

Interrogé sur le fait de savoir s’il s’attend lui aussi à ce que le marché IRS dépasse le marché FX cette année, M. Favila, de la BAP, a répondu : « Nous l’espérons, vraiment. Ce serait idéal. »

Toutefois, il a souligné que le pays devait établir un taux d’intérêt à court terme unifié et s’éloigner de la tarification interne propre à chaque banque afin de favoriser un environnement IRS transparent et concurrentiel.

« Le véritable taux de référence est entièrement interne — quel que soit le coût des fonds de chaque banque. Nous devons parvenir à un point où nous avons un langage commun et où les clients bénéficient d’une tarification transparente », a-t-il déclaré.

« C’est similaire à InstaPay (les frais pour lesquels) il faut décomposer le coût réel afin qu’il y ait concurrence sur les marges effectives facturées par les banques. Et les clients peuvent ensuite choisir celles dont ils souhaitent bénéficier, selon la manière dont ils sont évalués du point de vue du crédit par la banque concernée ou autrement. Une fois ce stade atteint, le recours aux swaps devient naturel », a-t-il expliqué.

Compte tenu de l’activité actuelle du marché et des discussions en cours entre la BSP et le secteur, M. Favila s’est dit optimiste quant à l’établissement de ce taux de référence d’ici la fin de l’année.

« La part ambitieuse en moi dira que, d’ici la fin de l’année, quelque chose devrait se produire », a-t-il déclaré. « C’est aussi une conversation active avec la BSP, car nous voulons également qu’elle se concentre sur la transition du marché. »

Un défi important, a-t-il noté, est l’absence de données historiques nécessaires pour démontrer la performance du nouveau taux de référence dans le temps par rapport au BVAL.

« Le problème est que s’il n’évolue pas en phase avec le BVAL, avec lequel ils sont à l’aise, ils auront besoin de plus de temps pour voir comment cet instrument se comporte. C’est donc un processus itératif », a-t-il déclaré.

M. Favila a également indiqué que le secteur bénéficie d’un soutien suffisant de la banque centrale pour faire progresser davantage le marché IRS, même si certaines banques n’en ont pas encore pleinement compris le concept.

« Je pense que nous avons suffisamment de soutien de la part des régulateurs pour faire avancer cela », a-t-il déclaré. « Mais les banques elles-mêmes doivent comprendre que c’est important. »

Les swaps de taux d’intérêt sont des contrats entre deux parties permettant l’échange de paiements d’intérêts fondés sur des coûts d’emprunt fixes, offrant une protection contre la volatilité du marché sur une période déterminée.

La BAP gère le marché IRS du pays dans le cadre d’initiatives destinées à favoriser le développement des courbes de rendement, qui soutiennent les besoins de tarification des instruments de crédit à court terme tels que les prêts.

— Katherine K. Chan, BusinessWorld