La Banque populaire de Chine (PBOC) devrait fixer son taux de référence quotidien USD/CNY à 6,7248, selon une estimation de Reuters. Le fixing est attendu vers 0115 GMT (2115 heure de la côte Est des États-Unis) et demeure l’un des signaux les plus surveillés sur les marchés des changes asiatiques.

La Chine fonctionne selon un régime de change flottant administré, dans lequel le renminbi (yuan) peut évoluer à l’intérieur d’une bande prescrite autour d’un taux de référence central, ou midpoint, fixé chaque jour de trading par la PBOC. La bande actuelle autorise la monnaie à fluctuer de plus ou moins 2% par rapport au midpoint officiel pendant les heures de négociation onshore. Cette bande ne s’applique qu’au marché onshore : le renminbi offshore, CNH, principalement négocié à Hong Kong, n’est pas contraint par le fixing quotidien, et l’écart entre les taux onshore et offshore est lui-même suivi comme indicateur de pression sur la devise. Le régime de change flottant administré remonte à juillet 2005, lorsque la Chine a mis fin à l’ancrage de longue date au dollar américain, et la bande a été élargie par étapes depuis — de 0,3% initialement à 0,5% en 2007, 1% en 2012, puis 2% en mars 2014.

Chaque matin, la PBOC détermine le midpoint à partir d’un ensemble d’éléments, en s’appuyant sur les cotations soumises par les banques teneuses de marché sur le China Foreign Exchange Trade System (CFETS). Celles-ci comprennent le cours de clôture de la veille, les mouvements des principales devises — en particulier le dollar américain —, les conditions générales du marché des changes international, ainsi que des considérations économiques domestiques telles que les flux de capitaux, la dynamique de croissance et les objectifs de stabilité financière. Une réforme annoncée le 11 août 2015 a demandé aux teneurs de marché de baser leurs cotations plus étroitement sur le taux de clôture de la veille, renforçant le poids des forces de marché dans le fixing quotidien. Le midpoint n’est pas un calcul purement mécanique, ce qui laisse aux décideurs une marge d’appréciation pour orienter les attentes du marché.

Une fois le midpoint annoncé, le USD/CNY onshore peut évoluer librement dans la bande autorisée. Si les tensions de marché poussent le yuan vers l’une ou l’autre extrémité de cette fourchette, la banque centrale peut intervenir pour réduire la volatilité. L’intervention peut prendre la forme d’achats ou de ventes directs de yuan, d’ajustements des conditions de liquidité ou d’orientations via les banques publiques.

Par conséquent, le fixing quotidien est souvent interprété comme un signal de politique monétaire ou de change plutôt que comme un simple repère technique. Un midpoint CNY plus ferme que prévu est généralement perçu comme le signe que la PBOC cherche à contenir les pressions à la dépréciation, tandis qu’un fixing plus faible pour le CNY peut indiquer une tolérance à une devise plus faible, souvent en réponse à la vigueur du dollar ou à des vents contraires sur l’économie intérieure.

Le fixing prend une importance accrue dans les périodes de forte volatilité mondiale, notamment lors de changements dans les anticipations de taux américains, de tensions commerciales ou de pressions sur les flux de capitaux. Pour les investisseurs, il offre un aperçu des priorités de Pékin en matière de change, alors que les autorités arbitrent entre compétitivité, stabilité des capitaux et confiance des marchés financiers. Au-delà du midpoint mis en avant, l’indice du yuan pondéré par les échanges du CFETS, qui mesure la monnaie face à un panier de 24 partenaires commerciaux, est suivi comme référence complémentaire de la valeur du renminbi au-delà de son taux face au dollar.

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