Le taux de revenus annualisé (run rate) d'OpenAI s'élevait à environ 50 milliards de dollars fin septembre, selon le Financial Times — un chiffre qui serait vertigineux pour presque n'importe quelle entreprise au monde, mais qui est resté en deçà des quelque 70 milliards de dollars dont les investisseurs faisaient état fin septembre. Pour les lecteurs peu familiers du terme, le run rate est une projection : une entreprise prend ses ventes récentes et les extrapole sur une année complète, de sorte que le chiffre traduit une dynamique plutôt qu'un total annuel définitif.

Ce déficit ne s'explique pas par un départ de clients. Il provient de deux manières différentes de compter le même argent, et lorsque le marché attend un chiffre commençant par un sept et en reçoit un commençant par un cinq, la réaction est prévisible. Cette distinction importe considérablement pour une entreprise qui envisagerait, selon les informations disponibles, une introduction en bourse à une valorisation d'environ 1 400 milliards de dollars — un stade où la définition des revenus fait l'objet d'un examen particulièrement minutieux.

Brut contre net : une fourche comptable

L'écart reflète une divergence de méthodologie de calcul des revenus. Imaginez un agent de voyage qui vend un vol de 1 000 dollars et conserve une commission de 100 dollars : une façon de comptabiliser cette vente enregistre 1 000 dollars de revenus,'autre n'enregistre que les 100 dollars réellement conservés par l'agent. C'est, en gros, la question comptable au cœur de cette histoire.

Selon les conclusions du rapport, OpenAI déclare ses revenus sur une base nette — en ne comptant, en pratique, que la part qu'elle conserve lorsque les ventes passent par des partenaires. Les investisseurs, en revanche, appliquaient une méthodologie brute similaire à celle utilisée par son rival Anthropic, qui inclut les ventes réalisées via des partenaires.

Le rapport du Financial Times, publié le 8 octobre 2026, a rapidement remodelé la lecture que faisait le marché de la dynamique d'OpenAI.

OpenAI a rejeté toute suggestion d'un ralentissement de son activité. L'entreprise a annoncé une croissance de 77 % de son run rate global au troisième trimestre 2026 — les trois mois jusqu'à septembre — avec une croissance encore meilleure de 107 % des revenus entreprise sur la même période. OpenAI reste optimiste quant à l'atteinte ou au dépassement d'environ 70 milliards de dollars de revenus annualisés d'ici la fin de l'année — cette fois selon ses propres termes comptables nets.

Une année de fortes ascensions et de quelques embûches

La trajectoire de 2026 a été raide à tous égards. OpenAI a débuté l'année avec un run rate de revenus annualisé d'environ 20 milliards de dollars, a dépassé 40 milliards de dollars en août et a atteint environ 50 milliards de dollars fin septembre. Franchir au moins 70 milliards de dollars d'ici décembre signifierait plus que tripler le run rate en une seule année civile.

L'année n'a toutefois pas été une ligne droite. En avril 2026, OpenAI serait restée en deçà de ses objectifs internes de croissance des utilisateurs de ChatGPT et de certains repères de revenus, dans une période marquée par l'intensification de la concurrence de Google et d'Anthropic.

Parallèlement, les ambitions de dépenses d'OpenAI demeurent énormes. L'entreprise s'est engagée dans des dépenses d'investissement massives et des accords d'infrastructure avec des géants technologiques dont Microsoft et Amazon.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Les retombées les plus immédiates se sont fait sentir hors d'OpenAI. L'action Oracle a chuté de 5 % le 8 octobre à mesure que l'information sur le run rate se diffusait.

Pour les investisseurs, la leçon porte moins sur la croissance d'OpenAI que sur la manière dont cette croissance est reportée. Comparer des entreprises utilisant des méthodes de calcul de revenus différentes revient un peu à comparer un temps de marathon à un temps de semi-marathon : les deux chiffres sont réels, mais la comparaison est dénuée de sens sans contexte.

Il y a aussi une dimension concurrentielle. Si l'approche brute d'Anthropic produit des chiffres headlines plus élevés, les comparaisons superficielles peuvent avantager une entreprise au détriment d'une autre dans la course aux clients entreprise.

Lesres entreprise constituent peut-être l'élément le plus révélateur de la mise à jour d'OpenAI. Une croissance de 107 % sur ce segment suggère que les entreprises paient pour ses outils — des revenus généralement plus stables que les abonnements grand public.

Le point clé à surveiller est de savoir si OpenAI atteint réellement son objectif de fin d'année d'au moins 70 milliards de dollars sur une base nette. Franchir ce cap contribuerait grandement à calmer le débat comptable ; le manquer le raviverait probablement. Et compte tenu de la réaction d'Oracle, les répercussions ne resteraient pas confinées à une seule entreprise.

Les investisseurs devraient également surveiller la manière dont les entreprises d'IA décriront leurs revenus à l'avenir. D'ici là, quiconque évalue la croissance d'une entreprise d'IA aurait intérêt à poser d'abord une question simple : brut ou net ?

Source : CryptoBriefing