Onto Innovation (NYSE : ONTO) a finalisé le 10 août l'acquisition d'une participation minoritaire de 27 % dans Rigaku Holdings Corporation pour environ 720 millions de dollars, en achetant les actions à Atom Investment, L.P., une entité affiliée à Carlyle. La transaction s'appuie sur une collaboration annoncée pour la première fois en avril, visant à développer des outils à base de rayons X pour le contrôle des procédés de fabrication de puces. L'opération a été conclue quatre jours après l'annonce par Onto d'un trimestre record le 6 août, avec un chiffre d'affaires en hausse de 35,3 % sur un an. Prises ensemble, ces deux annonces dépeignent une entreprise qui investit massivement alors même que son activité principale accélère.

Un carnet de commandes en croissance continue

Le 6 août, Onto Innovation a rapporté un chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 343,1 millions de dollars, contre 253,6 millions de dollars au deuxième trimestre 2025 et près de 18 % de plus qu'au trimestre précédent. Le chiffre d'affaires, la marge brute, la marge opérationnelle et le bénéfice par action ont tous dépassé le haut de la fourchette fixée par la propre guidance de l'entreprise. Le chiffre d'affaires d'Advanced Nodes a progressé de 50 % par rapport au trimestre précédent pour atteindre un nouveau record, porté par une demande élargie des clients de la logique et de la mémoire, tandis que l'activité Specialty Devices and Advanced Packaging a également atteint un niveau sans précédent, tirée par la demande liée à la logique 2.5D, à la mémoire à large bande passante (HBM) et à la photonique sur silicium. Le carnet de commandes a franchi pour la première fois de son histoire le milliard de dollars, signe que les clients sécurisent leurs commandes bien en amont des livraisons.

L'investissement dans Rigaku s'inscrit dans cette même dynamique de demande. Le directeur général Mike Plisinski a indiqué que les clients sont confrontés à des architectures de puces 3D plus complexes et à des matériaux inédits, et que ce partenariat renforcé devrait permettre à Onto de proposer des outils de contrôle des procédés plus complets à mesure que ces puces entrent en production de masse. Le virage vers l'inspection aux rayons X s'inscrit dans une évolution plus large du secteur : alors que les fabricants de puces empilent les dispositifs et adoptent le packaging avancé, l'inspection optique traditionnelle atteint ses limites sur les structures opaques et multicouches, et les méthodes à rayons X — un domaine où Rigaku possède une expertise de longue date en instrumentation d'analyse des matériaux — constituent l'une des voies explorées par le secteur de la métrologie pour combler cette lacune. Onto a appuyé cette confiance avec une guidance de troisième trimestre prévoyant un chiffre d'affaires de 380 à 400 millions de dollars et un bénéfice dilué non-GAAP par action de 2,18 à 2,38 dollars, et a déclaré s'attendre à ce que les tendances de la demande se prolongent jusqu'en 2027.

Une croissance aux marges plus fines

Tout ne progresse pas aussi vite que la croissance affichée en tête. Sur les six premiers mois de 2026, le résultat net a en réalité reculé à 93,9 millions de dollars, contre 98,0 millions de dollars un an plus tôt, alors même que le chiffre d'affaires progressait de 22,1 % à 635,1 millions de dollars. La marge opérationnelle GAAP du premier semestre s'est établie à 15,3 %, contre 18,3 % sur la même période de 2025, ce qui signifie que les coûts ont augmenté au moins aussi vite que les ventes.

Le rachat de la participation Rigaku ajoute une variable supplémentaire. Onto paie environ 720 millions de dollars pour une participation qu'elle ne consolidera pas, en comptabilisant la position selon la méthode de l'option de juste valeur, et n'obtient qu'un siège au conseil d'administration en échange du capital engagé. Il s'agit d'une somme importante immobilisée dans une participation minoritaire au contrôle opérationnel limité, même si la logique technologique est pertinente. Selon l'option de juste valeur, la valeur de l'investissement évoluera avec la valorisation de Rigaku plutôt qu'avec les résultats opérationnels d'Onto, ajoutant une source de variabilité des résultats que les actionnaires verront se déployer au cours des prochains trimestres.

Ce que disent les chiffres

La détention par des fonds spéculatifs est passée de 67 fonds au trimestre précédent à 75 au dernier trimestre, ce qui traduit une conviction institutionnelle croissante. Les positions courtes représentent 6,63 % du flottant, un niveau suffisamment modeste pour que le scepticisme organisé apparaisse limité pour l'instant. L'action affiche un ratio cours/bénéfice prospectif de 21,41 au 4 septembre, un multiple qui suppose déjà que le rythme de croissance actuel se maintienne.

Une tension encore non résolue

Onto Innovation aborde le second semestre 2026 avec un carnet de commandes croissant, des résultats record par segment et un pari fraîchement renforcé sur la technologie à rayons X qu'elle estime nécessaire aux fabricants de puces. Les marges se sont resserrées malgré la hausse du chiffre d'affaires, et l'entreprise vient d'engager des centaines de millions de dollars dans une participation qu'elle ne peut pleinement contrôler. Le carnet de commandes et les commentaires sur la demande s'étendant jusqu'en 2027 constituent l'argument le plus solide en faveur du rendement de ces dépenses. La manière dont les résultats du second semestre se situeront par rapport à cette guidance, et la valorisation de la participation Rigaku dans les trimestres à venir, sont les indicateurs à surveiller ensuite.

Source : Yahoo Finance