Flutter Entertainment a généré 16,38 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2025, tandis qu'Evolution AB a généré 2,07 milliards d'euros. À première vue, ces chiffres pourraient suggérer des sociétés du même secteur à des échelles différentes. Sur le plan opérationnel, elles ne sont pas comparables de cette manière.

Flutter accepte des paris de joueurs en Europe, dans les Amériques et en Asie-Pacifique. Evolution n'a jamais accepté le moindre pari ; elle fournit des tables de roulette en direct et d'autres contenus de casino aux sociétés qui le font. Cette distinction illustre la difficulté de comparer les sociétés de jeux cotées par leur seul ticker. La catégorie regroupe des activités aux modèles d'exploitation très différents, et plusieurs des sociétés couramment associées ne sont pas des sociétés par actions au sens strict.

DraftKings, Rush Street Interactive, Churchill Downs et Light & Wonder sont des sociétés américaines. Evolution est une aktiebolag suédoise.

Pour quiconque compare des chiffres de tête, cette variété signifie que le chiffre d'affaires peut provenir d'activités différentes : les joueurs plaçant des paris chez un opérateur, les licenciés achetant contenus et machines à un fournisseur, ou les mises dans des établissements physiques.

La taille du chiffre d'affaires n'explique pas la composition de l'activité

La taille du chiffre d'affaires est le point de départ le moins utile. Chaque société publie son chiffre d'affaires, mais le total ne révèle pas s'il provient de paris acceptés, de la fourniture de jeux ou de l'exploitation d'établissements physiques. Les différences les plus significatives apparaissent dans les lignes casino et paris.

Aux États-Unis, le marché grand public du casino en ligne se compose d'une liste relativement courte d'applications. Legal Sports Report identifie les neuf suivantes parmi ses meilleures applications de casino mobile : FanDuel, DraftKings, BetRivers, BetMGM, Caesars Palace, Bally, bet365, Fanatics et Hard Rock. La liste est disponible sur Legal Sports Report.

Regrouper ces applications selon les sociétés qui publient leurs résultats financiers est plus instructif. FanDuel appartient à Flutter, tandis que BetRivers appartient à Rush Street Interactive. BetMGM opère au sein d'une coentreprise entre MGM Resorts et Entain, ce qui signifie que ses résultats parviennent au marché via deux jeux de comptes plutôt qu'un seul.

La taille de la ligne casino en ligne varieérablement. DraftKings a généré 1,80 milliard de dollars via l'iGaming en 2025 et 3,83 milliards de dollars via ses paris sportifs. Churchill Downs a généré 1,39 milliard de dollars via ses hippodromes et machines de courses historiques et ne dispose pas d'une ligne de revenus de casino en ligne comparable.

Trois activités sous un même label

Les chiffres suivants couvrent l'exercice clos le 31 décembre 2025.

Lire les descriptions d'activité plutôt que la colonne des revenus change la comparaison. Light & Wonder et Evolution sont toutes deux des fournisseurs au service d'opérateurs, même si elles apparaissent parmi des sociétés de tailles différentes. Churchill Downs se situe entre elles par le chiffre d'affaires mais présente un modèle d'exploitation sensiblement différent.

Les sociétés qui acceptent le pari

Pour les opérateurs en ligne purs, la société est étroitement liée à l'application, de sorte que la question centrale est la proportion de revenus provenant des paris sportifs par rapport aux produits de casino.

DraftKings a généré environ 63 % de son chiffre d'affaires 2025 via les paris sportifs et 30 % via l'iGaming. Les montants respectifs étaient de 3 827 millions de dollars et 1 805 millions de dollars, pour un chiffre d'affaires total de 6 055 millions de dollars. Les 423 millions de dollars restants ont été comptabilisés en autres revenus. Ces chiffres proviennent du rapport annuel de la société sur le Formulaire 10-K, y compris le dépôt accessible via la SEC.

La composition de Flutter penchait davantage vers le casino au quatrième trimestre 2025. Le groupe a généré 2 593 millions de dollars des paris sportifs et 2 011 millions de dollars de l'iGaming. Le casino représentait donc environ 42 % des 4 737 millions de dollars de revenus du trimestre.

Rush Street Interactive était la plus concentrée des trois. Le casino en ligne et les paris sportifs en ligne ont généré 1 127,5 millions de dollars de son chiffre d'affaires 2025 de 1 134,4 millions de dollars. Les paris sportifs en point de vente et toutes les autres activités ont ensemble contribué à moins de 7 millions de dollars.

Les trois sociétés relèvent donc d'une même grande catégorie de produits mais présentent des pondérations internes différentes : DraftKings était davantage orientée paris sportifs, Flutter davantage orientée casino, et Rush Street Interactive n'avait quasiment aucun revenu de paris sportifs en point de vente. Une comparaison fondée uniquement sur le chiffre d'affaires total ne fait pas apparaître ces différences.

Les sociétés qui fournissent les jeux

Les clients d'Evolution sont des licenciés et non des joueurs. La société développe et exploite des tables de jeux avecroupiers en direct et des contenus de machines à sous, puis facture les opérateurs qui distribuent ces jeux à leurs propres utilisateurs. Son compte de résultat reflète donc un modèle de contenu B2B plutôt que des gains de jeu directs auprès des joueurs.

L'échelle de l'activité d'Evolution est également physique. À la fin de 2025, elle comptait environ 2 000 tables en direct, contre environ 1 700 un an plus tôt, et environ 22 500 employés travaillant dans des studios sur quatre continents. Evolution détient une licence B2B de la Malta Gaming Authority, numérotée MGA/B2B/187/2010.

Sa composition de revenus était fortement pondérée vers les jeux en direct. Les jeux en direct ont généré 1,77 milliard d'euros du chiffre d'affaires net 2025, contre 294 millions d'euros pour les titres RNG. Les studios en direct représentaient donc près de 86 % de l'activité de la société.

Light & Wonder opère à un autre point de la même chaîne d'approvisionnement. Elle a publié 3,3 milliards de dollars de chiffre d'affaires consolidé et 276 millions de dollars de résultat net pour 2025. Son quatrième trimestre a inclus un record nord-américain de 7 000 unités de machines de jeux livrées et 234 millions de dollars de ventes de machines.

Pour des fournisseurs comme Evolution et Light & Wonder, l'exposition dépend du nombre d'opérateurs licenciés et du volume de contenus ou d'équipements que ceux-ci achètent. Elle n'est pas directement déterminée par le résultat d'un week-end sportif particulier.

Les sociétés qui possèdent des établissements et des actifs physiques

Churchill Downs montre qu'une part substantielle des revenus régulés du jeu provient encore d'établissements physiques. Son chiffre d'affaires net 2025 s'est élevé à 2 925,9 millions de dollars. Les résultats déposés auprès de la SEC en février 2026 répartissent ce montant en trois segments : Live and Historical Racing à 1 394,7 millions de dollars, Gaming à 1 042,9 millions de dollars, et Wagering Services and Solutions à 488,2 millions de dollars. Le dépôt correspondant est accessible via la SEC.

Au sein de Live and Historical Racing, l'hippodrome de Churchill Downs a généré 262,4 millions de dollars, tandis que les établissements de courses historiques de Louisville de la société en ont généré 217,1 millions de plus.

Ce modèle d'exploitation connaît des contraintes différentes de celles d'une activité fondée sur une application. La croissance peut dépendre de l'ouverture d'établissements, de l'ajout de machines de courses historiques et de l'extension d'hippodromes, ce qui implique des calendriers de construction et des approbations étatiques plutôt que des téléchargements et de l'acquisition d'utilisateurs. TwinSpires, les paris hippiques, a traité 1 981,0 millions de dollars de mises au cours de l'année.

Cotations, devises et règles comptables

Le lieu de cotation d'une société détermine le régulateur responsable de ses obligations d'information, son rythme de publication et la devise de ses comptes. Flutter est cotée au NYSE sous FLUT avec une cotation secondaire à Londres sous FLTR. Elle publie ses comptes en dollars américains.

DraftKings est cotée sur le Nasdaq Global Select Market et comptait 492 991 385 actions de classe A en circulation au 10 février 2026. Rush Street Interactive est cotée au NYSE, tandis que Churchill Downs l'est au Nasdaq.

Evolution publie ses comptes en euros, tandis que ses actions s'échangent en couronnes suédoises sur le Nasdaq Stockholm. Light & Wonder est cotée à la fois au Nasdaq et à l'Australian Securities Exchange et a enregistré dests de transition liés au dispositif ASX en 2025.

Entain, la société cotée à Londres qui détient la moitié de la coentreprise BetMGM, ajoute une devise supplémentaire et un calendrier de publication britannique au même secteur. Une véritable comparaison à périmètre comparable exige donc de réconcilier deux cadres comptables et trois devises avant même de comparer les modèles d'exploitation.

La géographie est l'autre moitié de la composition

Deux opérateurs peuvent proposer des produits identiques tout en faisant face à des conditions réglementaires très différentes, car la carte des licences influence l'activité autant que la composition des produits.

Rush Street Interactive en est l'exemple le plus clair. Ses comptes 2025 font état de 979,6 millions de dollars de revenus provenant des États-Unis et du Canada et de 154,9 millions de dollars d'Amérique latine, Mexique inclus, soit un peu moins de 14 % de la société.

Elle exploite BetRivers en Amérique du Nord et RushBet en Amérique du Sud, et son rapport annuel sur le Formulaire 10-K présente ces deux marchés séparément. DraftKings ne fournit pas de répartition géographique équivalente. Son activité est principalement domestique, et son dépôt indique qu'au 10 février 2026, l'ensemble des 33 juridictions américaines autorisant les paris sportifs en ligne légaux étaient opérationnelles, DraftKings étant présente dans 27 d'entre elles.

Flutter est davantage distribué à l'international. Son segment international a généré 9,42 milliards de dollars de revenus en 2025, contre 6,97 milliards de dollars pour les États-Unis. Au seul quatrième trimestre, les revenus comprenaient 876 millions de dollars du Royaume-Uni et de l'Irlande, 898 millions de dollars d'Europe du Sud et d'Afrique, 350 millions de dollars d'Asie-Pacifique, 175 millions de dollars d'Europe centrale et orientale et 87 millions de dollars du Brésil.

Cette répartition géographique entraîne aussi des effets réglementaires différents. Flutter s'est retiré du marché indien en 2025. Les commentaires de fin d'année d'Evolution indiquaient que l'évolution en Europe était « pas bonne, pénalisée par des mouvements réglementaires défavorables », tout en notant que l'Asie était revenue à la croissance et en désignant les États-Unis et l'Amérique latine comme priorités pour 2026. Ces priorités annoncées par les sociétés et la carte légale au niveau des États sont les éléments concrets à suivre pour le prochain cycle de publication.

Là où les comparaisons à périmètre comparable échouent

Trois des neuf applications de casino américaines citées ci-dessus appartiennent à des sociétés dont les informations financières ne peuvent être alignées directement sur un Formulaire 10-K de société cotée. bet365 est une société privée, Fanatics fait partie d'un groupe privé, et Hard Rock International est détenue par la tribu Seminole de Floride. Une comparaison limitée aux sociétés cotées exclut donc une partie du marché grand public.

La terminologie constitue un autre piège. Handle (mises), gain brut et chiffre d'affaires net sont trois mesures différentes, et les sociétés ne mettent pas toutes en avant la même. DraftKings a indiqué 53,55 milliards de dollars de mises sur paris sportifs en 2025 contre 3,83 milliards de dollars de revenus des paris sportifs. Le handle du groupe Flutter pour le seul quatrième trimestre s'est élevé à 25,7 milliards de dollars, contre 4,74 milliards de dollars de revenus.

Même le nombre d'États dépend du document consulté. Legal Sports Report recense sept États avec des casinos en ligne en argent réel actifs, tandis que le 10-K de DraftKings liste huit juridictions américaines dotées de lois sur l'iGaming, le Maine constituant la juridiction supplémentaire. Une loi au registre n'équivaut pas à un marché opérationnel, et la situation juridique dans plusieurs États reste susceptible d'évoluer. Tout changement de cette carte modifie les décomptes d'États actifs cités ici, raison pour laquelle les dates de référence associées à chaque chiffre importent dans l'interprétation des résultats.

La liste des neuf applications citée ci-dessus provient de Legal Sports Report, qui est également présent sur Facebook. L'article source correspondant a été publié par FinTechZoom.

La conclusion la plus exacte est donc une taxonomie plutôt qu'un verdict. Classer ces sociétés par chiffre d'affaires place Flutter en tête et Rush Street Interactive en dernière position, mais ce classement n'explique pas ce que font ces entreprises. L'expression « actions de casino en ligne PLC » décrit une catégorie d'activités plutôt qu'un modèle d'exploitation unique. Une comparaison pertinente exige de demander ce que chaque société vend, à qui elle le vend et quel régulateur encadre l'activité.