Nvidia (NVDA -4.57%) a atteint une échelle où sa taille et sa capitalisation boursière peuvent à elles seules impressionner. Au cours des cinq dernières années, le titre a bondi de 817,8 %, tandis que sa capitalisation boursière passait d'environ 557 milliards de dollars à près de 5 000 milliards de dollars aujourd'hui — soit une valeur approximativement 9,1 fois supérieure à celle d'il y a cinq ans. Cette croissance n'a pas été alimentée par la spéculation : la société génère déjà des dizaines de milliards de dollars de revenus trimestriels, ses puces d'IA occupent le cœur du déploiement des infrastructures du secteur, et sa rentabilité a progressé à un rythme remarquable.

Les résultats du deuxième trimestre fiscal de Nvidia, publiés le 26 août, indiquent que la croissance est loin de ralentir. De manière surprenante, malgré une taille considérablement accrue, l'action se négocie encore à une valorisation raisonnable.

Nvidia est devenu énorme, et le prochain cycle de produits pourrait maintenir la dynamique

Au deuxième trimestre de l'exercice 2027, Nvidia a généré un chiffre d'affaires total de 96,2 milliards de dollars, en hausse de 106 % sur un an, tandis que le bénéfice ajusté progressait de 120 % pour atteindre 2,22 dollars par action. L'activité data center continue de dominer les revenus de Nvidia, avec Blackwell jouant un rôle majeur : les ventes du segment ont atteint 89 milliards de dollars au cours du trimestre, en hausse de 18 % par rapport au trimestre précédent et de 117 % sur un an.

La direction a indiqué que les dépenses d'investissement des cinq plus grands hyperscalers — potentiellement environ 800 milliards de dollars en 2026 et 1 300 milliards de dollars en 2027 — alimentent la croissance du segment data center. Si Nvidia ne capte pas la totalité de ces dépenses, cela illustre l'échelle du marché des infrastructures dans lequel la société opère. Ce contexte de dépenses pose aussi la question centrale pour les investisseurs : les investissements des hyperscalers sont cycliques et les revenus de Nvidia y sont étroitement liés, de sorte que tout ralentissement des budgets d'infrastructure IA affecterait directement le segment data center, qui représente désormais la grande majorité des ventes de l'entreprise.

Nvidia approfondit également son partenariat avec AWS, la filiale d'Amazon (AMZN). Entre ce trimestre et le deuxième trimestre de l'exercice 2029, AWS prévoit de déployer 2 millions de GPU Nvidia supplémentaires aux côtés des CPU Vera, certains systèmes intégrant Rubin. Le partenariat dépasse le matériel : AWS proposera les modèles Nemotron de Nvidia via ses services cloud, et Amazon compte également utiliser la technologie plus large d'IA physique de Nvidia pour la robotique d'entrepôt.

Alors que les produits existants dominent déjà le secteur, une autre transition majeure de produits semble en cours. Blackwell continue de contribuer fortement, Rubin amorce sa montée en puissance, les CPU et le réseau s'étendent, et de nouveaux clients émergent dans les domaines de l'IA souveraine, des entreprises, des NeoClouds et des laboratoires d'IA. La direction s'attend désormais à ce que Vera Rubin soit le produit à la croissance la plus rapide de l'histoire de l'entreprise.

Nvidia prévoit un chiffre d'affaires d'environ 108 milliards de dollars au troisième trimestre, à plus ou moins 2 %, Vera Rubin devant représenter environ 20 % des revenus du data center. La direction table également sur une hausse de 70 % du chiffre d'affaires en 2028 fiscal, en précisant que cette prévision est limitée par l'approvisionnement. Pour les investisseurs qui suivront ce dossier à l'avenir, le rythme de montée en puissance de Rubin, l'assouplissement éventuel des contraintes d'approvisionnement et la tenue des orientations d'investissement des hyperscalers jusqu'en 2027 constituent les points de contrôle concrets pour juger si ces objectifs restent atteignables.

Plus grand, mais pas plus cher

Le marché voit peut-être encore Nvidia comme la simple vendeuse des puces qui alimentent l'essor actuel de l'IA, mais son opportunité dépasse la vente de GPU individuels. La société trouve des moyens de générer nettement plus de revenus par unité d'énergie déployée dans un data center d'IA — une opportunité que la direction estime à environ 40 milliards de dollars par gigawatt avec Vera Rubin, soit plus du double du niveau associé à Hopper. Nvidia s'étend également vers les CPU, le réseau et une infrastructure d'IA plus large.

Malgré cela, l'action reste raisonnablement valorisée à 23 fois les bénéfices anticipés de l'exercice 2027. Les analystes s'attendent à une hausse du chiffre d'affaires de 83 % pour atteindre 396,73 milliards de dollars en 2027 fiscal, avec un BPA en hausse de 89,8 % à 9,05 dollars. Revenus et bénéfices devraient ensuite progresser respectivement de 44,6 % et 45 % en 2028 fiscal. Les propres perspectives de l'entreprise donnent du crédit à ces estimations : la demande reste forte, l'approvisionnement limite toujours la croissance, les nouveaux produits élargissent l'opportunité par gigawatt, et Nvidia s'enfonce dans le réseau, les CPU, les logiciels et l'infrastructure d'IA complète. Au regard du rythme d'expansion des bénéfices et des revenus, la valorisation paraît raisonnable.

Pourquoi l'action NVDA reste-t-elle raisonnablement valorisée ?

Après des années d'expansion extraordinaire, le marché intègre peut-être un ralentissement significatif, et la concurrence pourrait en être la principale raison. Les plus grands clients de Nvidia deviennent de plus en plus ses concurrents les plus redoutables : le Google d'Alphabet (GOOG) (GOOGL) possède ses TPU, Amazon a son Trainium, Microsoft (MSFT) développe ses propres puces, et OpenAI, Anthropic et Meta (META) travaillent également sur des puces personnalisées. Par ailleurs, Advanced Micro Devices (AMD) construit une seconde source crédible de calcul pour l'IA — une « porte de sortie » face à Nvidia. Un facteur contrebalançant est l'écosystème logiciel CUDA de Nvidia, développé sur environ deux décennies et sur lequel de nombreux développeurs d'IA continuent de s'appuyer ; reproduire cette couche logicielle, et pas seulement les puces, fait partie de ce qui rend le déplacement difficile pour les prétendants rivaux.

Prises dans leur ensemble, ces éléments suggèrent que le marché valorise peut-être Nvidia en anticipant un ralentissement de la croissance, une concurrence croissante et un cycle de dépenses en IA en maturation. Toutefois, les récents résultats du deuxième trimestre et les perspectives de Nvidia laissent penser que le marché sous-estime la durée pendant laquelle sa croissance peut rester élevée. Si la croissance demeure plus forte dans cinq ans, la valorisation actuelle pourrait s'avérer un point d'entrée attractif pour les investisseurs de long terme.

À Wall Street, NVDA conserve un consensus de « Strong Buy ». Sur les 48 analystes couvrant le titre, 43 émettent une recommandation « Strong Buy », trois le classent « Moderate Buy », un a une notation « Hold » et un analyste a une notation « Strong Sell ». Le cours cible moyen des analystes de 307,38 dollars implique un potentiel de hausse de 37 % par rapport aux niveaux actuels, tandis que l'estimation haute de 500 dollars implique un potentiel de 122 % sur les 12 prochains mois.

À la date de publication, Sushree Mohanty ne détenait pas (directement ou indirectement) de positions sur les titres mentionnés dans cet article. Cet article est fourni à titre purement informatif et a été publié à l'origine sur Barchart.com.