Points clés

• Nvidia s'est engagé à fournir une garantie financière de moins de 120 milliards de dollars pour le projet de centre de données de OpenAI en Ohio, en baisse par rapport aux 250 milliards de dollars initialement annoncés.
• Le géant des semi-conducteurs investira 1,5 milliard de dollars dans SB Energy, la société d'infrastructure créée par OpenAI et SoftBank pour ce site.
• Chaque génération de systèmes d'IA déployée sur le campus pourrait générer entre 150 et 200 milliards de dollars de revenus pour Nvidia.
• Les engagements actuels et futurs de OpenAI représentent environ 12 gigawatts de puissance de calcul Nvidia, avec une extension possible à 16 gigawatts.
• Le PDG Jensen Huang estime que l'opportunité totale pourrait atteindre environ 600 milliards de dollars d'infrastructure de calcul Nvidia d'ici 2030.

Les actions Nvidia ont gagné 0,5 % en début de séance lundi, prolongeant une solide hausse de 11 % sur le mois, alors que les investisseurs évaluaient les obligations financières actualisées du groupe liées au vaste projet de centre de données de OpenAI en Ohio.

Le site, baptisé PORTS-Pike Technology Campus, figure parmi les projets d'infrastructure d'IA les plus ambitifs dévoilés à ce jour. Nvidia a confirmé son engagement à apporter un soutien financier au projet, quoique à un niveau recalibré. L'accord s'inscrit dans un cycle plus large de construction de centres de données aux États-Unis, durant lequel les plus grandes entreprises technologiques et d'IA ont engagé des centaines de milliards de dollars dans de nouveaux campus et la production d'électricité, l'accès à l'énergie — mesuré ici en gigawatts — devenant désormais un facteur déterminant du choix des sites.

Initialement annoncée à 250 milliards de dollars, la garantie de Nvidia a été ramenée à moins de 120 milliards de dollars, selon The Wall Street Journal, qui cite des sources proches du dossier. Cet ajustement fait suite aux inquiétudes des actionnaires quant à l'exposition au risque du bilan de l'entreprise.

Le PDG Jensen Huang a précisé les limites de cet engagement. « Notre soutien se limite à certaines composantes des paiements de location et d'électricité, ainsi qu'à un engagement de valeur résiduelle spécifié, et non au coût total du site ni à l'ensemble des obligations du locataire », a-t-il déclaré.

Ce type de garantie est monnaie courante dans le financement de grands projets, où les prêteurs accordant des crédits pour des budgets de construction de plusieurs milliards de dollars exigent généralement un soutien de la part d'une contrepartie bien capitalisée. Les engagements de valeur résiduelle, longtemps utilisés dans la location d'avions et d'équipements, renforcent en outre le financement en engageant un garant sur des valeurs d'actifs précises à l'échéance du contrat — un mécanisme désormais appliqué au matériel d'IA.

Parallèlement à cette garantie, Nvidia a annoncé qu'elle verserait 1,5 milliard de dollars à SB Energy, l'entité d'infrastructure créée par OpenAI et SoftBank Group pour construire, gérer et superviser les opérations du centre de données. OpenAI a signé un bail de 20 ans pour ce site.

Analyse des projections financières

Chaque nouvelle génération d'infrastructure d'IA installée à PORTS-Pike devrait nécessiter environ 1,5 million de GPU Nvidia. Ce volume correspond à des revenus compris entre 150 et 200 milliards de dollars pour chaque cycle de renouvellement technologique. Les produits pour centres de données représentent la grande majorité des revenus totaux de Nvidia, raison pour laquelle des engagements clients de plusieurs gigawatts de cette ampleur structurent les perspectives de croissance de l'entreprise.

En tenant compte de multiples cycles de mise à niveau au cours du bail de vingt ans, Huang a apporté davantage de précisions sur le potentiel total. « À ce niveau, l'opportunité représente environ 600 milliards de dollars de calcul Nvidia d'ici 2030 », a-t-il indiqué.

Les engagements actuels et prévus de OpenAI totalisent actuellement environ 12 gigawatts de capacité de calcul Nvidia. Ce chiffre pourrait grimper à environ 16 gigawatts si Nvidia étend l'accord PORTS-Pike au-delà de l'allocation initiale de 4,25 gigawatts. Le rythme auquel ces gigawatts alloués se convertiront en systèmes déployés et en revenus reconnus constituera un indicateur central de la progression du partenariat.

Une empreinte d'investissement en pleine expansion

Cet accord s'inscrit dans la stratégie d'investissement établie de Nvidia. Selon les données de FactSet, la société a réalisé 66 investissements dans des entreprises privées au cours de 2025 et 2026. Certains actionnaires se sont demandé si ce capital ne serait pas mieux utilisé en rendements aux actionnaires. Ce questionnement reflète un débat plus large dans le secteur sur la finance dite circulaire, où un fournisseur de puces investit dans des clients qui achètent ensuite son matériel — une structure qui soutient la visibilité de la demande tout en liant le capital de Nvidia à la solvabilité de ses clients.

Par ailleurs, Nvidia a récemment annoncé son intention de collaborer avec des institutions financières de Wall Street afin de débloquer 500 milliards de dollars d'accès au capital pour sa clientèle. L'entreprise a indiqué la possible mise en place de mécanismes de protection de la valeur résiduelle dans ces accords, limités à 25 % des transactions individuelles. La manière dont ces protections seront structurées déterminera le risque conservé par Nvidia à mesure que le programme prendra de l'ampleur.

Le titre de Nvidia a progressé de 24 % au cours des 12 derniers mois. Son ratio cours/bénéfice sur douze mois glissants s'établit à 34,56x, très en dessous de sa médiane de valorisation sur cinq ans de 57,4x.

Les transactions des initiés sur les trois derniers mois révèlent une activité nette de vente, avec 410,6 millions de dollars d'actions Nvidia cédées et aucune opération d'achat d'initiés recensée sur cette période.