Les actions Netflix (NFLX) ont grimpé jusqu'à 4,7 % jeudi matin après que Pershing Square Capital Management, le fonds de Bill Ackman, a dévoilé une nouvelle position de 3,15 millions d'actions dans l'entreprise de streaming. En milieu de matinée, le titre affichait encore une hausse d'environ 3,5 %, se négociant près de 76,91 $.

Cette divulgation figurait dans le rapport semestriel de Pershing Square, publié mercredi soir. La participation représente 4,9 % du portefeuille du hedge fund.

Pershing Square est connu pour maintenir des positions concentrées dans un nombre relativement restreint d'entreprises, généralement moins d'une douzaine à la fois, et pour adopter des postures activistes ou placer des paris à forte conviction sur des entreprises matures et rentables. Cette approche fait de la position dans Netflix un soutien notable.

Dans sa lettre aux actionnaires, le fonds a déclaré : « Netflix a depuis lors effectivement remporté la guerre du streaming », et a indiqué s'attendre à ce que l'entreprise « génère une croissance des revenus à deux chiffres, avec des coûts de contenu augmentant plus lentement que les revenus, ce qui stimulera l'expansion continue des marges ». Pershing a également qualifié la valorisation de Netflix de « décote substantielle », la jugeant « très attractive en termes de qualité d'entreprise et de croissance future des bénéfices ». La caractérisation de « guerre du streaming » intervient alors que des concurrents tels que Disney+, Amazon Prime Video, Max et Apple TV+ ont investi massivement dans le contenu avec des résultats de rentabilité mitigés, tandis que Netflix a maintenu la plus grande base d'abonnés au monde.

Cet investissement est particulièrement remarquable compte tenu de l'historique de Pershing Square avec le titre. La firme avait investi plus d'un milliard de dollars dans Netflix début 2022, puis s'était retirée quelques mois plus tard avec une perte supérieure à 400 millions de dollars.

Les actions Netflix ont chuté d'environ 42 % à 50 % par rapport à leurs sommets de juin 2025, alourdies par une tentative d'acquisition ratée de Warner Bros. Discovery, des rapports sur d'autres négociations d'accord infructueuses et des préoccupations concernant l'engagement des utilisateurs.

Malgré la baisse du cours de l'action, Netflix a continué d'étendre son modèle économique. Son forfait d'abonnement avec publicités gagne en traction, les engagements publicitaires Upfront américains pour 2026 ayant presque doublé d'une année sur l'autre. Les offres avec publicités sont devenues une option standard sur les principales plateformes de streaming, l'industrie pivotant vers un modèle de revenus dual combinant abonnements et publicité. Netflix vise environ 3 milliards de dollars de revenus publicitaires en 2026, et ce forfait est de plus en plus considéré comme un second moteur de revenus.

Netflix s'est également développé dans les événements sportifs en direct, ce qui lui permet d'attirer un public qu'il ne séduisait pas historiquement. L'entreprise a indiqué que cela élargit sa base d'audience sans nécessiter une forte augmentation des coûts de contenu.

La valorisation reste un argument central de la thèse de Pershing. Netflix se négocie actuellement à 24 fois ses bénéfices, bien en dessous de son multiple moyen sur trois ans qui s'établit à 43. Pour une entreprise affichant encore une croissance des revenus à deux chiffres et une expansion de ses marges, Pershing a indiqué que cet écart est significatif.

Le marché dans son ensemble était peu changé jeudi, le S&P 500 gagnant 0,2 %, le Dow avançant de 0,2 % et le Nasdaq progressant de 0,1 %. Netflix a surperformé les trois indices après cette divulgation spécifique à l'entreprise.

Un facteur préoccupant subsiste : le PDG et le directeur financier de Netflix ont tous deux vendu des actions début août. Les analystes ont également signalé une croissance des revenus légèrement ralentie dans les prévisions du troisième trimestre, suite à la publication des résultats du deuxième trimestre.

Malgré cela, le forfait avec publicités de Netflix reste en voie de dépasser 3 milliards de dollars de revenus cette année, avec des engagements Upfront américains ayant presque doublé d'une année sur l'autre.