Les analystes ont indiqué que le prix d'introduction en Bourse (IPO) final de Mynt, Inc., fixé à P6,60 par action, représente une valorisation plus équilibrée que le maximum précédemment indiqué de P10, mais que les actions ne sont pas bon marché et que les investisseurs devraient surveiller la qualité du crédit à mesure que le prêt occupe une part croissante de l'activité de cette société de technologie financière (fintech).

Une valorisation moins tendue, mais pas bon marché

Jarrod Leighton M. Tin, analyste recherche principal chez DragonFi Securities, Inc., a déclaré que le prix plus bas rend la valorisation de Mynt moins tendue que le maximum initial.

« À P6,60, GCash/Mynt est moins tendu que la fourchette initiale de P10, mais nous ne dirions pas que c'est bon marché », a-t-il déclaré dans un message Viber la semaine dernière. « À environ 24,6 fois les bénéfices glissants, cela semble élevé face à une croissance du résultat net de 7,3 %, mais plus défendable face à une croissance continue du chiffre d'affaires de 47,3 %. »

Un multiple de bénéfices glissants compare le prix d'une action aux bénéfices générés par la société au cours de l'année écoulée ; c'est un indicateur courant pour juger si une IPO est chèrement valorisée par rapport aux performances récentes.

Selon M. Tin, le prix d'offre réduit reflétait également un environnement de marché plus difficile.

« La baisse de 34 % montre que le marché s'est opposé à P10 dans un contexte difficile de peso faible, d'inquiétudes inflationnistes et du conflit américano-iranien non résolu, tandis que les vendeurs, qui représentent environ 80 % de l'offre, ont privilégié la liquidité au prix », a-t-il déclaré.

Une valorisation plus équilibrée

Toby Allan C. Arce, responsable du trading de vente chez Globalinks Securities and Stocks, Inc., a déclaré que le prix d'offre final représente une valorisation plus équilibrée pour Mynt.

« Je pense que le prix d'offre final de P6,60 représente une valorisation plus équilibrée pour Mynt, notamment par rapport au prix maximum initial de P10 », a-t-il déclaré dans un message Viber. « La décote de 34 % par rapport au plafond suggère que la société et ses souscripteurs ont pris en compte à la fois la solidité des fondamentaux de GCash et l'environnement de valorisation plus difficile du marché actions philippin. »

M. Arce a indiqué que Mynt offre une combinaison de taille, de rentabilité et de croissance relativement rare à la Bourse des Philippines (PSE). La société s'estée au-delà des paiements vers le prêt, les investissements, l'épargne et l'assurance, qui deviennent des parties de plus en plus importantes de son activité.

« Les bénéfices en fonds propres attribuables de Mynt à Globe ont augmenté de 64 % en 2025, tandis que ses activités de prêt et de gestion de patrimoine ont continué de croître fortement », a-t-il déclaré.

Ce chiffre fait référence à la part de Globe Telecom dans les bénéfices de Mynt ; Globe est l'un des principaux actionnaires de la société fintech.

À son avis, le prix d'offre de P6,60 laisse davantage de place aux investisseurs pour participer à la croissance future de Mynt, plutôt que d'intégrer l'essentiel de cette croissance dans l'IPO dès le départ. Il a ajouté que les investisseurs sont devenus plus sensibles aux valorisations dans un contexte de rendements relativement attractifs des alternatives à revenu fixe.

M. Arce a également cité la participation de plus de 20 investisseurs d'ancrage nationaux et internationaux, dont les engagements cumulés ont couvert la quasi-totalité de la tranche institutionnelle avant la fixation définitive du prix. Les investisseurs d'ancrage sont des institutions qui s'engagent sur une allocation d'actions avant la fixation finale du prix, un mécanisme souvent utilisé pour consolider la demande lors d'offres importantes.

« Cela suggère que des investisseurs avertis voient de la valeur dans la combinaison de la position de marché de GCash, de sa rentabilité et de ses perspectives de croissance à plus long terme », a-t-il déclaré.

La fixation définitive du prix, a-t-il suggéré, indique que les investisseurs accordent une prime à la position de GCash dans la technologie financière philippine tout en restant attentifs à la valorisation.

« Je pense que la fixation du prix à P6,60 montre que le marché accorde une prime significative au leadership de GCash dans la fintech philippine, mais impose aussi une discipline de valorisation à ce récit de croissance », a déclaré M. Arce. « Les investisseurs reconnaissent clairement la valeur de son vaste écosystème et de la mutation structurelle vers les services financiers numériques, mais ils ne sont pas nécessairement prêts à payer n'importe quel prix simplement parce que GCash est la super-application financière dominante du pays. »

La qualité du crédit au centre des préoccupations

Néanmoins, les deux analystes ont souligné que l'expansion de Mynt dans le prêt et d'autres services financiers comporte des risques supplémentaires.

« Les investisseurs devraient surveiller la qualité du crédit, puisque la croissance repose désormais sur des prêts non garantis et que les provisions absorbent déjà 44,1 % du chiffre d'affaires de CreditTech », a déclaré M. Tin.

Les provisions sont les fonds qu'un prêteur met de côté pour les prêts susceptibles de ne pas être remboursés ; leur part dans le chiffre d'affaires est donc une mesure directe de l'impact de l'expansion du prêt sur l'économie de CreditTech.

Il a également signalé le flottant public attendu de Mynt, de 12,06 % à 13,86 %, inférieur au seuil de 15 % nécessaire pour l'inclusion dans l'indice de la Bourse des Philippines, ce qui signifie que les actions ne seraient pas éligibles à l'intégration de l'indice de référence lors de leur cotation. Il a ajouté qu'une période de blocage expire vers le 18 avril 2027, date à laquelle environ les deux tiers de la société pourraient devenir éligibles à la vente ; les périodes de blocage sont des restrictions habituelles après l'introduction en Bourse qui interdisent aux principaux actionnaires de vendre pendant une durée déterminée.

De la croissance des utilisateurs à la monétisation

M. Arce a indiqué que la valorisation de Mynt dépendra de plus en plus de sa capacité à générer davantage de revenus à partir de sa clientèle existante plutôt que de simplement ajouter des utilisateurs.

« La prochaine étape du récit de valorisation dépend de plus en plus de la monétisation plutôt que de la simple croissance du nombre d'utilisateurs », a-t-il déclaré. « GCash a déjà une taille substantielle, donc les investisseurs rechercheront un engagement et des revenus par utilisateur plus élevés à mesure que les clients adoptent davantage de produits de prêt, d'investissement, d'épargne et d'assurance. »

Il a déclaré que le crédit et la gestion de patrimoine pourraient devenir des moteurs de bénéfices de plus en plus importants, bien que la croissance du prêt expose également la société à des risques accrus liés à la qualité des actifs et aux coûts du crédit.

« Cette diversification donne à Mynt une piste de croissance potentiellement plus longue qu'une activité de pure paiement, mais elle introduit également de nouveaux risques », a déclaré M. Arce. « À mesure que le prêt devient plus important, les investisseurs porteront une attention accrue à la qualité des actifs et aux coûts du crédit, tandis que les nouveaux produits financiers devront démontrer leur capacité à générer des marges durables. »

Prudence quant aux débuts en Bourse

M. Tin a mis en garde les investisseurs contre l'achat des actions dans le seul espoir d'une forte hausse immédiate après la cotation.

« Une petite allocation a du sens pour ceux qui souhaitent une exposition à une introduction en Bourse historique, mais nous ne courrions pas après un pic de première semaine », a-t-il déclaré.

M. Arce a décrit le prix d'offre final comme un compromis entre la rareté relative de Mynt sur le marché local et la discipline de valorisation des investisseurs.

« Globalement, j'interpréterais le prix de P6,60 comme un compromis entre la valeur de rareté et la discipline du marché », a-t-il déclaré. « Il reconnaît GCash comme une société de croissance différenciée dans un marché dominé par des secteurs plus traditionnels, tout en laissant suffisamment de marge de valorisation pour que les investisseurs puissent participer à la prochaine phase de croissance de la société. »

Structure de l'opération et affectation des produits

Mynt, la société de technologie financière derrière GCash, a fixé son prix d'IPO final à P6,60 par action vendredi dernier. La société proposera jusqu'à 8,03 milliards d'actions ordinaires, avec une option de surallocation portant sur jusqu'à 1,20 milliard d'actions ordinaires secondaires supplémentaires. L'option de surallocation est un mécanisme d'IPO habituel qui permet aux souscripteurs de vendre des actions supplémentaires lorsque la demande dépasse l'opération de base.

L'offre de base comprendra jusqu'à 1,61 milliard d'actions ordinaires nouvellement émises et jusqu'à 6,42 milliards d'actions ordinaires existantes à vendre par les actionnaires actuels. Seule la partie nouvellement émise apporte des capitaux frais à Mynt ; le reste, soit environ 80 % de l'offre de base, correspond à une cession par les actionnaires existants — la structure à forte composante secondaire à laquelle M. Tin a fait référence en décrivant des vendeurs privilégiant la liquidité au prix. À P6,60 par action, l'offre de base vaut environ P53 milliards, un chiffre qui pourrait atteindre environ P60,92 milliards si l'option de surallocation est entièrement exercée.

Les actions seront cotées au Tableau principal de la PSE sous le symbole boursier GCASH.

Selon son prospectus d'IPO final, 60 % des produits nets de l'offre primaire serviront à financer l'expansion de l'activité CreditTech de Mynt. CreditTech est l'unité de prêt de Mynt, l'activité dont M. Tin a signalé que les coûts de provisions représentent 441 % du chiffre d'affaires. Les produits restants seront affectés au développement de produits et à des fins d'entreprise générales.

Cet article est fondé sur un reportage d'Alexandria Grace C. Magno pour BusinessWorld : Analysts say Mynt IPO price more balanced, but not cheap.