Points clés

L’action MSTR a fortement chuté, la faiblesse du Bitcoin ayant pesé sur la valorisation de Strategy.

La structure du capital de Strategy a ajouté une dilution et des obligations de dividendes préférentiels.

MSTY offrait des distributions élevées, mais comportait aussi des risques importants de perte en capital et de distribution.

MSTR a continué à sous-performer le marché actions américain dans son ensemble, alors que le Bitcoin se repliait et que Strategy émettait des actions supplémentaires.

Les actions Strategy se négociaient autour de $93 après avoir perdu plus de 50 % par rapport à leur sommet de mai, proche de $196. Le Bitcoin s’échangeait également autour de $63,000, bien en dessous de son précédent plus haut historique.

Ce recul a accru l’attention portée aux alternatives orientées revenu liées à Strategy. L’une d’elles est l’ETF YieldMax MSTR Option Income Strategy ETF, ou MSTY. Lancé au début de 2024 dans le cadre de la gamme d’ETF à revenu sur options sur actions individuelles de YieldMax, le fonds a rapidement attiré des milliards de dollars d’actifs.

Le taux de distribution affiché de MSTY ne doit pas être considéré comme un rendement d’investissement garanti. YieldMax a annoncé un taux de distribution annualisé de 90.51 % le 29 juillet, tandis que son rendement SEC sur 30 jours s’élevait à 3.26 %. Le rendement SEC sur 30 jours est une mesure standardisée du revenu réellement généré par le portefeuille du fonds sur le mois écoulé, et il exclut le retour de capital, ce qui explique en partie pourquoi les deux chiffres divergent fortement.

L’action MSTR recule alors que le Bitcoin reste en marché baissier

Strategy, connue sous le nom de MicroStrategy jusqu’à son changement de marque début 2025, a commencé à acheter du Bitcoin pour sa trésorerie d’entreprise en août 2020 et est devenue le plus grand détenteur d’entreprise coté en Bourse de la cryptomonnaie. La principale raison de la baisse de l’action Strategy est la faiblesse du Bitcoin cette année. BTC s’échangeait à $62,920 samedi, nettement en dessous de son record historique de $126,300. Ce recul a réduit la valeur des actifs de Strategy.

La situation est devenue suffisamment grave pour que la société passe d’une position affirmant qu’elle ne vendrait jamais son Bitcoin à une augmentation de ses ventes. Elle a vendu cette année du Bitcoin pour des millions de dollars, la majorité de ces ventes s’effectuant à perte. Son prix d’achat moyen du Bitcoin était supérieur à $74,000, et la société revend désormais ses pièces à moins de $65,000. Strategy divulgue ces achats et ventes dans ses documents déposés auprès de la SEC.

Ces ventes sont motivées par le besoin de liquidités pour payer les dividendes et la dette. Strategy verse des dividendes aux actionnaires privilégiés, une charge qui lui coûte plus de $1.7 billion par an. Ces obligations proviennent de plusieurs séries d’actions privilégiées émises à partir du début de 2025 — STRK, STRF et STRC — qui portent des taux de dividende compris entre 8 % et 10 % et ont été vendues pour financer des achats supplémentaires de Bitcoin.

La société lève également des liquidités en diluant les actionnaires de MSTR. Elle le fait en vendant des actions, un processus qui devrait se poursuivre dans les prochaines années. Fait notable, elle vend ces actions et utilise une partie du produit pour racheter des actions STRC afin de tenter de ramener leur cours à la valeur nominale, qui est de $100 par action pour cette série.

Strategy, contrairement à BitMine de Tom Lee, investit dans le Bitcoin, un actif qui ne génère aucun revenu. BitMine détient de l’Ethereum, qui procure au moins 2.8 % de rendement annuel. Alors que ses achats d’Ethereum touchent à leur fin, la société vise plus de $300 million de revenus annuels. Le modèle de trésorerie de Strategy a depuis été adopté par une vague d’autres sociétés cotées détenant des cryptomonnaies dans leur bilan, ce qui a fait de son action un point de référence de premier plan pour ce groupe.

Les indicateurs techniques suggèrent une rupture baissière de l’action MSTR

Le graphique journalier montre que MSTR a reculé au cours des dernières semaines, passant d’un sommet de $196 le 11 mai à environ $93. L’action a formé un fanion baissier, un signal de continuation courant en analyse technique.

Le titre est passé sous la partie inférieure du triangle, confirmant la cassure baissière. Il est également descendu sous les moyennes mobiles exponentielles (EMA) à 50 jours et 100 jours.

Pris ensemble, ces signaux techniques suggèrent que l’action pourrait continuer à baisser à court terme. Si tel est le cas, elle pourrait se diriger vers le plus bas depuis le début de l’année, à $81.73.

Les distributions de MSTY comportent un risque de retour de capital

MSTY utilise des options liées à MSTR pour générer des revenus à partir de la volatilité de l’action. Contrairement à une description conventionnelle de covered call, le fonds n’investit pas directement dans des actions MSTR.

YieldMax indique que MSTY utilise des spreads call et d’autres positions optionnelles synthétiques. Son portefeuille détient également des titres du Trésor américain et des garanties en espèces.

Cette stratégie peut générer des distributions importantes lorsque la volatilité de MSTR reste élevée. Toutefois, ces paiements peuvent inclure un retour de capital.

À titre d’exemple, YieldMax a estimé que 97.18 % de la distribution du 15 juillet de MSTY relevait d’un retour de capital. Le paiement du 22 juillet comprenait une estimation de 8.09 %. Les montants distribués varient aussi d’une semaine à l’autre, de sorte qu’un versement exceptionnel peut gonfler le taux annualisé affiché.

Le retour de capital peut réduire, au fil du temps, la valeur liquidative du fonds. Il ne doit donc pas être confondu avec un revenu d’investissement généré par les bénéfices de l’activité sous-jacente. Sur le plan fiscal, le retour de capital n’est généralement pas imposé comme un revenu au moment de sa réception ; il réduit plutôt le prix de revient fiscal de l’investisseur, ce qui peut augmenter le gain imposable ou réduire la perte déductible lors de la vente ultérieure des parts.

YieldMax avertit également que MSTY reste exposé à d’éventuelles pertes sur MSTR. Les primes d’options peuvent ne pas suffire à compenser ces baisses. YieldMax publie sur son site la composition estimée de ses distributions, offrant ainsi aux porteurs un moyen de vérifier quelle part de chaque paiement correspond à un retour de capital.

MSTY est-il meilleur que l’action MSTR ?

MSTY et MSTR répondent à des objectifs d’investissement différents.

MSTR offre une exposition haussière plus directe à Strategy et au Bitcoin. Il ne verse pas les importantes distributions hebdomadaires proposées par MSTY.

MSTY privilégie les distributions courantes générées par les options. Cette structure peut sacrifier une partie du potentiel haussier de MSTR lors de fortes reprises.

Elle reste aussi exposée à un risque de baisse important lorsque MSTR recule.

Pour cette raison, le taux de distribution affiché ne rend pas MSTY automatiquement supérieur à MSTR.

Le rendement total constitue la comparaison la plus pertinente, car il combine les distributions et l’évolution de la valeur de marché.

Lors de baisses prolongées de MSTR, les distributions de MSTY peuvent compenser partiellement les pertes. Elles ne peuvent toutefois pas empêcher la valeur liquidative du fonds de diminuer.

Lors d’un fort rebond de MSTR, la stratégie optionnelle peut également limiter la part de hausse captée par MSTY.

Le choix dépend donc de l’exposition recherchée. MSTR offre une exposition directionnelle plus marquée, tandis que MSTY échange une partie du potentiel haussier contre des distributions hebdomadaires.

Avec l’action MSTR proche de ses plus bas annuels, le Bitcoin demeure la variable centrale pour les deux investissements. Une nouvelle baisse du Bitcoin pourrait peser sur MSTR et MSTY malgré le taux de distribution affiché élevé de MSTY.

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