MSCI a finalisé de nouvelles règles d'éligibilité aux indices qui pourraient exclure Strategy (MSTR) de Michael Saylor et Metaplanet, au Japon, de ses Global Investable Market Indexes, déclenchant potentiellement des ventes de plusieurs milliards de dollars par des fonds passifs.

Cette décision élargit les restrictions applicables aux sociétés classées comme non opérationnelles, concluant des mois de consultation sur la question de savoir si les sociétés de trésorerie Bitcoin ont leur place dans les indices actions traditionnels. Les changements entreront en vigueur lors de la révision des indices de novembre 2026 de MSCI.

Ni Strategy ni Metaplanet n'ont encore été formellement exclues. Une précédente simulation de MSCI, basée sur les données de mai 2026, identifiait les deux sociétés — ainsi que Yellow Cake, une société d'investissement dans l'uranium cotée au Royaume-Uni — comme exclusions potentielles. La société de trésorerie Ethereum SharpLink figurait parmi trois entreprises supplémentaires placées sur une liste de surveillance proposée.

MSCI introduit cinq tests financiers pour l'éligibilité aux indices

Le nouveau cadre de sélection évalue d'abord si une société détient des actifs d'exploitation substantiels, puis applique cinq tests financiers portant sur les actifs d'exploitation, les dépenses, les flux de trésorerie d'exploitation, les variations de juste valeur et la dépendance au financement externe. Les sociétés qui échouent à l'évaluation initiale des actifs d'exploitation et déclenchent au moins quatre des cinq indicateurs financiers deviennent inéligibles à l'inclusion dans l'indice.

Les constituants existants bénéficient d'une protection supplémentaire : leur exclusion exige des échecs sur leurs deux derniers exercices de reporting annuels. Les sociétés candidates à une nouvelle inclusion peuvent être rejetées après un échec sur l'un ou l'autre des exercices, et MSCI peut également prendre en compte les états financiers intermédiaires.

Cette méthodologie remplace les restrictions antérieureshttps://www.reuters.com/business/strategy-bitcoin-buying-firms-face-wider-exclusion-stock-indexes-2025-12-19/) ciblant les sociétés dont les avoirs en actifs numériques représentaient au moins 50 % du total des actifs. Ces mesures limitaient les ajustements du nombre d'actions et certaines additions à l'indice sans exclure immédiatement les constituants existants.

L'estimation de 2,8 milliards de dollars de ventes de JPMorgan contestée par Strategy

Une exclusion potentielle pourrait contraindre les fonds indiciels à rééquilibrer leurs portefeuilles en vendant les titres concernés, indépendamment de leurs perspectives d'investissement. JPMorgan avait précédemment estimé environ 2,8 milliards de dollars de sorties potentielles pour MSTR si MSCI excluait Strategy, bien que cette estimation de novembre 2025 ait été établie dans le cadre de la proposition d'exclusion antérieure et non de la méthodologie finalisée cette semaine.

Strategy a [contesté la classification de MSCI, faisant valoir que ses opérations de trésorerie Bitcoin et ses produits financiers constituent une entreprise active plutôt qu'un véhicule d'investissement passif. La société a calculé que les fonds suivant les Global Investable Market Indexes de MSCI détenaient environ 13 millions d'actions MSTR, soit l'équivalent de 3,1 % de ses actions ordinaires en circulation, une position représentant environ 60 % de son volume moyen quotidien d'échanges au cours des 30 jours de bourse précédents. Strategy conteste également le fondement comptable de la classification de son activité comme non opérationnelle, soutenant que ses activités Bitcoin relèvent d'un segment opérationnel selon les normes comptables américaines.

Les avoirs Bitcoin de Strategy atteignent 848 250 BTC avant la révision de novembre

La décision sur l'indice intervient alors que Strategy continue d'ajuster ses avoirs Bitcoin et sa structure de capital, la valorisation de son action restant étroitement liée aux prix du Bitcoin, à ses obligations de financement et à la demande des investisseurs institutionnels.

Les derniers achats de Bitcoin de la société ont porté ses avoirs à 848 250 BTC au 11 octobre. Elle a également racheté environ 192 millions de dollars d'actions préférentielles STRC et déclaré environ 5,5 milliards de dollars en réserves en dollars américains et en liquidités, selon sa divulgation corporative du 12 octobre, qui détaillait la poursuite de la gestion du capital par l'émission d'actions MSTR, des achats de Bitcoin et des rachats d'actions préférentielles.

MSCI publiera la liste finale des constituants concernés le 11 novembre 2026. Les exclusions confirmées et les autres changements de constituents prendront effet après la clôture des marchés du 30 novembre.