Les actions de Manila Electric Co. (Meralco), le plus grand distributeur d'électricité des Philippines desservant le Grand Manille et les provinces environnantes, ont grimpé la semaine dernière, surpassant l'ensemble du marché philippin, alors que les analystes estiment que l'entreprise de services publics pourrait absorber un remboursement aux clients ordonné par le régulateur sans affecter de manière significative ses perspectives de résultats ou sa politique de dividende.

Meralco s'est classée au troisième rang en valeur de transactions à la Bourse des Philippines (PSE), avec des actions d'une valeur de P835,69 millions échangées au cours de la semaine du 3 au 7 août, selon les données de la PSE. L'action a clôturé à P494 vendredi, représentant un gain de 2,9 % par rapport à P480 une semaine plus tôt. Cette progression a surpassé à la fois la hausse de 0,7 % de l'indice de la Bourse des Philippines (PSEi) et l'augmentation de 1 % du secteur industriel sur la même période.

Cependant, depuis le début de l'année, les actions de Meralco ont chuté de 13,9 %, étant à la traîne du gain de 3,9 % du PSEi et de la baisse de 5,7 % du secteur industriel.

Le 31 juillet, la Commission de régulation de l'énergie (ERC), l'organisme qui fixe les tarifs d'électricité et supervise le secteur de l'énergie du pays, a ordonné à Meralco de rembourser P9,5 milliards à ses clients sur une période de six mois. Dans une décision distincte, le régulateur a autorisé l'entreprise à récupérer P8,7 milliards de coûts de report non récupérés auparavant — des frais que les services publics perçoivent auprès des clients et reversent à des tiers tels que les producteurs d'électricité et les opérateurs de réseau — sur 36 mois.

Les décisions réglementaires sont intervenues peu après la publication par Meralco de ses résultats financiers du premier semestre. L'entreprise a fait état d'une augmentation de 3,8 % en glissement annuel de son résultat net de base consolidé, atteignant P26,5 milliards, soutenue par des contributions plus importantes de ses segments de production d'électricité et de fourniture d'électricité au détail. Le résultat net publié a augmenté de 12,6 % pour s'établir à P27,54 milliards, tandis que le chiffre d'affaires consolidé a augmenté de 15,7 % pour atteindre P283,71 milliards.

Jasper Timoteo A. Ondap, analyste en actions chez Regina Capital Development Corp., a déclaré dans un message Viber que le remboursement de P9,5 milliards affecterait les revenus de l'activité de distribution de Meralco, bien que l'impact sur les résultats de base « puisse être plus doux que ce que les titres suggèrent ».

Il a noté que Meralco traitait déjà un remboursement similaire dans le cadre d'un cycle de remboursement en cours de P20 milliards, mais que l'ampleur et la fenêtre de mise en œuvre plus courte du nouvel ordre « pourraient l'égratigner ». Il a également averti que le recouvrement des coûts de P8,7 milliards ne devrait pas être compensé par le remboursement, car les deux éléments relèvent de « catégories entièrement différentes ». Le recouvrement, a-t-il expliqué, couvre les coûts de report — y compris les frais de production et de pertes de réseau — que Meralco perçoit et reverse aux producteurs d'électricité, à la National Grid Corp. of the Philippines, et aux agences gouvernementales.

« Meralco peut certainement le faire sans affecter de manière significative ses prévisions de résultats ou le versement de ses dividendes », a déclaré M. Ondap, faisant référence à la capacité de l'entreprise à absorber l'obligation de remboursement.

Il a ajouté qu'une incertitude demeurait quant à la partie qui supporterait finalement le coût des frais de pertes de réseau — des frais reflétant l'électricité perdue lors de la transmission et de la distribution qui ont longtemps fait l'objet d'un examen de la part des consommateurs et des régulateurs aux Philippines — notant que la question pourrait peser sur la rentabilité de l'activité de distribution de Meralco et affecter toute réévaluation future de l'action.

Jash Matthew M. Baylon, trader d'actions chez The First Resources Management and Securities Corp., a déclaré que le remboursement — en tant que tarif de report — était peu susceptible d'affecter les bénéfices de Meralco, bien que les résultats futurs pourraient subir des pressions si les tarifs baissent. Il a qualifié à la fois le remboursement et le recouvrement des coûts de « tarifs réglementés de report et de distribution » qui ne devraient pas avoir d'impact sur le résultat net de l'entreprise, et a déclaré que les prévisions annuelles de Meralco et le versement de ses dividendes restaient réalisables.

M. Baylon a ajouté que malgré la hausse de l'action la semaine dernière, les investisseurs restaient prudents alors qu'ils attendaient des éclaircissements sur la suppression potentielle des frais de pertes de réseau, ce qui pourrait avoir des implications plus larges pour le secteur de l'énergie.

Juan Alfonso G. Teodoro, analyste en actions chez Timson Securities, Inc., a déclaré que le remboursement pourrait peser sur les résultats à court terme mais qu'il était peu probable qu'il affecte de manière significative l'activité de base de Meralco, car il représente « plus un ajustement pour retourner les frais excédentaires aux clients plutôt qu'un signe que les opérations de Meralco s'affaiblissent ».

M. Teodoro a déclaré que la croissance de 3,8 % du résultat de base donnait à l'entreprise une marge de manœuvre suffisante pour absorber le remboursement sans nuire aux résultats de l'année. « Notre [prévision de résultats en 2026 pour] Meralco est d'environ P52 milliards », a-t-il déclaré.

Sur les plans techniques, M. Ondap a placé le support à P450–P470 et la résistance à P500. M. Baylon a identifié le support à P470–P480 et la résistance à P530. M. Teodoro a fixé le support à P450 et la résistance à P520–P530.

Le principal actionnaire de Meralco, Beacon Electric Asset Holdings, Inc., est partiellement détenu par PLDT Inc. Hastings Holdings, Inc., une filiale de la filiale du PLDT Beneficial Trust Fund, MediaQuest Holdings, Inc., détient un intérêt dans BusinessWorld par l'intermédiaire du Philippine Star Group, qu'elle contrôle.

— Pierce Oel A. Montalvo