L'acquisition pour 1,8 milliard de dollars par MasterCard de l'entreprise d'infrastructure de stablecoin BVNK a fait suite à des années de croissance, à l'intensification de la concurrence entre les grandes entreprises de paiement et de cryptomonnaies, et à un processus étroitement disputé dans lequel l'adéquation culturelle s'est en fin de compte révélée aussi importante que le prix.

Cet accord a offert un aperçu rare de la trajectoire de l'entreprise de stablecoin basée à Londres. Le premier investisseur, Concentric, a fourni un éclairage sur le parcours de BVNK, passant d'une startup évaluée à seulement 4 millions de dollars à une acquisition de 1,8 milliard de dollars.

Soutien précoce et racines des fondateurs

Concentric a investi dans BVNK en 2019 après avoir été présenté à l'entreprise un an plus tôt. Le partenaire fondateur de Concentric, Kjartan Rist, a déclaré que les fondateurs, originaires d'Afrique du Sud, avaient été recommandés par un PDG que l'entreprise avait précédemment soutenu.

« Ils sont venus vers nous fortement recommandés par un ancien PDG que nous avions déjà soutenu », a déclaré Rist. Il a décrit les fondateurs comme des entrepreneurs en série « affamés » et « acharnés » qui n'avaient pas encore créé d'entreprises en dehors de l'Afrique du Sud.

La sortie finale a été un excellent résultat pour Concentric, mais Rist a reconnu que l'acquisition comportait également une dimension émotionnelle après des années d'implication auprès de l'entreprise.

« C'est en fait triste de signer les documents, presque comme d'envoyer votre fils en pensionnat », a-t-il déclaré.

Le cofondateur et directeur des opérations commerciales de BVNK, Chris Harmse, a décrit l'expérience de manière similaire comme « un parcours incroyable », ajoutant que Concentric avait été un partenaire précieux tout au long du développement de l'entreprise.

Un marché des stablecoins en plein essor

Cette acquisition intervient alors que les stablecoins sont devenus un axe stratégique majeur pour les institutions financières traditionnelles et les entreprises de paiement. Le marché des stablecoins a atteint une capitalisation boursière d'environ 300 milliards de dollars, selon les données de CoinGecko.

La course concurrentielle s'est accélérée après que Stripe a accepté fin 2024 d'acquérir l'entreprise d'infrastructure de stablecoin Bridge pour 1,1 milliard de dollars. Cet accord a augmenté la pression sur VISA et MasterCard pour sécuriser leurs propres positions dans l'infrastructure des stablecoins plutôt que de permettre à Stripe de prendre une avance.

Rist a déclaré que MasterCard a un grand respect pour Stripe, en particulier en raison de son exécution, de son offre de produits simple et de son absence d'infrastructure héritée.

« Je pense que c'est une autre façon de dire qu'ils regardent par-dessus leur épaule », a déclaré Rist, décrivant Stripe comme une menace concurrentielle pour MasterCard.

La vague d'acquisitions et d'investissements reflète également un changement plus large : les stablecoins sont de plus en plus perçus non pas comme une niche propre aux cryptomonnaies, mais comme une infrastructure de paiement de base. La perspective d'une réglementation américaine plus claire sur les stablecoins, notamment des cadres fédéraux progressant au Congrès, a en outre réduit l'incertitude pour les acteurs établis qui pèsent le pour et le contre de la construction, de l'achat ou du partenariat.

Coinbase : Une offre supérieure qui ne s'est pas concrétisée

Il a également été rapporté que Coinbase aurait été un prétendant sérieux pour BVNK, offrant potentiellement jusqu'à 2,5 milliards de dollars. Malgré le prix apparemment plus élevé, l'accord ne s'est pas concrétisé.

Selon Rist, le problème relevait en grande partie de la culture et de l'alchimie.

« Les fondateurs, lorsqu'ils choisissent un partenaire ou quelqu'un pour les racheter, accordent beaucoup d'importance à la culture et à l'alchimie », a-t-il déclaré.

Même si Coinbase a pu mettre un montant plus important sur la table, Rist a déclaré : « ça n'a pas marché ».

La distinction entre les deux acheteurs potentiels était importante. Coinbase est principalement une plateforme d'échange de cryptomonnaies, tandis que MasterCard est une entreprise de services financiers. Pour BVNK, s'aligner avec un réseau mondial de cartes offrait une voie pour intégrer les rails des stablecoins dans les paiements grand public et marchands plutôt que de rester dans l'écosystème cryptographique. MasterCard avait été impliqué dans des discussions avec BVNK dès le début, a déclaré Rist, et il y avait une forte convergence entre les deux entreprises. Néanmoins, BVNK a exploré un accord avec Coinbase avant de finalement revenir vers MasterCard.

« MasterCard est resté dehors sur le perron à les attendre quand cela n'a pas marché », a déclaré Rist.

L'approche différente de VISA

VISA était un autre acheteur potentiel. Le géant des paiements avait déjà une relation avec BVNK en tant qu'investisseur et occupait un poste d'observateur au sein de son conseil d'administration.

« Tous les suspects habituels étaient impliqués », a déclaré Rist, notant l'investissement existant de VISA et sa position au conseil.

Finalement, VISA a choisi de ne pas poursuivre d'acquisition. Rist a déclaré que l'entreprise semblait adopter une approche différente des stablecoins, préférant travailler avec plusieurs opérateurs plutôt que d'en posséder un directement.

« Je pense qu'ils adoptent une stratégie légèrement différente en ce qui concerne les stablecoins », a déclaré Rist. « Plutôt que de posséder un opérateur, ils s'associeront à plusieurs opérateurs et s'associeront également à Stripe, et cetera ».

Les stratégies divergentes de MasterCard et VISA illustrent une question clé qui façonne le secteur : les réseaux en place y gagnent-ils davantage en possédant directement l'infrastructure des stablecoins ou en restant des intermédiaires neutres vis-à-vis des réseaux ? La concurrence élargie met en évidence l'importance stratégique croissante des stablecoins pour la finance traditionnelle. Stripe, VISA, MasterCard et Coinbase ont tous soutenu une nouvelle plateforme de stablecoin, renforçant l'importance du secteur même si le marché élargi des cryptomonnaies reste sous pression.

Au-delà du trading de cryptomonnaies : cas d'usage dans le monde réel

Pour BVNK, l'attrait des stablecoins va bien au-delà du trading de cryptomonnaies. Rist a pointé du doigt la gestion de trésorerie d'entreprise comme un domaine où l'infrastructure de l'entreprise est déployée.

« Une grande entreprise de paiement qui travaille avec BVNK roule sa trésorerie toutes les 24 heures, et maintenant ils utilisent des stablecoins pour le faire », a-t-il déclaré.

Les stablecoins sont également utilisés par des entreprises comptant de grandes main-d'œuvre réparties géographiquement, en particulier lorsque les employés et les pigistes sont basés dans des pays connaissant une forte inflation.

« Ces entreprises utilisent des stablecoins libellés en dollars afin que les travailleurs puissent choisir de les garder dans leurs portefeuilles et n'aient pas à recevoir des pesos ou des nairas, par exemple », a déclaré Rist.

Ces applications expliquent pourquoi les entreprises de paiement traditionnelles considèrent les stablecoins comme stratégiquement importants : ils promettent un règlement quasi instantané et programmable qui pourrait réduire les coûts et les temps de règlement dans les paiements transfrontaliers et les opérations de trésorerie.

Perspectives : la nouvelle génération d'infrastructure de stablecoin

Pour Concentric, l'acquisition de BVNK a également affiné l'attention de l'entreprise sur la prochaine génération d'entreprises d'infrastructure de stablecoin. Rist a déclaré que des centaines d'entreprises se décrivent désormais comme des entreprises majeures potentielles de stablecoin, mais il estime qu'une seule petite partie dispose de l'infrastructure et du soutien institutionnel nécessaires pour émerger en tant que gagnants sérieux.

« Il y a des centaines d'entreuments là-bous qui prétendent être la prochaine [grande] entreprise de stablecoin », a déclaré Rist, estimant que seulement environ 10 % sont des entreprises « complètes et vérifiées institutionnellement » capables de devenir des acteurs majeurs.

« Les 90 % restants ne sont qu'une interface frontale et quelques API », a-t-il ajouté, déclarant que le défi de Concentric est d'identifier les entreprises disposant d'une véritable infrastructure sous-jacente et d'un potentiel.