L’économie américaine perd 23 000 emplois en juillet, les révisions du BLS effacent 103 000 postes des mois précédents

Le Bureau of Labor Statistics américain a indiqué que l’économie avait perdu 23 000 emplois en juillet, un écart important par rapport aux 83 000 créations d’emplois anticipées par les économistes. Malgré cette contraction, le taux de chômage a légèrement reculé à 4,1 %, porté par une baisse du taux de participation à la population active à 61,4 % — son plus bas niveau depuis la pandémie de COVID-19. L’apparente contradiction entre la baisse de l’emploi et le recul du taux de chômage tient à la structure même du rapport du BLS : l’emploi salarié provient de l’enquête auprès des entreprises, tandis que le taux de chômage est issu d’une enquête distincte auprès des ménages, qui compte les individus plutôt que les postes et dépend du fait qu’ils recherchent activement ou non un emploi.

Cependant, le chiffre principal a été éclipsé par d’importantes révisions à la baisse des données des mois précédents, qui ont retenu une attention inhabituelle de la part des grands médias.

Révisions à la baisse importantes pour les données de mai et juin

Le BLS a révisé à la baisse les créations d’emplois de mai de 66 000, ramenant le gain initialement annoncé de 129 000 à 63 000. Les chiffres de juin ont subi une correction similaire de 37 000, faisant passer le gain publié de 57 000 à 20 000.

Au total, ces révisions signifient que la création d’emplois en mai et juin a été inférieure de 103 000 à ce qui avait été annoncé initialement.

Une tendance aux révisions à la baisse

Les révisions à la baisse sont une caractéristique récurrente des rapports sur l’emploi du BLS. En janvier, le bureau a procédé à son ajustement annuel du « birth-death model » utilisé pour estimer la croissance de l’emploi à partir des ouvertures et fermetures d’entreprises, ce qui a retiré 403 000 emplois de l’économie. Le rapport de décembre a simultanément été révisé de 50 000 à 48 000 emplois.

Après cette révision, il est apparu que l’économie américaine n’avait créé en moyenne que 15 000 emplois par mois en 2025 — un niveau nettement inférieur à ce que suggéraient les titres mensuels initiaux.

Entre mars 2024 et juin 2025, le BLS a supprimé au total 911 000 emplois de ses chiffres publiés initialement. En 2023, les chiffres de l’emploi ont été révisés à la baisse pendant 10 des 12 mois.

À plus long terme, la tendance est restée cohérente. Entre 2003 et 2024, les chiffres annuels définitifs de l’emploi du BLS ont été inférieurs à la publication initiale à 14 reprises, contre seulement sept révisions à la hausse.

Les marchés se concentrent sur les premières publications

Les marchés financiers réagissent généralement aux premières publications de l’emploi plutôt qu’aux révisions ultérieures. Le caractère discret des annonces de révision fait qu’elles déclenchent rarement des mouvements de marché importants. Selon les critiques, cette dynamique peut créer une perception publique d’un marché du travail plus solide qu’il ne l’est réellement une fois les données révisées.

Le chroniqueur de GoldSeek Mike Maharrey a noté que le rapport de juillet constituait une exception notable, les révisions ayant reçu une couverture médiatique importante. Il a mis en doute la fiabilité des données sur lesquelles s’appuient les banquiers centraux et les responsables gouvernementaux pour prendre des décisions, soulignant le schéma constant de corrections à la baisse comme motif de scepticisme. Les données sur l’emploi constituent un élément clé du double mandat de la Réserve fédérale — emploi maximal et stabilité des prix —, ce qui signifie que des chiffres initiaux systématiquement surestimés pourraient influencer le calendrier et l’orientation des décisions de politique monétaire fondées sur des données qui se révèlent ensuite plus faibles.

La collecte de données complètes sur l’emploi est intrinsèquement complexe, et un certain degré de révision est attendu. Toutefois, la tendance persistante aux corrections à la baisse soulève des questions sur la précision des estimations initiales du BLS et sur la mesure dans laquelle les décideurs et le public devraient accorder du poids aux chiffres de première publication.

Source : GoldSeek — Mike Maharrey