Le plus haut responsable obligataire de JPMorgan a un message sans détour pour ceux qui attendent encore que la Réserve fédérale ramène l'inflation à sa cible officielle : cessez d'attendre.

Bob Michele, directeur des investissements de la banque pour le Fixed Income mondial, les devises et les matières premières, a déclaré à Bloomberg Television que la cible d'inflation de 2 % de la Fed était devenue un « mythe » aux yeux des marchés financiers. Les États-Unis n'ont en réalité pas atteint 2 % d'inflation depuis plus de cinq ans.

Les enjeux dépassent une simple statistique. L'objectif de 2 %, officiellement adopté par la Fed en 2012 et mesuré par l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), ancre les anticipations concernant les salaires, les rendements obligataires et le coût du crédit dans toute l'économie. Si les marchés en viennent à croire que la banque centrale se contentera discrètement d'une inflation plus élevée, cet ancrage peut se relâcher — avec des conséquences sur tout, des taux hypothécaires à la fixation des prix par les entreprises.

Le nouveau chiffre est 2,5 %

« Nous n'y sommes pas revenus depuis une demi-décennie », a déclaré Michele lors d'une intervention le 9 avril. « Deux et demi semble être le nouveau 2 %. »

Michele a étayé cette affirmation par les propres prévisions de JPMorgan, tablant sur une inflation générale et sous-jacente comprise entre 3 % et 3,5 % pour 2026, avec une croissance réelle du PIB d'environ 2,25 %.

Il n'est pas une voix isolée au sein de l'appareil de recherche de JPMorgan. David Kelly et Jacob Manoukian, tous deux stratèges seniors de la banque, ont défendu des arguments similaires tout au long de 2026. Ils ont forgé le terme d'« inflation Teflon » pour décrire l'environnement actuel : des prix qui restent élevés sans jamais déclencher la spirale salaires-prix qui contraindrait la Fed à agir avec vigueur.

La Fed affirme le contraire

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a été sans ambiguïté sur ce point. Dans plusieurs interventions publiques au cours de 2026, Warsh a fermement rejeté toute suggestion selon laquelle la banque centrale assouplirait son objectif d'inflation. La cible de 2 % en PCE, a-t-il insisté, n'est ni flexible, ni aspirationnelle, ni ouverte à une renégociation discrète.

Cette fermeté fait écho à un précédent majeur de la banque centrale au cœur de ce débat : dès qu'une cible est perçue comme modifiable, le rétablissement de la crédibilité exige généralement un resserrement ultérieur de la politique — la dynamique qui a conduit l'ancien président de la Fed, Paul Volcker, à imposer des hausses de taux sévères au début des années 1980 pour briser des anticipations d'inflation enracinées.

Les données soulignent cette tension. L'IPC général a atteint 4,2 % en glissement annuel en mai 2026, en partie sous l'effet des coûts de l'énergie. Les mesures de l'inflation sous-jacente ont constamment oscillé autour ou au-dessus de 3 % dans plusieurs rapports cette année. Les dépenses de consommation personnelle core (PCE), l'indicateur préféré de la Fed, se situent autour de 3,3 %.

Les stratèges de JPMorgan ne sont pas les seules voix en vue à soulever la question. Bill Ackman avait soulevé le problème en janvier 2026, soutenant que des forces structurelles empêcheraient un retour net à 2 %. Jeffrey Gundlach a défendu une analyse similaire en juillet, citant les dépenses d'investissement liées à l'IA, les déficits publics persistants et les frictions géopolitiques comme des facteurs maintenant un plancher sous les prix. Tous deux ont suggéré que la Fed pourrait dériver vers une cible de facto entre 2,5 % et 3 %, qu'elle l'avoue publiquement ou non.

La résolution de cet écart — entre un objectif officiel de 2 % et une inflation qui persiste à un point entier ou plus au-dessus — devrait façonner la trajectoire des taux de la Fed et la valorisation qu'en font les marchés dans les mois à venir.