JPMorgan s'attend désormais à ce que la Banque centrale européenne (BCE) relève ses taux d'intérêt pour la troisième fois en décembre, portant le taux directeur à 2,75 %, après une seconde hausse à 2,5 % que la banque considère comme « quasi certaine » lors de la réunion de la semaine prochaine. Cette prévision prolonge l'un des cycles de resserrement les plus rapides de l'histoire de la BCE : la banque centrale a relevé ses taux en juillet pour la première fois en 11 ans, mettant fin à huit années de taux négatifs, avant d'opérer en septembre un mouvement de 75 points de base plus important qu'attendu, alors que l'inflation dans la zone euro atteignait des niveaux records.

L'économiste Greg Fuzesi a indiqué que cette prévision reflète l'interaction entre des pressions plus persistantes sur les prix de l'énergie, une croissance solide, une inflation sous-jacente collante et un taux neutre que la BCE voit s'orienter à la hausse. Les marchés intègrent déjà largement une quatrième hausse au-delà de cela, même si Fuzesi a noté qu'elle demeure hors du scénario de référence de JPMorgan.

Selon Fuzesi, les déclarations du Conseil des gouverneurs de la BCE ont suivi de près le conflit au Moyen-Orient, devenant moins hawkish chaque fois que la crise semblait se désescalader, et plus hawkish dans le cas contraire. « Pour la BCE, un choc d'offre énergétique est un événement globalement hawkish, car toute compensation liée à un affaiblissement de la croissance n'est que partielle », a-t-il écrit, ajoutant que les chances d'une désescalade durable d'ici décembre ont « progressivement reculé » et que les prix européens du gaz naturel devraient rester élevés tout au long de l'hiver. Ce raisonnement fait écho à l'expérience de la BCE après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, lorsque la flambée des prix du gaz et de l'électricité avait propulsé l'inflation de la zone euro à deux chiffres.

La croissance a également surpris à la hausse par rapport aux prévisions d'avant-guerre de JPMorgan, qui anticipait déjà cette année une croissance de la zone euro supérieure à son potentiel. Fuzesi a déclaré qu'une croissance solide « réduit le risque ou le coût d'une hausse des taux » pour la BCE.

L'inflation sous-jacente, quant à elle, n'a pas ralenti autant que prévu. Fuzesi a précisé que cela ne résulte pas uniquement de la crise énergétique, mais reflète aussi des facteurs tels que les prix des technologies et une croissance des salaires effectifs plus persistante — des pressions qu'il juge peu susceptibles de se résoudre « de manière favorable » d'ici décembre.

L'économiste a également souligné une évolution dans l'approche de la BCE : si la hausse de juin avait été testée face à un scénario plus clément, le compte rendu de la réunion de juillet suggérait que les futures décisions pourraient ne plus devoir franchir cette même barre. Il a ajouté qu'au moins deux membres du Conseil des gouverneurs ont récemment indiqué que l'estimation du taux neutre pourrait s'élever vers 2,25 %–2,5 %, contre le niveau d'environ 2 % utilisé auparavant par les services de la BCE — ce qui signifie qu'une simple troisième hausse en décembre suffirait à placer le taux directeur en territoire légèrement restrictif.

Une quatrième hausse pourrait intervenir dès mars, selon Fuzesi, bien qu'une désescalade au Moyen-Orient, un marché du gaz sortant de l'hiver et des données salariales proche des niveaux compatibles avec la cible puissent compliquer ce débat. JPMorgan s'attend désormais à ce que le taux directeur se maintienne à 2,75 % tout au long de 2027, toute baisse de taux étant repoussée à 2028.

Source : Investing.com