JPMorgan se prépare à tester un système basé sur la blockchain pour l'exécution et le règlement en temps réel des transactions sur les obligations d'État japonaises (JGB), alors que le poids lourd bancaire américain explore des moyens de moderniser les marchés à revenu fixe et de raccourcir les délais d'exécution des transactions. L'essai cible l'un des plus grands marchés de la dette souveraine au monde, avec un encours de JGB dépassant 1 000 000 milliards de yens (environ 7 000 milliards de dollars).

L'essai prévu traitera les transactions sur les JGB à l'aide de la technologie des registres distribués. JPMorgan s'attend à ce que cette approche démontre si l'infrastructure blockchain peut raccourcir les délais de règlement tout en améliorant l'efficacité des activités financières associées.

Les obligations d'État japonaises nécessitent actuellement d'un à trois jours ouvrables pour être réglées après l'exécution d'une transaction. Un système basé sur la blockchain pourrait permettre aux transactions d'être finalisées en temps réel, offrant aux participants du marché des capacités de règlement continu au-delà des heures bancaires traditionnelles, y compris la nuit et les week-ends.

La blockchain vise l'efficacité du marché des repos

L'initiative va au-delà des transactions simples sur obligations d'État. JPMorgan voit également des applications potentielles dans les accords de rachat, communément appelés repos — des instruments largement utilisés pour l'emprunt et le prêt à court terme sur les marchés financiers, où le volume quotidien mondial se chiffre en milliers de milliards de dollars.

Dans une transaction de repo typique, une partie reçoit des fonds tout en fournissant des obligations d'État ou d'autres titres en garantie, avec un accord de racheter ces titres ultérieurement. Le traitement basé sur la blockchain pourrait rationaliser ces transactions en automatisant et en synchronisant simultanément le mouvement des titres et des fonds.

Un règlement plus rapide réduirait la durée pendant laquelle les garanties restent bloquées, ce qui pourrait améliorer la gestion de la liquidité pour les institutions financières. Pour les grandes banques et les investisseurs institutionnels, l'exécution et le règlement continus pourraient s'avérer particulièrement précieux sur des marchés où les besoins de liquidité évoluent rapidement. Un système fonctionnant en dehors des heures ouvrables conventionnelles pourrait également assouplir les contraintes opérationnelles liées aux processus de règlement existants.

Intérêt institutionnel croissant pour la finance tokenisée

L'expérience prévue par JPMorgan reflète un mouvement plus large parmi les institutions financières mondiales pour évaluer la blockchain sur les marchés réglementés. La banque a précédemment réalisé des transactions repo intrajournalières basées sur la blockchain via sa plateforme Onyx, qui a traité des milliards de dollars en transactions de paiement de gros. Les banques ont examiné de plus en plus la technologie des registres distribués pour le règlement des titres, la gestion des garanties, les paiements et le financement à court terme.

L'orientation de ces initiatives s'est déplacée vers des applications pratiques où la blockchain peut corriger des inefficiences concrètes du marché. Les obligations d'État représentent un domaine particulièrement important, car elles constituent un segment vaste et très liquide des marchés financiers mondiaux et servent fréquemment de garantie dans les transactions de financement. La volonté de comprimer les délais de règlement va au-delà de la blockchain : de grands marchés, dont les États-Unis, sont passés au règlement T+1 en 2024, reflétant une pression de toute l'industrie pour réduire les fenêtres de règlement.

Le règlement en temps réel pourrait réduire les risques de contrepartie et de règlement en réduisant l'intervalle entre l'exécution de la transaction et la livraison finale. Il pourrait également offrir aux institutions financières une visibilité plus immédiate sur leurs positions en titres et en liquidités.

Le Japon multiplie les expériences d'obligations sur blockchain

L'essai de JPMorgan intervient alors que d'autres institutions financières japonaises déploient des applications blockchain similaires. Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) prépare une preuve de concept pour les transactions de JGB on-chain utilisant le Canton Network, une infrastructure blockchain conçue pour l'interopérabilité institutionnelle entre applications financières. Cela indique que les grandes institutions japonaises explorent également si la blockchain peut prendre en charge des transactions et un règlement plus efficaces des titres publics.

Les expériences parallèles de JPMorgan et de MUFG soulignent l'intérêt institutionnel croissant pour le déploiement de la blockchain afin de moderniser l'infrastructure des obligations d'État du Japon, plutôt que de limiter la technologie aux marchés d'actifs numériques. Le Japon s'est positionné comme l'une des grandes économies les plus proactives dans l'établissement de cadres réglementaires pour les actifs numériques, ayant introduit des exigences de licence pour les plateformes d'échange de cryptomonnaies dès 2017.

Ce développement pourrait s'avérer significatif si les tests démontrent que la blockchain peut offrir un règlement fiable, sécurisé et évolutif pour les transactions institutionnelles de grande envergure. Une mise en œuvre réussie pourraitEventually soutenir une adoption plus large des marchés financiers on-chain, en particulier lorsque des règlements plus rapides et une liquidité continue offrent des avantages opérationnels mesurables.

Pour le marché des obligations d'État du Japon, la blockchain pourrait représenter une transition du règlement traditionnel par lots vers un système capable de traiter les transactions en continu. L'essai de JPMorgan aidera à déterminer si la technologie peut offrir ces avantages dans des conditions réelles de marché financier.

En cas de succès, le règlement des JGB basé sur la blockchain pourrait offrir aux banques et aux investisseurs institutionnels un accès plus rapide aux titres et aux garanties, tout en réduisant les frictions opérationnelles inhérentes aux cycles de règlement conventionnels.