Le ministère des Finances du Japon a publié vendredi des données trimestrielles confirmant que les autorités ont mené en avril la plus importante intervention d'achat de yens jamais enregistrée sur une seule journée, déployant environ 6,28 billions de yens — soit approximativement 39,64 milliards de dollars — le 30 avril uniquement, dans le but d'arrêter le déclin soutenu de la monnaie.

Les chiffres nouvellement publiés fournissent une ventilation quotidienne détaillée des 11,7 billions de yens d'intervention totale précédemment annoncés, dépensés entre le 28 avril et le 27 mai. Selon les données du ministère des Finances remontant à 1991, l'opération du 30 avril d'un montant de 6,2787 billions de yens a surpassé le précédent record sur une journée de 5,92 billions de yens dépensés le 29 avril 2024.

Le Japon est intervenu à trois reprises distinctes du 30 avril au 6 mai, une fenêtre qui a coïncidé avec une liquidité de marché réduite pendant les jours fériés de la Golden Week du pays. Ce calendrier souligne à quel point les autorités étaient prêtes à agir de manière déterminée pendant une période de faible volume de transactions afin de maximiser l'impact de leurs opérations.

L'intervention a temporairement réussi à faire remonter le yen depuis un creux proche de deux ans à 160,725 par dollar jusqu'à environ 155 au 6 mai. Cependant, elle n'a pas inversé la tendance baissière plus large de la monnaie. Le yen a repris sa baisse dans les mois qui ont suivi, finissant par atteindre des plus bas sur 40 ans sous les 163 par dollar en juillet.

Cette nouvelle faiblesse a poussé Tokyo à intervenir de nouveau la semaine dernière, cette fois dans une action coordonnée avec Washington. Le passage des opérations largement unilatérales menées en avril et mai à un effort conjoint avec les autorités américaines signale un changement notable d'approche, et les marchés devraient intégré une probabilité plus élevée d'autres actions coordonnées si le yen s'affaiblit de manière significative par rapport aux niveaux actuels. La participation du Trésor américain est notable étant donné que Washington a historiquement maintenu une posture de dollar fort et s'engage rarement dans des opérations monétaires conjointes avec ses alliés.

La tendance qui s'étend désormais d'avril à juillet renforce l'idée que l'intervention a eu tendance à apporter un soulagement à court terme plutôt qu'à produire un tournant structurel. L'important différentiel de taux d'intérêt entre le yen et le dollar américain reste le moteur dominant que les traders continuent de surveiller. La Banque du Japon venait tout juste de mettre fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs en mars 2024, laissant son taux directeur proche de zéro, tandis que la Réserve fédérale maintenait son taux de référence au-dessus de 5 pour cent — un écart qui a continué à pousser les capitaux vers les actifs libellés en dollars et à peser sur le yen. L'ampleur record de l'opération du 30 avril illustre la magnitude du défi auquel font face les autorités japonaises alors qu'elles tentent de gérer une monnaie sous pression soutenue.

Le sentiment de risque plus large et les flux de carry trade restent sensibles à tout signal indiquant que l'intervention coordonnée pourrait devenir plus fréquente ou de plus grande ampleur. Les traders empruntant en yens à faible rendement pour financer des positions dans des actifs à rendement plus élevé ailleurs ont été un canal de transmission clé de la faiblesse du yen, et toute perturbation de ces flux peut se répercuter sur les marchés mondiaux. La dernière série d'interventions a également fait appel aux ressources américaines, l'implication du secrétaire au Trésor Scott Bessent marquant la première instance confirmée d'action monétaire conjointe américano-japonaise dans ce cycle.