Le parti au pouvoir au Japon a approuvé une proposition visant à réduire drastiquement la taxe sur la consommation des produits alimentaires de 8 % à 1 % pour une période de deux ans à partir d'avril prochain, faisant avancer un plan lié au Premier ministre Takaichi malgré des questions non résolues sur le financement de la mesure. Le taux réduit de 8 % sur les produits alimentaires est en place depuis la dernière hausse de la taxe sur la consommation au Japon en octobre 2019, lorsque le taux général a été porté à 10 % tandis que les produits alimentaires et certains biens de première nécessité ont été maintenus dans la tranche inférieure.

Selon un article de Nikkei (payant), la commission des impôts et de la sécurité sociale du parti au pouvoir a donné son feu vert à la proposition du gouvernement. Le plan doit maintenant passer par plusieurs étapes d'approbation, le feu vert du Cabinet étant recherché début le mois prochain et le gouvernement visant à déposer la législation nécessaire lors d'une session extraordinaire du Parlement à l'automne. Avant cela, l'organe suprême de décision du parti au pouvoir pourrait examiner le projet dès cette semaine, ce qui suggère que la proposition progresse rapidement au sein des canaux internes du parti.

La réduction fiscale n'est pas la seule mesure budgétaire du package. À partir de juin, le plan inclut environ 600 milliards de yens par an de transferts monétaires destinés aux ménages à faible et moyen revenu, le montant des paiements étant modulé selon le niveau de revenu. Associée à la réduction de la taxe sur la consommation, cela représente un engagement budgétaire à court terme substantiel à un moment où les finances publiques du Japon font l'objet d'un examen attentif. Le Japon porte déjà la charge de la dette la plus lourde parmi les économies avancées, avec une dette publique brute dépassant 250 % du PIB selon les chiffres du FMI, un niveau qui constitue depuis longtemps un point focal pour les faucons budgétaires et les agences de notation.

Le financement de l'ensemble du package reste non spécifié. L'intention actuelle du gouvernement est de puiser dans les recettes non fiscales, les recettes fiscales existantes et les économies générées par un examen des préférences fiscales et des subventions pour combler le manque à gagner, mais aucun de ces éléments n'a été détaillé de manière concrète.

L'absence d'un mécanisme de financement clairement défini devrait constituer la préoccupation centrale pour les marchés des changes. Un engagement de dépenses de cette ampleur, partiellement non financé, s'ajoute aux inquiétudes existantes concernant la trajectoire de la dette du Japon à un moment où le yen est déjà sous pression. La combinaison du programme de transferts monétaires et de la réduction fiscale amplifie ces préoccupations, les deux mesures augmentant les dépenses à court terme sans contrepartie spécifiée, laissant le gouvernement dépendant de sources de revenus et d'économies qui restent à détailler.

Les traders devraient interpréter le plan comme renforçant la thèse d'un affaiblissement continu du yen, superposant un nouveau risque budgétaire à la sensibilité déjà existante de la monnaie à l'écart de taux d'intérêt croissant avec les États-Unis. La Banque du Japon ne progresse que très graduellement vers une normalisation de sa politique depuis sa sortie des taux négatifs début 2024, maintenant les rendements japonais comparativement bas et limitant l'attractivité du yen par rapport aux devises offrant des rendements plus élevés. Tant que des précisions concrètes sur le financement ne seront pas communiquées, le package devrait toutefois persister comme un frein de fond pour le yen plutôt que comme un catalyseur d'un mouvement de marché brutal et isolé. Les jalons clés à surveiller comprennent l'examen par la direction du parti au pouvoir cette semaine, le feu vert attendu du Cabinet début le mois prochain, et le dépôt ultérieur de la législation lors de la session extraordinaire du Parlement à l'automne.