Un haut responsable du Parti libéral-démocrate, au pouvoir au Japon, a suggéré de mobiliser l’important portefeuille d’ETF de la Banque du Japon comme solution possible pour aider à financer la réduction prévue de la taxe sur les aliments par la Première ministre Sanae Takaichi, une idée qui pourrait placer le bilan de la banque centrale au centre du débat budgétaire japonais.

Le gouvernement japonais a approuvé mercredi la mesure phare de Takaichi, qui ramènerait la taxe sur les aliments de 8% à 1% pendant deux ans. Le projet avance malgré les inquiétudes croissantes concernant des finances publiques japonaises déjà fragilisées — le pays supporte le fardeau de dette publique le plus lourd parmi les économies avancées, avec une dette brute supérieure à 250% du PIB. Takaichi s’est engagée à ne pas recourir à de nouvelles émissions de dette pour couvrir le manque à gagner résultant de cette mesure, estimé à environ 5 trillion yen, soit environ $31.71 billion, par an. Son gouvernement a indiqué qu’il chercherait des sources de revenus hors fiscalité pour combler l’écart.

Daishiro Yamagiwa, un député senior de la commission fiscale du PLD, a évoqué cette possibilité dans des commentaires diffusés mardi dans une émission en ligne. Il a suggéré que le produit de la vente progressive des avoirs en ETF de la BOJ pourrait constituer une option à examiner. La banque centrale détient actuellement environ 37 trillion yen d’ETF, accumulés au cours de 13 années d’achats lancés à l’origine en 2013 sous le gouverneur de l’époque Haruhiko Kuroda, dans le cadre de son programme d’assouplissement monétaire agressif destiné à aider à relancer l’économie japonaise pendant une longue période de stagnation.

Yamagiwa a souligné qu’au rythme actuel des ventes de la BOJ, il faudrait environ un siècle pour liquider entièrement ces avoirs. Les cours des actions étant actuellement élevés, il a estimé qu’une accélération des cessions ne serait pas nécessairement perturbatrice.

"Under the BOJ's current plan, it would take a century to sell all of its ETF holdings. Stock prices are so high now that it won't hurt to think about speeding up the pace of sales," Yamagiwa said.

Dans le cadre établi en septembre de l’année dernière, la BOJ vend ses avoirs en ETF au rythme annuel d’environ 330 billion yen. Cette démarche s’inscrit dans un effort plus large visant à démanteler progressivement les vestiges de son vaste programme de relance, que la banque centrale a commencé à réduire après la fin de huit années de taux d’intérêt négatifs en mars 2024. La banque centrale a indiqué avoir délibérément choisi un rythme lent et mesuré afin d’éviter de perturber le marché actions pendant qu’elle écoule l’importante réserve constituée en plus d’une décennie d’achats d’actifs.

Toute accélération des ventes d’ETF de la BOJ au-delà du rythme actuel pourrait exercer une nouvelle pression d’offre sur les actions japonaises, en particulier si les marchés interprètent une liquidation plus rapide comme le signe que la banque centrale est prête à s’écarter de son approche prudente et favorable au marché. La proposition touche aussi la frontière traditionnellement sensible entre politique budgétaire et prise de décision de la banque centrale au Japon, où l’indépendance opérationnelle de la BOJ a parfois été mise à l’épreuve par des pressions politiques. Compte tenu de la préférence affichée par la BOJ pour éviter de perturber les prix des actions, toute pression politique visant à accélérer les ventes serait probablement suivie de près par les investisseurs en actions à la recherche d’un éventuel changement de cap.

Le débat plus large sur le financement du plan de baisse d’impôt de Takaichi maintient également la situation budgétaire du Japon sous les projecteurs. Son objectif déclaré d’éviter toute nouvelle émission de dette pourrait avoir des implications pour le sentiment du marché des obligations d’État japonaises si d’autres sources de financement s’avéraient insuffisantes.

Les propos de Yamagiwa suggèrent que les avoirs en ETF de la BOJ pourraient attirer une attention politique croissante à mesure que le gouvernement japonais cherche des moyens de financer la baisse d’impôt sans alourdir la dette du pays — une dynamique susceptible de soumettre la stratégie de réduction du bilan de la banque centrale à un examen plus attentif dans les mois à venir.

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