Fitch Ratings a déclaré mercredi qu'une appréciation supplémentaire du yen japonais dépendrait probablement de hausses de taux d'intérêt de la Banque du Japon, remettant en question l'hypothèse largement répandue selon laquelle la force du yen est principalement déterminée par la réduction de la divergence des politiques monétaires entre la Réserve fédérale et la BOJ.

L'agence de notation a indiqué que la faiblesse récente du yen ne semble pas principalement imputable aux positions relatives des politiques monétaires américaine et japonaise, une analyse qui remet en cause le récit conventionnel associant étroitement les mouvements du yen aux variations des anticipations de taux de la Fed. L'évaluation de Fitch suggère plutôt que d'autres facteurs structurels ou liés aux flux pourraient jouer un rôle plus important dans la trajectoire de la devise.

La BOJ a mis fin à huit années de taux d'intérêt négatifs en mars 2024 et a de nouveau relevé son taux directeur en juillet, marquant les mesures les plus significatives vers une normalisation de la politique monétaire au Japon depuis plus d'une décennie. Pourtant, la trajectoire du yen est restée volatile, oscillant entre des creux inédits depuis plusieurs décennies et de fortes hausses, notamment un épisode d'appréciation rapide en août qui a déclenché un dénouement mondial des opérations de carry trade. L'analyse de Fitch suggère que ces mouvements pourraient refléter des facteurs allant au-delà du simple écart de taux américano-japonais mis en avant par la plupart des modèles.

Les commentaires de Fitch apportent une note de prudence au consensus croissant selon lequel la force du yen est largement fonction de la réduction des différentiels de taux entre les États-Unis et le Japon. L'approche de l'agence implique que les marchés pourraient surestimer l'ampleur de l'appréciation encore réalisable sans des actions concrètes de la BOJ. Si la faiblesse du yen n'a pas été principalement causée par les positions relatives des politiques monétaires, des facteurs structurels ou liés aux flux — tels que les déficits commerciaux persistants du Japon, les schémas de rapatriement des investissements à l'étranger ou le comportement de couverture des investisseurs institutionnels — pourraient limiter le potentiel de hausse de la devise, même lorsque les anticipations de taux de la Fed évoluent.

Cette évaluation pourrait tempérer certaines des prévisions les plus optimistes sur le yen actuellement en circulation et place un accent supplémentaire sur les décisions réelles de la BOJ, plutôt que sur la simple direction des taux américains, en tant que variable clé à surveiller pour les traders de devises. Le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a indiqué que de nouvelles hausses de taux étaient possibles si l'économie et l'inflation évoluaient conformément aux perspectives de la banque, bien que leur calendrier et leur rythme restent incertains. Sans hausses de taux concrètes de la part de la banque centrale japonaise, Fitch estime que le yen pourrait avoir du mal à maintenir des gains supplémentaires significatifs, quelle que soit l'évolution de la politique américaine.

Par ailleurs, BofA revoit à la baisse sa prévision dollar/yen fin 2024 à 149 après l'intervention.