Les États-Unis, grâce à leurs politiques favorables aux entreprises et à leurs marchés de capitaux les plus profonds et les plus liquides au monde, ont longtemps été la destination de prédilection des investisseurs mondiaux. Mais dans un contexte de bouleversements géopolitiques et de préoccupations croissantes autour de l'endettement, les investisseurs pourraient détourner leur attention vers la Chine.

« Quand le système subit un choc, voulez-vous être du côté de l'antifragile ou de celui qui maximise le profit ? » a demandé l'économiste Louis-Vincent Gave au Fortune Leaders Forum de Macao le 8 septembre. « C'est là que les marchés commencent de plus en plus à diverger : les Treasuries américaines affichent des rendements désastreux, tandis que les obligations d'État chinoises offrent de très bons rendements. »

Les chiffres illustrent cette divergence. Le rendement de l'obligation d'État chinoise de référence à 10 ans se situe actuellement sous 1,7 %, bien en dessous des 4,8 % offerts par le Treasury américain à 10 ans. Un rendement plus bas reflète des prix obligataires plus élevés, ce qui signifie que les investisseurs détenant de la dette souveraine chinoise ont constaté de meilleurs gains à mesure que les rendements baisssaient — une dynamique alimentée en partie par l'environnement déflationniste de la Chine et son assouplissement monétaire continu, en contraste avec l'environnement de taux plus élevés aux États-Unis. Parallèlement, les investisseurs obligataires se montrent de plus en plus méfiants à l'égard de la dette dans tout le monde occidental : la dette nationale américaine s'élève désormais à 40 000 milliards de dollars. Les obligations d'État chinoises, soutenues par la déflation et un immense réservoir d'épargne domestique, offrent ainsi aux investisseurs un actif refuge.

La Chine récolte aujourd'hui les fruits de ses investissements dans la stabilité sociale, a déclaré Gave, associé fondateur et PDG de Gavekal, société de services financiers basée à Hong Kong. « Quatre-vingt-dix pour cent du temps, quand tout va bien, on veut être [investi] aux États-Unis », a-t-il noté. « Mais les 10 % du temps où les choses tournent mal, il vaut mieux être en Chine. »

Ce jugement peut être difficile à accepter compte tenu de la faiblesse de la croissance du PIB, des ventes au détail et de l'investissement en Chine. « La Chine devrait tourner à plein régime, et ce n'est pas le cas », a déclaré Gave, en imputant cela à une confiance des consommateurs et des entreprises « écrasée ». « L'étincelle qui inversera la confiance des entreprises et des consommateurs ? C'est la clé. » Pour les investisseurs qui évaluent la lecture de Gave, les signaux à surveiller sont ceux qu'il mentionne lui-même : la capacité des décideurs politiques chinois à restaurer la confiance des consommateurs et des entreprises, et l'évolution des difficultés du secteur immobilier ainsi que des mesures de relance du pays.

Une complexité croissante

Même si le monde se fracture le long des lignes de faille géopolitiques, les dirigeants d'entreprise ne devraient pas se focaliser uniquement sur la géopolitique, a soutenu Ziad Haider, directeur mondial de la géopolitique chez McKinsey. « Ce n'est pas le seul point de transition », a-t-il déclaré. « Nous observons des changements sur les fronts de l'énergie, de la technologie et de la démographie. »

Les gouvernements se tournent également de plus en plus vers la géoéconomie — l'utilisation stratégique des droits de douane, des sanctions et de la politique industrielle — pour atteindre leurs objectifs de sécurité nationale. Le président américain Donald Trump a récemment lancé une nouvelle série de droits de douane, visant le Canada en particulier ; les mesures de rétorsion canadiennes entrent en vigueur le 8 septembre.

« Traditionnellement, nous avons considéré la géopolitique comme la contestation des questions de sécurité et politiques », a déclaré Haider, citant des exemples comme l'invasion de l'Ukraine par la Russie et le conflit au Moyen-Orient. « Mais ce monde de la sécurité est désormais complété par un monde de géoéconomie… et l'échiquier que les conseils d'administration doivent observer en matière de géopolitique s'est considérablement élargi. »

Les deux intervenants ont identifié l'énergie comme le principal point de tension géopolitique actuel. « Plus le coût de l'énergie est bas, plus il est facile de produire de la croissance économique », a expliqué Gave. « Nous vivons dans un monde où l'incertitude autour du coût de l'énergie s'est considérablement accrue, principalement pour des raisons géopolitiques. »

Les prix du pétrole ont bondi depuis le début de la guerre en Iran au début de cette année, provoquant des pénuries d'énergie dans une grande partie de l'Asie-Pacifique. Bien que les prix aient reculé depuis leur pic d'avril, ils restent bien au-dessus de leurs niveaux du début de l'année.

Néanmoins, Haider s'est montré optimiste quant à la capacité des entreprises à trouver des opportunités dans cet environnement politique plus complexe. Les entreprises peuvent voir les droits de douane comme une source de risque, mais Haider a soutenu qu'ils favorisent aussi la création de nouveaux accords commerciaux, citant l'accord UE-Mercosur et l'accord-cadre sur l'économie numérique de l'ASEAN. De même, il a suggéré que les contraintes sur les énergies fossiles découlant de la guerre en Iran pourraient stimuler la demande pour les énergies renouvelables et d'autres formes d'énergie.

« Le plus grand danger en période de turbulence n'est pas la turbulence elle-même », a conclu Haider. « C'est d'agir avec la logique d'hier. »

Gave, pour sa part, a offert une règle plus simple pour naviguer dans l'inconnu : « En matière de politique chinoise, je ne suis pas payé pour prévoir ; je suis payé pour m'adapter », a-t-il déclaré. « Quiconque vous dit qu'il sait ce qui se passe au sein du Politburo est soit délirant, soit en train de vous mentir. »

Cet article a été publié à l'origine sur Fortune.com.