FMI : les récents ajouts de Bitcoin sont des dons privés

La réserve de Bitcoin du Salvador a longtemps été considérée comme la preuve d'une stratégie d'achat gouvernementale. Le Fonds monétaire international a désormais donné un compte rendu plus précis des récents ajouts du pays : ils proviennent de dons privés et non de dépenses publiques.

Dans sa déclaration du 3 septembre sur l'accord au niveau des services, le Fonds a indiqué qu'une documentation avait été fournie attestant que « l'accumulation de Bitcoin depuis la première revue reflète des dons privés et … qu'aucune ressource publique n'a été utilisée ».

L'accord doit encore être approuvé par le Conseil d'administration du FMI, et les actions préalables convenues doivent être accomplies. Les accords au niveau des services sont préliminaires : tant que le Conseil ne les a pas entérinés et que les actions préalables ne sont pas achevées, les conditions décrites restent conditionnelles. Néanmoins, la déclaration des services change la lecture de la croissance récente de la réserve : un solde de BTC plus élevé ne signifie pas nécessairement que l'État salvadorien a dépensé davantage d'argent public en Bitcoin.

Pourquoi juin 2025 change le récit

La première revue par le FMI de la Facilité élargie de crédit de 40 mois du Salvador s'est conclue le 27 juin 2025. La FEC est le dispositif de prêt du FMI destiné aux pays needing des réformes économiques structurelles sur un horizon pluriannuel, et les conditions du programme du Salvador ont été étroitement liées à la réduction de l'implication de l'État dans le Bitcoin. La nouvelle divulgation couvre l'accumulation à partir de cette date ; elle n'explique pas la source de financement de chaque Bitcoin acquis depuis que le pays a adopté le Bitcoin comme monnaie légale en 2021.

Cette clarification s'appuie sur un précédent rapport sur la restriction du FMI concernant les achats publics de Bitcoin. La dernière déclaration va plus loin en affirmant que des dons privés documentés expliquent les ajouts depuis la première revue.

Cette date est centrale dans l'affaire. Le FMI ne réécrit pas l'histoire complète du Bitcoin au Salvador et ne publie pas un audit complet de sa réserve. Il confirme que les ajouts documentés après la première revue proviennent de dons privés plutôt que de nouveaux achats du secteur public.

Pour les lecteurs qui suivent la réserve du pays, cela distingue deux questions souvent confondues : combien de Bitcoin le Salvador déclare détenir, et comment les dernières pièces sont entrées en sa possession.

Ce que le FMI confirme : la documentation a montré que l'accumulation depuis la première revue reflétait des dons privés et n'a utilisé aucune ressource publique.

Ce qui reste non divulgué : la déclaration ne nomme pas les donateurs, ne révèle pas les montants des dons, n'identifie pas les portefeuilles de réception et ne décrit pas les conditions des dons.

Le cadre des dons limite la prochaine phase

Le FMI a également déclaré qu'« aucune accumulation de Bitcoin supplémentaire au-delà des dons documentés n'est attendue ». Cette formulation ne décrit pas un retour sans limite aux achats de Bitcoin financés par les contribuables. Elle signale plutôt que toute expansion future de la réserve devrait rester dans le cadre des dons documentés.

Cela ne rend pas le Bitcoin sans importance pour les finances publiques du Salvador. Le pays reste exposé à des risques de garde, de divulgation, de gouvernance et de valeur de marché liés aux actifs qu'il contrôle — la valeur de la réserve fluctue avec le prix du Bitcoin sur le marché, comme l'illustrent les chiffres du traqueur cités dans cet article. Cela réduit toutefois la question budgétaire immédiate : il ne s'agit plus de savoir si le gouvernement investit de l'argent nouveau dans le BTC, mais comment il gère le Bitcoin déjà en sa possession.

La restriction sur la nouvelle accumulation s'inscrit dans un effort plus large visant à réduire le rôle direct de l'État dans le programme Bitcoin d'origine. Le Fonds a indiqué que la participation publique au portefeuille électronique Chivo avait été largement démantelée, la propriété majoritaire et le contrôle opérationnel passant à un opérateur privé. Le gouvernement conserve une participation minoritaire et des responsabilités de garde sur les actifs des clients.

Un traqueur de réserve montre le solde, pas la source de financement

Lors de la consultation, le traqueur du Bureau du Bitcoin du Salvador affichait des avoirs déclarés de 7 764,37 BTC, d'une valeur d'environ 629,68 millions de dollars au prix de marché indiqué. Le solde avait augmenté de 7 BTC sur sept jours et de 30 BTC sur 30 jours.

Le traqueur peut montrer les soldes déclarés, les mouvements de portefeuilles et les variations de la valeur de marché de la réserve, mais il ne peut pas indiquer si un ajout spécifique provient d'un achat public, d'un transfert interne ou d'un don privé. C'est pourquoi la divulgation du FMI compte : elle apporte un contexte que le seul solde visible ne peut fournir.

La politique Bitcoin du Salvador fait désormais face à un test différent

Le Salvador reste le cas rare d'un gouvernement publiquement associé à une réserve de Bitcoin, mais la dernière formulation du FMI rend le chiffre-phare moins important que le processus derrière lui.

La réserve peut continuer d'augmenter. La question la plus révélatrice est de savoir si les ajouts futurs resteront dans le cadre des dons documentés et si le gouvernement offre suffisamment de transparence pour que le public puisse distinguer ces dons des autres activités de portefeuille. La décision à venir du Conseil d'administration du FMI sur l'accord au niveau des services, ainsi que toute divulgation accompagnant les dons futurs, sont les points de contrôle concrets pour répondre à cette question.