Les grandes entreprises technologiques américaines telles que Google, Amazon et Microsoft — souvent appelées hyperscalers — pourraient dépenser jusqu'à 1 000 milliards de dollars en investissements liés à l'intelligence artificielle d'ici 2028, selon des analystes de crédit, un niveau de dépenses qui les contraint à se tourner vers les marchés obligataires du monde entier.

La hausse projetée des dépenses d'investissement en IA a des implications importantes pour le marché obligataire européen. Si les hyperscalers émettent de gros volumes de dette libellée en euros pour financer des centres de données, des puces et des infrastructures d'IA, ils pourraient évincer d'autres entreprises cherchant à emprunter, avertissent les analystes de crédit, tout en accroissant le risque de crédit global sur le marché.

Les hyperscalers ont historiquement compté parmi les entreprises les plus riches en liquidités au monde, et leur dette a traditionnellement bénéficié de notations de crédit élevées. Pour les émetteurs américains, le marché obligataire en euros a longtemps servi à diversifier les sources de financement et à toucher une base différente d'investisseurs, et les emprunteurs américains bien notés ont été des émetteurs réguliers — et souvent importants — de dette en euros. Cependant, l'ampleur des dépenses nécessaires pour les infrastructures d'IA — y compris les centres de données, les semi-conducteurs spécialisés et les capacités énergétiques — a commencé à modifier leurs habitudes de financement, avec un recours accru aux émissions obligataires aux États-Unis comme à l'étranger.

La préoccupation pour le marché obligataire en euros relève de l'offre et de l'appétit des investisseurs : si un petit nombre de géants technologiques très bien notés absorbent une part disproportionnée de la demande des investisseurs, d'autres emprunteurs d'entreprises — en particulier les émetteurs moins bien notés ou plus petits — pourraient faire face à des coûts d'emprunt plus élevés ou à un accès réduit au capital. Cette dynamique dépasse le cadre des salles de négoce obligataire, car la dette d'entreprise est un canal essentiel par lequel les entreprises financent leur expansion, leurs refinancements et leurs opérations courantes ; des changements dans le coût et la disponibilité de ce financement peuvent donc se répercuter sur l'ensemble de l'économie européenne.

Cette tendance reflète la course mondiale plus large à la construction de capacités de calcul pour l'IA, dans laquelle les plus grandes entreprises technologiques se sont engagées dans des programmes d'investissement pluriannuels se chiffrant en centaines de milliards de dollars. Pour les observateurs du marché, les signaux à suivre incluent le rythme des émissions en euros des émetteurs technologiques américains, les écarts de taux (spreads) des entreprises européennes moins bien notées, ainsi que tout commentaire des agences de notation sur l'impact d'une dépense d'investissement durable en IA sur les profils de crédit des hyperscalers eux-mêmes.