APIA, Samoa, 23 août 2026 /PRNewswire/ — HTX Research, la branche de recherche dédiée de HTX, a publié un nouveau rapport, « The Industrialization of Intelligence and the Bubble Cycle: Token Economics, Capital Expenditure, and the Repricing of Risk-Reward Across U.S. AI Equities ». Son argument central : l'industrie de l'IA et les actions liées à l'IA ne se trouvent pas au même point de leurs cycles respectifs — la diffusion technologique demeure à un stade précoce, tandis que les dépenses d'investissement, les valorisations et le sentiment des investisseurs l'ont largement devancée.

Les variables qui déterminent les cours des actions

Les marchés ont d'abord valorisé la rareté des GPU, de la mémoire à bande passante élevée, des serveurs et des capacités de centres de données, avant de prendre en compte les gains de capacités apportés par les modèles de pointe et les agents de codage. En 2026, les variables qui déterminent la rentabilité des actions s'éloignent du nombre de paramètres des modèles et de l'ampleur des dépenses d'investissement au profit des coûts de production de tokens, de la fiabilité d'accomplissement des tâches, de l'intensité d'utilisation, de la pénétration dans les flux de travail des entreprises et de la capacité des investissements massifs dans l'IA à générer un flux de trésorerie disponible durable.

Ce basculement s'explique par un changement dans l'ampleur des dépenses d'investissement. J.P. Morgan Asset Management estime que cinq hyperscalers américains dépenseront environ 697 milliards de dollars en 2026, leurs dépenses d'investissement passant d'environ 33 % de leur flux de trésorerie opérationnel en 2023 à un niveau estimé à 93 %. Lorsque les dépenses d'investissement absorbent la grande majorité du flux de trésorerie opérationnel, l'attention du marché se déplace nécessairement de la croissance du chiffre d'affaires vers la rentabilité du capital. Les hyperscalers sont les opérateurs des plus grands réseaux de cloud et de centres de données au monde — Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta et Oracle figurent tous dans le périmètre du rapport — et lorsque les dépenses approchent le niveau de génération de trésorerie interne, l'écart est généralement comblé par de la dette, des instruments hybrides ou d'autres formes de financement externe, le même canal que le rapport signale comme présentant des caractéristiques spéculatives.

La bulle se situe dans l'architecture financière, non dans l'industrie

Les revenus du cloud, l'adoption des agents de codage, les ventes de semi-conducteurs et la demande des entreprises progressent tous en termes réels, ce qui signifie que la technologie IA en elle-même n'est pas un faux récit. En revanche, les dépenses d'investissement, le financement externe, les projets de centres de données, les valorisations de modèles privés et un certain nombre d'actions de second rang à multiples élevés présentent des caractéristiques de plus en plus spéculatives. Dans la lecture du rapport, cela distingue les zones où la demande croît de celles où le risque s'accumule : l'adoption transite par le chiffre d'affaires publié, tandis que les dépenses dépendantes du financement déplacent l'exposition vers le crédit et les marchés privés.

Les ratios cours/bénéfice affichés ne représentent pas non plus les véritables niveaux de valorisation : le multiple d'Alphabet est faussé par les revenus de placement, et le bénéfice comptable actuel d'Amazon ne reflète pas une valorisation normalisée. La normalisation — l'ajustement des bénéfices publiés pour tenir compte des éléments non opérationnels ou exceptionnels afin de faire apparaître le multiple implicite des activités en cours — est une méthode standard utilisée par les analystes pour comparer l'économie sous-jacente de ce type d'entreprises. Selon le rapport, ce qui offre véritablement de la valeur, c'est l'alignement le plus étroit entre valorisation normalisée, avantages concurrentiels durables, flux de trésorerie et options liées à l'IA.

Aux prix actuels et aux positions de cycle actuelles, le rapport considère qu'Alphabet offre l'asymétrie globale la plus convaincante, et applique le même cadre d'analyse à Microsoft, Meta, TSMC, NVIDIA, Amazon, Oracle, Micron, AMD, Arista et Vertiv — en distinguant les entreprises présentant de fortes probabilités de réussite fondamentale de celles dont les valorisations exigent déjà une exécution quasi irréprochable.

L'IA transforme la manière dont les investisseurs en crypto allouent leur capital

Le rôle de l'IA en tant que thématique commune aux marchés de capitaux mondiaux va au-delà de la valorisation des actions américaines et s'étend au comportement d'allocation des investisseurs en crypto. À mesure que des titres comme NVIDIA, Micron, TSMC, Broadcom, Meta et Alphabet entrent dans les portefeuilles quotidiens des utilisateurs de crypto aux côtés de l'or, du pétrole brut, des ETF et d'actifs pré-IPO, une part croissante d'utilisateurs considère désormais la crypto et les actions américaines comme différentes directions d'allocation au sein d'un seul et même système mondial d'actifs à risque.

HTX — la plateforme d'échange anciennement connue sous le nom de Huobi, rebaptisée en 2023 — a été l'une des premières bourses de crypto à s'engager systématiquement dans cette direction. Selon les données divulguées en août 2026, le volume cumulé de la section de perpétuels TradFi de la plateforme a dépassé les 2,5 milliards de dollars, avec la prise en charge de plus de 170 actifs liés à la finance traditionnelle, couvrant les actions américaines, les ETF, l'or, l'argent, le pétrole brut, les semi-conducteurs IA, la mémoire, l'aérospatiale et des thématiques pré-IPO telles qu'OpenAI et Anthropic. Cette initiative s'inscrit dans un effort plus large du secteur pour rapprocher la crypto et les actifs traditionnels : Kraken et Robinhood ont tous deux lancé des produits d'actions tokenisées, et Coinbase a indiqué prévoir d'offrir des actions américaines tokenisées sous réserve d'approbation réglementaire, faisant de l'accès multi-actifs un front concurrentiel de plus en plus courant pour les plateformes d'échange.

Ce qui permet à ce modèle de fonctionner, c'est la base existante d'utilisateurs de crypto de la plateforme ayant déjà effectué leur inscription, leur vérification et l'approvisionnement de leur compte. En détenant des stablecoins comme l'USDT — le plus grand stablecoin par capitalisation boursière —, ils peuvent négocier des actifs TradFi dans le même compte sans ouvrir de compte de courtage ni transférer des capitaux vers un système financier distinct — en allouant vers l'or, les ETF ou les valeurs technologiques de grande capitalisation lorsque l'appétit pour le risque diminue, et en augmentant l'exposition à la crypto et aux actifs IA à bêta élevé lorsqu'il se redresse.

La frontière concurrentielle des plateformes de négociation se déplace

La concurrence entre plateformes de négociation s'étendra au-delà des marchés au comptant, des produits dérivés, de la liquidité et de la rapidité de cotation vers une compétition plus large englobant l'accès multi-actifs, la gestion de patrimoine et les outils d'investissement en IA. Les plateformes dotées d'une compétitivité durable verront leur capacité cœur évoluer de la seule exécution vers la distribution mondiale d'actifs.

Cela confirme un jugement plus large du rapport : l'IA transforme non seulement les capacités des modèles et la demande de calcul, mais aussi les flux de capitaux, les comportements d'allocation et l'organisation des produits financiers. Le positionnement précoce de HTX dans la TradFi correspond au suivi continu par HTX Research de la thématique IA et des flux de capitaux inter-marchés — identifier les positions de cycle, lire les flux de capitaux et comprendre comment les actifs évoluent les uns par rapport aux autres est au cœur du travail de recherche, et constitue également une source d'avantage de premier entrant dans les décisions commerciales. À mesure que l'IA conduit les marchés mondiaux vers une nouvelle phase de convergence, les institutions capables de comprendre à la fois les cycles industriels et les flux de capitaux seront mieux positionnées pour la prochaine manche de la concurrence. Pour les lecteurs qui suivent le cadre du rapport, les variables qui, selon lui, déterminent désormais la rentabilité — coûts de production de tokens, fiabilité d'accomplissement des tâches, intensité d'utilisation, pénétration dans les flux de travail des entreprises et conversion des dépenses d'investissement record en flux de trésorerie disponible durable — sont les indicateurs à surveiller à mesure que le déploiement parvient à maturité.

*Le contenu ci-dessus ne constitue pas un conseil en investissement et ne représente aucune offre, aucune sollicitation d'offre ni aucune recommandation de produit d'investissement.

À propos de HTX Research

HTX Research est la branche de recherche dédiée de HTX Group, chargée de mener des analyses approfondies, de produire des rapports complets et de livrer des évaluations expertes sur un large éventail de sujets, notamment les cryptomonnaies, la technologie blockchain et les tendances émergentes des marchés. Attachée à fournir des analyses fondées sur les données et une prospective stratégique, HTX Research joue un rôle déterminant dans la formation des perspectives du secteur et le soutien à une prise de décision éclairée dans l'univers des actifs numériques. Grâce à des méthodologies de recherche rigoureuses et à des analyses de pointe, HTX Research demeure à l'avant-garde de l'innovation, impulsant le leadership d'opinion et favorisant une compréhension plus approfondie de la dynamique des marchés en constante évolution.