Goldman Sachs relève la croissance sous-déclarée des réserves d’or de la Chine
Points clés
- •Goldman a estimé que la Chine avait acheté plus de 48 tonnes d’or en mai, tandis que la banque centrale n’a signalé qu’une hausse de 10 tonnes de ses réserves.
- •La banque a indiqué que la Chine avait officiellement ajouté 40 tonnes d’or en 2026, dont une hausse de 15 tonnes en juin, la plus importante acquisition mensuelle officielle depuis plus de deux ans.
- •Selon une estimation prudente, Goldman a dit que la Chine avait peut-être accumulé environ 80 tonnes d’or depuis le début de l’année, ou jusqu’à 192 tonnes si le ratio de mai est extrapolé plus largement.
- •Le chercheur indépendant Jan Nieuwenhuijs a auparavant estimé que la Chine avait acheté clandestinement 570 tonnes d’or en 2024, contre 41 tonnes déclarées officiellement.
- •Goldman a déclaré que l’accumulation d’or par les banques centrales s’inscrit dans une tendance plus large de diversification des réserves susceptible de soutenir les prix de l’or.
Goldman Sachs relève la croissance sous-déclarée des réserves d’or de la Chine
Mike Maharrey
Goldman Sachs a identifié que la Chine augmente ses réserves d’or beaucoup plus rapidement que ne le laissent entendre les données officielles, s’ajoutant à une tendance qui a retenu peu d’attention dans les médias grand public malgré des estimations récurrentes de la part de chercheurs indépendants et d’analystes de marché.
Pour les lecteurs qui suivent בעיקרèrement l’actualité financière grand public, cela peut être une surprise. Goldman est l’une des rares grandes institutions financières à reconnaître cette tendance, même si le phénomène est évoqué depuis un certain temps.
Dans une note récente, les analystes de Goldman ont estimé que la Chine avait acheté plus de 48 tonnes d’or en mai via le marché de gré à gré (OTC) de Londres. À l’inverse, la Banque populaire de Chine n’a signalé qu’une hausse de 10 tonnes de ses réserves d’or.
Autrement dit, la Chine semble avoir augmenté ses réserves d’or de 4,8 fois le montant officiellement déclaré en mai.
Sur la base des chiffres officiels, la banque centrale chinoise a ajouté 40 tonnes d’or à ses avoirs en 2026. Cela comprend une hausse de 15 tonnes en juin, qui a constitué le plus important achat mensuel officiel depuis plus de deux ans.
Goldman a utilisé un multiplicateur plus prudent de 2,0 et a estimé que la Chine avait accumulé près de 80 tonnes d’or jusqu’à présent cette année. Si l’on applique plutôt le multiplicateur de 4,8 fois tiré des données de mai, les réserves d’or chinoises auraient augmenté de 192 tonnes.
L’outil de nowcast de Goldman indiquait également que la Chine achetait 67 tonnes d’or par mois en moyenne glissante sur trois mois, corrigée des variations saisonnières, jusqu’en mai.
Une expansion plus rapide que prévu des réserves d’or chinoises n’a rien d’étonnant
L’accumulation par la Chine de bien plus d’or que ce qu’elle déclare publiquement n’est pas un développement nouveau.
L’an dernier, le chercheur de Money Metals, Jan Nieuwenhuijs, a analysé les données et conclu que la banque centrale chinoise avait acheté clandestinement 570 tonnes d’or en 2024. La Banque populaire de Chine n’a signalé qu’une augmentation de 41 tonnes de ses réserves d’or cette année-là.
Les conclusions de Nieuwenhuijs concordent avec les estimations de Goldman.
“Since the Ukraine war began, data show, China’s central bank has been buying roughly five times more gold than what it discloses to the International Monetary Fund (IMF).”
Son analyse de sources formelles et informelles indiquait qu’à l’époque, la Banque populaire de Chine détenait plus de 5 000 tonnes d’or monétaire – soit plus du double de ce que la Chine reconnaît publiquement.
La couverture médiatique grand public de ce sujet a été limitée pendant des années, mais il commence à être davantage pris en compte. En novembre dernier, le Financial Times de Londres a fait état de l’expansion secrète des réserves d’or chinoises.
“China’s unreported gold purchases could be more than 10 times its official figures as it quietly tries to diversify away from the United States dollar, say analysts, highlighting the increasingly opaque sources of demand behind bullion’s record-breaking rally.”
Goldman s’est désormais ajouté à la liste des institutions qui relèvent cette tendance.
Cependant, cette accumulation discrète d’or par la Chine semble remonter bien plus loin que les trois ou quatre dernières années. L’analyste Jim Rickards avait déjà soulevé des inquiétudes similaires dans un article publié il y a plus de dix ans.
“In mid-2015, China suddenly announced that its gold reserves had increased by 604 tonnes. The total rose from 1,054 tonnes to 1,658 tonnes. Since then, China has updated its gold reserve position monthly (in keeping with IMF criteria). All of these figures are misleading because China keeps several thousand tonnes of gold 'off the books' in a separate entity called the State Administration for Foreign Exchange (SAFE). Small amounts are transferred from SAFE to PBOC monthly, and that becomes the basis for the official reserve reports.”
Goldman a également indiqué que les achats d’or de la Chine s’inscrivent dans une tendance mondiale plus large de constitution de réserves par les banques centrales, un contexte important car la demande du secteur officiel est devenue une caractéristique majeure du marché de l’or au cours des dernières années.
Investing Live a résumé la position de Goldman de la manière suivante :
“Goldman continues to frame elevated central bank accumulation as a multi-year structural trend tied to reserve diversification away from dollar assets, anchoring its $4,900 per troy ounce end-2026 price forecast. With private portfolio allocations to gold still low, the bank sees room for demand to broaden beyond central banks to private investors if geopolitical risks continue to build, keeping the medium-term price skew to the upside.”
Les analystes de Goldman ont déclaré s’attendre à ce que l’accumulation d’or par les banques centrales fournisse un plancher au prix du métal, même si l’or continue de subir une pression baissière de la part d’une Réserve fédérale restrictive.