Technical Scoop : stagflation possible, baisse des taux, coup temporaire

Par David Chapman — Extrait du Technical Scoop de cette semaine : stagflation possible, baisse des taux, coup temporaire

Or et argent

Aïe ! Les propos de Kevin Warsh au symposium de Jackson Hole — la conférence annuelle de politique économique de la Fed de Kansas City, au Wyoming, un rendez-vous étroitement suivi pour ses signaux sur l'orientation de la politique monétaire — ont laissé entendre que la Fed pourrait relever ses taux d'intérêt. Qu'il ne l'ait pas réellement dit n'a pas d'importance : le marché a perçu cette éventualité comme possible. En conséquence, l'or a plongé, les actions ont oscillé à la baisse, les rendements obligataires ont grimpé et l'indice du dollar US a bondi. Mais rappelons qu'avec 40 000 milliards de dollars de dette et des paiements d'intérêts qui absorbent une part croissante du budget américain, l'or n'a qu'une seule direction possible : la hausse.

Nous ne pouvons pas affirmer que la baisse de fin de semaine de l'or est terminée. Le marché teste actuellement la cassure autour de 4 500 $. Une clôture sous 4 300 $ serait plus préoccupante, et une rupture sous 4 100 $ laisserait présager de nouveaux plus bas sous 3 900 $. Il en va de même pour l'argent, qui jusqu'ici est le seul à ne pas être sorti de sa tendance baissière. Une rupture sous 58,35 $ suggère de nouveaux plus bas sous 54,74 $, et un passage sous 62,50 $ indique des prix plus bas. Évidemment, le débat sur de nouveaux replis ou de nouveaux plus bas s'achève avec des sommets au-dessus de 4 700 $ pour l'or et de 71 $ pour l'argent.

Les actions aurifères tiennent bon

Les actions aurifères continuent de tenir bon. La semaine dernière, l'or a perdu 3,4 % et l'argent 4,3 %, mais le Gold Bugs Index (HUI) — l'indice NYSE Arca des sociétés minières aurifères qui ne couvrent pas leur production au-delà de 1,5 an — n'a reculé que de 2,8 %, et le TSX Gold Index (TGD), son équivalent canadien, de 2,2 %. Cette surperformance des indices d'actions aurifères suggère que le repli actuel de l'or et de l'argent ne devrait être que temporaire. Nous serions plus inquiets si les indices d'actions aurifères baissaient davantage, en pourcentage, que l'or et l'argent, car cela indiquerait que les valeurs minières mènent la baisse. C'est généralement ce que l'on observe ; le fait qu'elles ne l'aient pas fait est perçu comme un signal positif. Le HUI et le TGD ont tous deux dépassé — quoique marginalement — des niveaux qui pourraient annoncer de nouveaux sommets. Il pourrait ne s'agir que d'une simple bosse sur la route.

Par ailleurs, le platine a suivi le mouvement baissier, perdant 3,3 %, tandis que le palladium a bondi de 5,3 %. Le cuivre a cédé 0,5 %, juste après ses plus hauts historiques.

Un mois record pour les indices miniers

Les actions aurifères ont connu un mois très solide, avec un HUI en hausse de 35,9 % à ce jour et un TGD de 34,3 %. Aux récents sommets, le HUI gagnait 53,6 % en août et le TGD 50,9 % — un mois record pour les deux indices. Les actions aurifères ont mené la hausse, ce qui est conforme à nos attentes ; dans le cas contraire, nous nous serions inquiétés pour le rallye. Le repli actuel n'est qu'un accroc, une correction après un fort mouvement.

Les signaux restent également positifs sur le marché des minières juniors. Le TSX Venture Exchange — la bourse junior de Toronto où cotent les petites sociétés de ressources et d'exploration — a gagné 17,8 % en août et était en hausse de 20,5 % aux récents sommets. Rappelons que le CDNX ne compte qu'environ 50 % de valeurs minières, et que toutes ne sont pas aurifères — beaucoup sont des producteurs d'autres métaux. Néanmoins, tout est positif. Les développeurs juniors de mines d'or ne commencent généralement à progresser qu'après la fête du Travail.

Devises

Les devises ont été universellement en baisse la semaine dernière, en raison du bond de l'indice du dollar US, qui a gagné 0,8 %. L'euro a perdu 0,8 %, le franc suisse 1 %, la livre sterling 0,8 % et le yen japonais 0,7 %. Un yen en baisse n'est pas bon signe, car la BOJ comme le Trésor américain souhaitent le voir plus haut. Le Japon a l'habitude d'intervenir sur les marchés des changes pour soutenir le yen, et les autorités japonaises ont multiplié les mises en garde contre les ventes unilatérales de la devise. Une nouvelle intervention en approche ?

Saisonnalité et perspectives

L'or est entré dans une période saisonnière favorable. L'histoire suggère un sommet en septembre ou en octobre, puis une nouvelle correction jusqu'en décembre avant qu'une phase saisonnière plus forte ne débute en janvier. On ne peut pas totalement en être certain. Seuls de nouveaux sommets confirmeront que nous sommes réellement dans une nouvelle phase haussière. Sinon, tout ce que l'on peut dire du mouvement actuel est qu'il s'agit d'une correction du repli de janvier à juillet. Une fois le sommet atteint, une nouvelle vague baissière pourrait être attendue pour tester les plus bas.

Cela dit, nous anticipons des prix de l'or plus élevés. Il y a tout simplement trop de dettes — pas seulement aux États-Unis, mais partout. L'or est la valeur refuge. Il est tangible, indestructible et sans passif.

Or contre Bitcoin

Le Bitcoin a également bondi, alors que l'or gagnait 35 % en août. Mais le Bitcoin n'est pas tangible. Il peut être détruit, et quant au passif, demandez donc à ceux qui ont perdu leurs bitcoins au profit de pirates informatiques. Pour les aficionados de l'or, il n'y a pas de comparaison : l'or est réel, le Bitcoin est une illusion. L'or ne peut pas être détruit ; le Bitcoin peut être piraté. Il repose sur des codes informatiques et dépend d'ordinateurs et d'Internet pour circuler. Mais oui, le Bitcoin est limité — il n'existe que 21 millions de pièces et l'offre ne s'accroît pas. On trouve encore de l'or, mais en quantité limitée. Tout l'or ayant jamais existé est toujours là, même s'il a coulé au fond de l'océan.

Graphiques : www.stockcharts.com

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Copyright David Chapman 2026.

À propos de l'auteur

David Chapman travaille dans le secteur financier depuis plus de 40 ans, notamment au sein de grandes sociétés financières, de banques et de courtiers en investissement. Site web :

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