L'or reprend sa glissade malgré une nouvelle prime de contrat, la Fed maintient ses taux inchangés

Par Mark Mead Baillie

L'or a affiché un léger recul hebdomadaire malgré une hausse apparente du prix de règlement, alors que le contrat à terme front month du COMEX a effectué son saut annuel de quatre mois d'août à décembre, incorporant +60 points de nouvelle prime dans le prix. La transition d'août à décembre est une caractéristique standard du cycle des mois actifs de l'or du COMEX, qui comprend les contrats de février, avril, juin, août et décembre. Bien que l'or de décembre ait clôturé vendredi à 4 099 — soit plus haut que la clôture d'août de la semaine précédente à 4 056 — l'or a en réalité enregistré une perte modeste de -17 points (-0,4 %) pour la semaine, plutôt que le gain de +43 points (+1,1 %) que l'injection de prime aurait pu suggérer. Bien que 60 points soient inférieurs à la fourchette de trading quotidienne attendue actuelle de l'or, qui est de 86 points, la représentation graphique par le contrat continu montre clairement l'écart dans les barres hebdomadaires d'il y a un an à aujourd'hui. La tendance parabolique en pointillés rouges reste baissière (Short) sur 20 semaines consécutives, bien que l'action des prix semble tenter de former un plancher.

L'or et les actions de métaux précieux

Parmi les principales actions de métaux précieux sur l'année écoulée, les classements de performance en pourcentage sont les suivants : Pan American Silver (PAAS) +58 %, l'ETF Global X Silver Miners (SIL) +54 %, Newmont (NEM) +50 %, l'ETF VanEck Vectors Gold Miners (GDX) +43 %, Franco-Nevada (FNV) +35 %, l'or lui-même +25 %, et Agnico Eagle Mines (AEM) +18 %. La surperformance générale des actions liées à l'argent par rapport à l'or lui-même est cohérente avec le bêta historiquement plus élevé de l'argent par rapport aux variations de prix des métaux précieux.

La Réserve fédérale et l'inflation

Mercredi, le Comité de marché ouvert a voté le maintien du taux des fonds fédéraux dans la fourchette cible de 3,50 %–3,75 %. L'auteur, qui estimait depuis plus de deux ans qu'une hausse de taux serait appropriée, a reconnu s'être résigné à la probabilité que le FOMC maintienne ses positions. Cependant, trois membres du FOMC — Hammack, Kashkari et Logan — ont voté en faveur d'une hausse des taux.

En vue de la déclaration de politique monétaire du 16 septembre, une dissension accrue parmi les 12 votants est possible, pouvant même impliquer un désaccord directionnel. Selon le résumé d'inflation de l'auteur pour juin, le taux moyen sur 12 mois s'établit à +4,0 %, suggérant qu'une hausse de taux pourrait être justifiée, tandis que le rythme annualisé spécifique à juin seul était de -1,0 % en déflation, suggérant qu'une baisse de taux pourrait être défendable. Avec un taux politique à 3,50 %–3,75 % et un taux d'inflation moyen sur 12 mois à +4,0 %, les taux d'intérêt réels restent en territoire négatif — une condition qui a historiquement été associée à un soutien pour les actifs sans rendement tels que l'or, ce qui rend la faiblesse actuelle des prix notable.

Classement des marchés BEGOS

Au cours des sept premiers mois de 2026, l'argent — qui avait atteint le sommet du classement BEGOS à la fin du mois de janvier — est depuis tombé à la dernière place. Pendant ce temps, les grandes compagnies pétrolières continuent de dominer dans un contexte de conflit géopolitique persistant, et des questions subsistent quant à la durée pendant laquelle le S&P 500 peut maintenir des gains annuels à deux chiffres.

Tendances des marchés BEGOS

Concernant les tendances de court terme sur les huit composants BEGOS, basées sur les barres quotidiennes de 21 jours (un mois) à aujourd'hui, le pétrole et le cuivre sont les plus régulièrement orientés à la hausse, les obligations sont les plus régulièrement orientées à la baisse, et les autres composants affichent des tendances directionnelles irrégulières.

Baromètre économique et S&P 500

Le Baromètre économique et le S&P 500 ont au mieux évolué dans des tendances latérales au cours des trois derniers mois, caractérisées par des préoccupations liées à la guerre, aux taux d'intérêt et à ce qui pourrait éventuellement devenir des inquiétudes sur les résultats. Parmi les 11 indicateurs entrants du Baromètre économique la semaine dernière, seulement quatre se sont améliorés par rapport à la période précédente.

La première estimation de la croissance du PIB réel du T2 n'était que de +1,5 %. En rajoutant le déflateur de chaîne de +6,3 % — le plus élevé depuis le T2 2022, à la sortie de la période COVID — il apparaît que 81 % de la croissance nominale totale du PIB du T2 était attribuable à l'inflation plutôt qu'à une véritable amélioration économique.

Pour la saison des résultats du T2, sur les 289 sociétés du S&P 500 ayant déjà publié, 79 % ont dépassé leurs résultats trimestriels d'une année sur l'autre. Cependant, avec le ratio cours/bénéfice du S&P 500 honnêtement calculé (sur la base des douze derniers mois) s'établissant à 41,3x — bien au-dessus de sa moyenne historique de long terme d'environ 15–16x — l'article souligne que payer 41 $ pour 1 $ de bénéfices — avec le risque supplémentaire de perte en capital — représente un risque de valorisation significatif.

Profils de l'or et de l'argent

Depuis le début du siècle, l'or progresse de +1 397 % et l'argent de +1 145 %, tandis que le S&P 500 affiche +839 % en incluant le réinvestissement des dividendes (ou +467 % sans dividendes), ayant traversé deux corrections de -50 % lors de l'éclatement de la bulle Internet et de la crise financière.

L'or et l'argent évoluent actuellement tous deux dans des profils de marché congestionnels sur 10 jours. Les prix de l'or sont basés sur décembre ; les prix de l'argent restent basés sur septembre.

Structure de l'or

Sur le graphique en chandeliers mensuels du contrat continu couvrant les six dernières années, le chandelier le plus à droite (juillet 2026) est le plus étroit, tant en points (253) qu'en amplitude (6,4 % du plus bas au plus haut), depuis août 2025. La position technique globale de moyen terme est négative ; si un plancher ne se forme pas aux niveaux actuels, un déclin supplémentaire vers 3 500 est possible.

Réaction des médias financiers au FOMC

Suite à la déclaration de politique monétaire du FOMC mercredi et à la conférence de presse qui a suivi, le S&P 500 a enregistré une baisse intraday de -1,8 %. Plusieurs médias ont offert des caractérisations spectaculaires :

• Bloomberg : « Nasdaq 100 entre en correction » — malgré le fait que l'indice avait déjà baissé au cours des huit semaines précédentes.
• Barron's : « …krach historique… » et Dow Jones Newswires : « …vente sauvage… » — caractérisations que l'auteur conteste, notant qu'au cours des 46 dernières années, il y a eu plus de 1 000 baisses intraday plus importantes du S&P 500.
• Bloomberg : « Pourquoi la nouvelle volatilité signifie qu'une 'opportunité d'évaluation' s'ouvre dans les actions américaines »

L'auteur conclut par une citation d'Andy Grove, ancien PDG d'Intel et auteur de « Only the Paranoid Survive » (1996) : « La complaisance engendre l'échec. »

Source : GoldSeek

À propos de l'auteur : Mark Mead Baillie a une carrière commerciale étendue couvrant la banque et les services financiers chez Banque Nationale de Paris, la recherche en entreprise chez Barclays Bank, et des rôles d'analyste et de prêteur en entreprise chez Société Générale. Au cours des 22 dernières années, il a dirigé de Meadville International, qui suit le complexe de marchés BEGOS (Bond/Euro/Gold/Oil/S&P). Il détient un BS en Commerce de l'Université de Californie du Sud et un MBA en Finance de la Golden Gate University. Il est l'auteur de la chronique hebdomadaire « The Gold Update » et est connu dans les communautés de sites web financiers sous les noms de « mmb » et « deMeadville ».