Par Mike Maharrey

Le ratio or-argent s’est récemment élargi à environ 70-1, un mouvement que l’auteur avait précédemment décrit comme un signal haussier pour l’argent. La question plus générale est de savoir si cet indicateur reste utile sur les marchés actuels.

Certains analystes soutiennent que ce n’est pas le cas. Ils décrivent ce ratio comme un vestige d’une époque antérieure où l’or et l’argent jouaient tous deux un rôle formel dans le système financier mondial, et estiment qu’il apporte peu d’éclairage sur les marchés modernes des métaux précieux.

Un rapport du Silver Institute arrive à une conclusion différente. Selon ce rapport, le ratio or-argent pourrait être plus pertinent aujourd’hui que par le passé. Son analyse statistique a montré que « la corrélation des prix entre les deux métaux précieux s’est en réalité renforcée au cours des deux dernières décennies, à mesure que les marchés de l’or et de l’argent sont devenus de plus en plus financiarisés ».

Cette question est importante parce que le ratio reste utilisé comme un outil de valeur relative plutôt que comme une prévision de prix autonome. Il compare un métal précieux à un autre et peut aider à déterminer si un mouvement de l’argent se produit en même temps, en avance ou en retard par rapport à un mouvement de l’or.

Ce que mesure le ratio or-argent

Le ratio or-argent indique combien d’onces d’argent sont nécessaires pour acheter une once d’or, sur la base des prix au comptant actuels des deux métaux. Autrement dit, il exprime le prix de l’or en onces d’argent.

Comme les prix de l’or et de l’argent ont historiquement eu tendance à évoluer ensemble, leur relation de prix relative a été utilisée par les analystes techniques pour évaluer d’éventuelles dislocations de marché et anticiper les mouvements de prix.

Historiquement, lorsque le ratio or-argent a nettement dépassé sa moyenne de long terme, cela a indiqué que l’argent était sous-évalué par rapport à l’or. Selon cette interprétation, l’argent pourrait ensuite progresser relativement à l’or à mesure que le ratio revient vers sa fourchette historique.

Entre environ 3,000 BC et les années 1800, le ratio or-argent constituait un signal de marché important. Le Silver Institute l’a décrit comme « probablement l’indicateur financier le plus important ».

Pendant les périodes où l’or et l’argent étaient tous deux au cœur des systèmes monétaires, les gouvernements fixaient souvent le ratio par décret. Le premier ratio or-argent imposé dont on ait trace a été établi par le roi Ménès de l’Égypte ancienne à 2.5-1.

Rome a fixé un ratio or-argent de 8-1 dans les premières années de l’empire, en 210 BCE. À mesure que l’or et l’argent entraient à Rome par les conquêtes, le ratio a fluctué, atteignant jusqu’à 12-1. Jules César a ensuite établi un ratio de 11.5-1, et Auguste l’a porté à 11.75-1.

Les systèmes monétaires bimétalliques se sont finalement révélés difficiles à gérer. Les pays européens ont commencé à démonétiser l’argent au milieu du 19e siècle. Les États-Unis ont suivi l’exemple de l’Angleterre, du Portugal, de l’Allemagne et d’autres pays en établissant un étalon-or par le Coinage Act of 1873.

Après la démonétisation de l’argent, le ratio or-argent a été laissé en flottement libre. À la Seconde Guerre mondiale, le ratio moyen s’était élargi jusqu’à 40-1.

Le ratio à l’ère moderne

À l’époque moderne, le ratio or-argent s’est généralement établi en moyenne entre 40-1 et 60-1.

Même si certains analystes affirment que la relation entre les deux métaux se dégrade, le rapport du Silver Institute indique que l’or et l’argent continuent de maintenir cette relation.

« The gold-silver ratio is not a ‘random walk’ but mean-reverting. A Johansen Cointegration Test on the data from January 1970 to May 2026 generated a long-run equilibrium for the ratio of 59.65. Periods of disequilibrium therefore indicate over- or undervaluation of gold or silver. Moreover, despite the massive inflation in the price scales for these precious metals over the past 56 years, the core gold-silver relationship is still bound to a central axis. »

Dans cette analyse, le ratio or-argent moyen reste proche de 60-1, et les écarts importants par rapport à ce niveau indiquent une dislocation sur l’un des deux marchés, ou sur les deux. La référence au retour vers la moyenne est importante : elle implique que les niveaux extrêmes ont historiquement eu tendance à revenir vers une relation de plus long terme, même si la trajectoire et le calendrier de cet ajustement peuvent varier.

Le Silver Institute a résumé ce point en déclarant : « Les périodes de déséquilibre extrême du marché constituent des signaux clairs de surévaluation ou de sous-évaluation majeure de l’or ou de l’argent, plutôt qu’une rupture structurelle permanente. »

Les variations à plus court terme de l’offre et de la demande relatives d’or et d’argent peuvent faire entrer et sortir le ratio de l’équilibre. Au cours des 20 dernières années, le ratio s’est élargi puis est revenu vers sa moyenne à plusieurs reprises. Ces contractions du ratio se sont généralement produites pendant des marchés haussiers de l’or au cours desquels l’argent a surperformé l’or.

Par exemple, le ratio or-argent est tombé à 30-1 en 2011 après avoir dépassé 80-1 pendant la création monétaire associée à la Grande Récession qui a suivi la crise financière de 2008.

En 2020, le ratio a atteint un record de 123-1 alors que les turbulences liées au Covid se propageaient dans le monde. Il est ensuite retombé à environ 60-1, les banques centrales ayant accru la création monétaire en réponse aux fermetures par les gouvernements de larges pans de l’économie.

Plus récemment, le ratio s’est échangé entre 80-1 et 100-1 dans les mois précédant le rallye des prix d’octobre 2025, dépassant brièvement 100-1 en mars 2025. À l’époque, l’auteur avait écrit que ce ratio élevé indiquait un potentiel de hausse important pour l’argent et prévoyait que l’argent finirait par progresser pour combler l’écart. Lorsque l’argent a fortement augmenté en janvier, le ratio or-argent est tombé à 43-1, le plaçant près du bas de sa moyenne historique.

L’auteur soutient que le ratio or-argent continue de servir d’outil utile pour l’analyse technique. Le rapport du Silver Institute indique également que le ratio reste pertinent, même si l’argent n’est plus utilisé formellement dans le système financier mondial.

« While the demise of formal bimetallic, silver and gold monetary standards over more than a century through to 1971 structurally shifted the baseline ratio, the structural relationship between gold and silver has continued into the modern era. »

Dans ce cadre, un ratio or-argent élevé indique que l’argent est relativement bon marché par rapport à l’or. L’écart peut se refermer soit par une baisse de l’or, soit par une hausse de l’argent. Historiquement, selon l’auteur, l’écart s’est le plus souvent refermé par un rallye de l’argent.

Pour les observateurs du marché, la question clé est de savoir si les futurs niveaux élevés ou faibles continueront de se comporter comme des écarts temporaires par rapport à la relation de long terme identifiée dans le rapport, ou si de nouveaux schémas d’offre, de demande et de négociation commenceront à modifier cette relation au fil du temps.

Le rapport complet du Silver Institute est disponible ici.