L'or et l'argent restent sur la défensive, et le rapport sur l'emploi américain de septembre, plus faible que prévu, n'a offert la semaine dernière qu'un répit de courte durée. Dans sa dernière chronique « Technical Scoop » publiée sur SilverSeek, le technicien de marché David Chapman a noté que l'or avait d'abord bondi d'environ 50 $ après la publication, vendredi, des données d'emploi molles, avant de clôturer la séance en baisse de 36 $ — une inversion qu'il a qualifiée de « mauvais signe ».

Selon Chapman, l'or réagit négativement à la hausse des rendements obligataires — des rendements plus élevés augmentent le coût d'opportunité de la détention d'un actif qui ne rapporte aucun intérêt — et la pression pourrait s'aggraver car les rendements restent sur une trajectoire ascendante continue. Selon son analyse, un repli plus profond ne peut « très probablement » pas être exclu.

Les plus bas du marché baissier désormais en jeu

Chapman a longtemps anticipé que le marché baissier ayant suivi la forte progression de l'or, culminée en janvier 2026, testerait ses plus bas. « Jusqu'ici, tout va bien », a-t-il écrit, ajoutant que le marché est désormais au seuil de ce mouvement — un signal pour lui indiquant que de nouveaux plus bas sont probables. L'or a clôturé vendredi à 4 145 $. Une clôture sous 4 100 $ rendrait probable de nouveaux plus bas sous 3 942 $.\nCela devrait-il surprendre ? Aux yeux de Chapman, non : le marché traverse une période peu favorable à l'or, une phase qui peut durer jusqu'en décembre. Le plus bas final pourrait survenir à tout moment entre maintenant et la mi-décembre. Est-ce une panique ? Probablement pas, a-t-il soutenu ; ce sera plutôt une opportunité d'achat.

La semaine écoulée offrait également des occasions pour l'or de clôturer plus haut, avec des prix PCE plus faibles que prévu — issus de l'indice des dépenses de consommation personnelle, l'indicateur d'inflation privilégié de la Réserve fédérale — qui sont arrivés en même temps que les chiffres d'emploi mous, des publications qui seraient normalement « de la musique pour l'or ». Pas cette fois.

De larges baies parmi les métaux et les mineurs

L'or a clôturé la semaine en baisse de 3,3 %, l'argent a perdu 5,9 % et le platine a chuté de 4,0 %. Les métaux quasi précieux ne s'en sont pas mieux sortis, le palladium ayant glissé de 8,2 % et le cuivre de 2,7 % — alors même que le cuivre demeure dans une forte tendance haussière. Les actions aurifères ont également lourdement chuté, avec l'indice Gold Bugs (HUI), un baromètre des principaux producteurs d'or non couverts, en baisse de 6,3 %, et l'indice TSX Gold (TGD), l'indicateur des actions aurifères de Toronto, en repli de 5,3 %. Les tendances baissières dominent sur les graphiques quotidiens et même certains hebdomadaires, a noté Chapman. Les graphiques accompagnant la chronique proviennent de StockCharts.com.

Jusqu'où les prix pourraient-ils descendre ?

Le résultat de tout cela, a écrit Chapman, est que les investisseurs devront traverser ce qui semble être une nouvelle poussée à la baisse. Jusqu'où les prix pourraient-ils descendre ? Son scénario le plus pessimiste pour l'or est 3 500 $, avec un objectif de repli à 3 200 $ — bien qu'il ait dit être assez surpris si les prix tombaient aussi bas.

Pour l'argent, une cassure sous 58 $ signalerait de nouveaux plus bas sous 54,74 $, avec un support majeur à 50 $ — un niveau qu'il serait également surpris de voir testé. Idéalement, a-t-il écrit, soit l'or, soit l'argent établirait un nouveau plus bas tandis que l'autre n'en établirait pas ; cette divergence signalerait un potentiel point bas.

Autre signe potentiellement positif : le HUI et le TGD sont loin de leurs plus bas antérieurs, ce qui signifie que la probabilité de nouveaux plus bas pour ces deux indices est faible — une autre divergence potentiellement positive.

En matière de dynamique, l'indice de force relative (RSI) — un indicateur de momentum largement suivi sur une échelle de 0 à 100 où les lectures sous 30 sont traditionnellement considérées comme survendues — pour l'or et l'argent est sous 40 mais, pour l'instant, reste au-dessus du niveau de survente de 30. Une descente sous 30 serait la bienvenue — et pourrait même être attendue, a écrit Chapman. Pour que le tableau technique devienneant, les niveaux de cassure se situent à 4 500 $ pour l'or et 65 $ pour l'argent. Pour une confirmation accrue, il préférerait voir l'or au-dessus de 4 600 $ et l'argent au-dessus de 73 $. Pour les indices, une cassure pour le TGD se situe au-dessus de 1 025, et pour le HUI au-dessus de 860, d'abord au-dessus de 800.

Un contexte macro porteur

Malgré la douleur de la correction d'un an traversée par l'or, l'argent et les actions aurifères, Chapman demeure optimiste. Il y a tout simplement trop de dette, a-t-il soutenu, et les États-Unis sont dans une situation délicate avec des émissions obligataires qui faiblissent et des déficits trop importants. Les guerres continuent, la géopolitique est fracturée, et la politique américaine est elle aussi sérieusement fracturée, avec ce qu'il décrit comme des tentatives répétées de manipuler les élections de mi-mandat à venir en faveur des républicains.

Les États-Unis ne sont pas seuls, a-t-il ajouté, car le Japon et l'UE ont eux aussi d'importants problèmes d'endettement. « Ce serait une chose si le Soudan s'effondrait, mais c'en est une autre si la France s'effondre », a-t-il écrit. « Pour l'or, c'est de la musique. L'or est une monnaie. »

Un autre vent contraire est le renforcement de l'indice du dollar américain, qui suit le billet vert face à un panier de grandes devises et que la hausse des taux d'intérêt tire vers le haut. Chapman a noté que le RSI de l'indice US$ est désormais bien au-dessus de 70, tandis que des devises comme le dollar canadien et l'euro affichent des RSI sous 30, en territoire de survente. Cela signifie-t-il qu'un retournement est imminent ? Non, a-t-il averti : les lectures de surachat et de survente ne sont qu'un état, et elles ne localisent pas précisément un sommet ou un point bas.

Une frustration familière

C'est une année frustrante pour les passionnés d'or, mais ils ont déjà vécu cela, notamment entre 2011 et 2015 — la phase baissière pluriannuelle qui a suivi le sommet de l'or en 2011, lorsque le métal avait glissé de plus de 1 900 $ à moins de 1 100 $ avant de toucher son point bas fin 2015. Jusqu'ici, a écrit Chapman, le repli actuel est « une promenade de santé » en comparaison de cet épisode.

Le rapport complet, « Technical Scoop : emplois faibles, or en baisse, économie au bord du gouffre », est disponible via GoldSeek. L'extrait est paru sur SilverSeek.

Copyright David Chapman 2026.

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