L’or progresse à mesure que les inquiétudes liées à la dette s’intensifient : SWOT de Frank Holmes
Points clés
- •Le spot gold a atteint 4 625,75 $ et était sur la voie d’un troisième gain hebdomadaire consécutif de près de 6 %.
- •Le rallye a suivi le plan surprise du Trésor américain d’augmenter les rachats de dette publique à longue échéance, ce qui a contribué à affaiblir le dollar.
- •Les investisseurs ont ajouté un flux net de 1,01 milliard de dollars à SPDR Gold Shares lors de la dernière séance, portant les actifs du fonds à 146 milliards de dollars.
- •La dette fédérale américaine a atteint un record de 40 trillions de dollars, accentuant les inquiétudes sur la soutenabilité budgétaire.
- •UBS et Morgan Stanley ont estimé que l’or pourrait tester ou dépasser 5 000 $ l’once en 2027 ou plus tôt.
SWOT de l’or : l’or progresse à mesure que les inquiétudes liées à la dette s’intensifient
Frank Holmes
Forces
Le métal précieux le plus performant de la semaine écoulée a été le platine, en hausse de 7,75 %. Les prix ont progressé en raison d’un déficit structurel d’offre qui s’est creusé et de stocks physiques hors sol extrêmement faibles, auxquels se sont ajoutées des contraintes minières en Afrique du Sud. Ce contexte physique tendu a été renforcé cette semaine par un affaiblissement du dollar américain et par une demande soutenue de catalyseurs pour véhicules hybrides.
Le spot gold a grimpé jusqu’à 2,4 % vendredi pour atteindre 4 625,75 $, ce qui le place sur la voie d’un troisième gain hebdomadaire consécutif de près de 6 % et à son plus haut niveau depuis mai. Ce mouvement a suivi l’annonce surprise du Trésor américain indiquant qu’il allait accroître les rachats de dette publique à longue échéance, une décision qui a fait baisser le dollar et soutenu l’or. Pour les lecteurs qui suivent la configuration générale du marché, ce mouvement souligne également à quel point l’or reste étroitement lié aux évolutions de la politique budgétaire américaine, du dollar et des flux de gestion des réserves, plutôt qu’à un seul catalyseur.
Les investisseurs ont ajouté un flux net de 1,01 milliard de dollars à l’ETF SPDR Gold Shares lors de la dernière séance, portant les actifs totaux du fonds à 146 milliards de dollars. Les ETF ont ajouté 34 870 onces troy d’or lors de la dernière séance de marché.
Faiblesses
Le métal précieux le moins performant de la semaine a été le palladium, sous pression en raison d’un excédent d’offre qui continue de s’amplifier. Cet excédent est alimenté par la hausse du recyclage secondaire et par la substitution continue du palladium par le platine dans les applications automobiles. Avec sa forte dépendance aux catalyseurs traditionnels pour moteurs à essence et un soutien limité des usages en joaillerie ou dans les applications liées aux énergies vertes, le palladium reste plus exposé que les autres métaux précieux.
Les coûts augmentent également pour les principaux producteurs d’or. UBS a indiqué que les coûts de maintien tout compris moyens, ou AISC, des huit plus grands mineurs d’or cotés ont augmenté de 7 %, soit 120 $ l’once, tandis que les marges de trésorerie ont reculé de 11 %, soit 400 $ l’once. Cela compte, car des coûts opérationnels plus élevés peuvent rendre les mineurs plus sensibles aux variations des prix des intrants, même lorsque le métal lui-même évolue près de niveaux records.
La Russie est restée vendeuse nette d’or. Ses réserves d’or ont diminué de 1,6 million d’onces depuis le début de l’année pour s’établir à 73,2 millions d’onces au 1er août, leur plus bas niveau depuis janvier 2020. La valeur totale des réserves a reculé de 33,7 milliards de dollars sur la période de sept mois, le gouvernement ayant utilisé ses avoirs en or pour contribuer au financement des déficits budgétaires.
Opportunités
Le milliardaire Ray Dalio a déclaré que les investisseurs devraient réduire leurs positions obligataires et allouer jusqu’à 15 % de leurs portefeuilles à l’or afin de se protéger contre le risque d’une crise de la dette américaine. Bloomberg a indiqué que Dalio estime les recettes du gouvernement américain à environ 5,5 trillions de dollars cette année, contre 7,5 trillions de dépenses, ce qui laisse un déficit de 2 trillions de dollars. Il a averti qu’une crise de la dette américaine pourrait survenir « dans trois ans, plus ou moins deux ». Dalio plaide pour une réduction du déficit budgétaire par une combinaison de coupes dans les dépenses, d’une hausse des recettes fiscales et de taux d’intérêt plus bas, et il estime que « les monnaies produites hors du gouvernement comme l’or et Bitcoin devraient relativement bien se comporter ».
Le marché chinois de la joaillerie en platine évolue également, les jeunes consommateurs se tournant vers des styles de « quiet luxury » sobres et une esthétique minimaliste plutôt que vers l’or jaune traditionnel. Selon Platinum Guild International, cette évolution élargit la demande de platine au-delà des bagues de fiançailles et de mariage vers le segment en forte croissance des bijoux de tous les jours et des accessoires de mode.
Les analystes d’UBS estiment que l’or devrait de nouveau tester le seuil de 5 000 $/oz au premier semestre 2027, jugeant significative la sortie du prix au-dessus d’une zone de résistance clé. Morgan Stanley voit une trajectoire plus robuste au-dessus de 5 000 $/oz, potentiellement en 2027 ou avant, en citant l’affaiblissement des anticipations de hausse des taux de la Fed, un dollar plus faible, de forts achats des banques centrales et une inquiétude croissante des investisseurs concernant les risques budgétaires. Selon un blogueur de Bloomberg Markets Live, le rallye de l’or montre qu’un marché attribue de plus en plus une prime à la volatilité institutionnelle et politique aux États-Unis, au-delà de la seule inversion des rendements.
Menaces
La dette fédérale américaine a atteint un record de 40 trillions de dollars, et l’accélération de la croissance de la dette ainsi que la hausse des coûts d’intérêt ont accru les inquiétudes du marché. Michael Peterson avertit que la dette pourrait atteindre 50 trillions de dollars d’ici six ans, ce qui, selon lui, mettrait en péril l’économie et l’avenir du pays.
Canaccord a réduit ses hypothèses de prix de l’or d’environ 12 à 14 % sur l’ensemble de la courbe à terme et ses hypothèses sur l’argent d’environ 12 à 20 %. Sa présentation révisée comprend des objectifs de prix de l’or pour 2026 et à long terme de 4 374 $/once et 4 747 $/once, respectivement, ainsi que des objectifs de prix de l’argent de 69,09 $/once et 72,70 $/once.
La hausse des coûts demeure une préoccupation majeure pour les investisseurs. UBS a indiqué que les inquiétudes concernant la hausse des orientations de coûts étaient les plus marquées chez les mineurs d’or ayant un faible historique d’exécution par rapport aux prévisions. Pour le secteur, cela maintient l’accent sur l’exécution et la discipline des marges, même si les prix du métal attirent davantage l’attention.
À propos de l’auteur
Frank Holmes
Frank Holmes est le PDG et directeur des investissements de U.S. Global Investors. M. Holmes a acquis une participation de contrôle dans U.S. Global Investors en 1989 et est devenu directeur des investissements en 1999. En 2006, M. Holmes a été nommé gestionnaire de fonds miniers de l’année par le Mining Journal, et en 2011 il a été désigné « TopGun » des métaux et mines américains par Brendan Wood International. En 2016, M. Holmes et le gestionnaire de portefeuille Ralph Aldis ont reçu le prix du meilleur gestionnaire de fonds basé dans les Amériques décerné par le Mining Journal. Il est également co-auteur de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing.
Plus de 30 000 abonnés suivent ses commentaires hebdomadaires dans la newsletter primée Investor Alert, lue dans plus de 180 pays. Sous sa direction, les fonds communs de placement de la société ont été reconnus par Lipper et Morningstar. En 2015, M. Holmes a conduit la société dans le domaine des fonds négociés en bourse (ETF) avec le lancement du U.S. Global Jets ETF, qui investit dans le secteur aérien mondial. En 2017, U.S. Global Investors a réalisé un investissement stratégique dans HIVE Blockchain Technologies, cotée à Toronto, et M. Holmes a été nommé président non exécutif du conseil.
M. Holmes a reçu la Huron Medal of Distinction du Huron University College en 2013, son alma mater de la promotion 1978. Cette distinction récompense les personnes dont les réalisations incarnent l’excellence et reflètent les missions des arts et des sciences sociales de Huron.
Originaire de Toronto, M. Holmes est diplômé de l’University of Western Ontario avec un baccalauréat en économie. Il a été président de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.
M. Holmes est un conférencier principal très recherché lors de conférences d’investissement nationales et internationales. Il a pris la parole lors de la conférence Investing in African Mining Indaba, du European Gold Forum du Denver Gold Group et de nombreux événements Money Show, a participé à des tables rondes avec des leaders du secteur, notamment le rédacteur en chef de Barron’s, et continue d’être invité comme conférencier principal lors de conférences aux États-Unis, au Canada et à l’étranger.
Il intervient régulièrement sur CNBC, Bloomberg, BNN et Fox Business, et a fait l’objet de portraits dans Fortune ainsi que dans The Financial Times. Ses réflexions sur l’or sont présentées chaque semaine dans une émission intitulée Gold Game Film, en collaboration avec Kitco News et TheStreet.com. M. Holmes a également fait la une de Barron’s lors du rallye des matières premières au début de 2004. Il contribue régulièrement à Forbes, Business Insider, Seeking Alpha et à Experts Corner du Wall Street Journal.
Frank Holmes a été nommé président non exécutif du conseil d’administration de HIVE Blockchain Technologies. M. Holmes et U.S. Global Investors détiennent tous deux, directement et indirectement, des actions de HIVE. Cette interview ne doit pas être considérée comme une sollicitation ou une offre de produit d’investissement.
