Par Frank Holmes, U.S. Global Investors

La revue hebdomadaire ci-dessous classe les derniers développements de l'or et de l'ensemble du complexe des métaux précieux en forces, faiblesses, opportunités et menaces pour les lecteurs qui suivent le secteur.

Forces

L'argent a été le métal précieux le plus performant de la semaine écoulée, avec un gain de 2,07 %. L'or comme l'argent ont progressé après qu'une série de publications économiques a pointé vers un infléchissement de l'inflation : les inscriptions hebdomadaires au chômage sont restées stables, l'indice des prix à la production (PPI), qui mesure les prix reçus par les producteurs, est ressorti plus faible que prévu, et les ventes au détail ont étonnamment reculé de 0,6 % vendredi dernier, alors qu'une hausse de 0,1 % était attendue. Ces données pourraient donner à la Réserve fédérale une raison supplémentaire de ne pas relever ses taux d'intérêt lors de sa réunion du 16 septembre. Les anticipations de taux comptent pour l'or, car ce métal ne génère aucun revenu : le niveau des taux d'intérêt influence donc l'attrait relatif de sa détention par rapport à des actifs générateurs de rendement.

La demande du secteur officiel est demeurée remarquable. Selon Canaccord, la Chine a acheté 640 000 onces d'or en juillet, en hausse par rapport aux 480 000 onces de juin, soit le montant mensuel le plus élevé depuis octobre 2023. La Banque populaire de Chine (PBOC) a acquis 1,93 million d'onces au cours des sept derniers mois — plus du double de ses achats pour l'ensemble de l'année 2025. Par ailleurs, la Banque de Corée a réalisé son premier investissement lié à l'or en 13 ans, détenant environ 250 millions de dollars de parts de SPDR Gold Shares, l'un des plus grands ETF adossés à l'or au monde, à la fin du deuxième trimestre, ce qui illustre la demande croissante d'exposition à l'or parmi les gestionnaires de réserves du monde entier. Ces dernières années, les banques centrales figurent parmi les plus grands acheteurs d'or, ce qui fait de leurs comportements d'achat un baromètre attentivement suivi de la demande du secteur officiel.

Les flux d'ETF ont renforcé ce constat. Les fonds négociés en bourse offrent aux investisseurs une exposition à l'or sans livraison physique, ce qui fait de leurs flux un indicateur largement suivi de la demande d'investissement. Selon BMO, les entrées nettes dans les ETF sur l'or ont atteint 3,3 milliards de dollars, le meilleur niveau depuis avril, avec des achats généralisés menés par l'Europe (1,1 milliard de dollars), l'Amérique du Nord (1,08 milliard de dollars) et la Chine (810 millions de dollars). Les entrées se sont poursuivies : les ETF sur l'or ont enregistré jeudi un septième jour consécutif d'achats nets, la plus longue série depuis le 21 avril, tandis que les encours totaux sont montés à 97,3 millions d'onces, un niveau inégalé depuis le 23 juin.

Faiblesses

Le palladium a été le métal précieux le moins performant de la semaine écoulée, en recul de 4,34 %, et le platine a également baissé dans un contexte de données économiques plus faibles. Ces deux métaux dépendent fortement de la demande du secteur automobile, où ils entrent dans la fabrication des pots catalytiques, ce qui les rend sensibles aux signes de ralentissement de l'activité économique.

Barrick est parvenu à un accord avec Newmont sur leur coentreprise du Nevada, Newmont versant 1,95 milliard de dollars à Barrick tandis que les deux sociétés apportent des actifs auparavant exclus, ce qui ouvre la voie à l'introduction en Bourse nord-américaine envisagée par Barrick. Cette coentreprise, Nevada Gold Mines, créée en 2019, figure parmi les plus grands complexes aurifères du monde. Bloomberg Intelligence estime toutefois que la valorisation de 1,95 milliard de dollars du projet Fourmile de Barrick est potentiellement basse compte tenu de la qualité de cet actif. Sur la semaine, les actions de Barrick ont chuté de plus de 5 %, tandis que celles de Newmont ont gagné 4 %.

Pan American Silver a publié un résultat par action ajusté (EPS) de 0,73 dollar, inférieur à l'estimation de CIBC (0,83 dollar) et au consensus (0,87 dollar). Ce manque à gagner s'explique principalement par des coûts d'exploitation plus élevés que prévu à La Colorada et par une hausse des charges d'impôt retenu à la source, ce qui a fait reculer le titre de 7,5 % sur la semaine.

Elliott Investment Management, qui contrôle environ 5,6 % de Northern Star Resources, producteur d'or coté en Australie, a critiqué le processus de « renouvellement » du conseil d'administration proposé par la société, dans un communiqué publié en réponse à la lettre du 13 août de Northern Star. Elliott a estimé que ce processus donne aux administrateurs en place le contrôle des nouvelles entrées au conseil, y voyant une forme d'« enracinement » plutôt qu'un véritable renouvellement.

Opportunités

Selon Bloomberg, Fortuna Mining s'est engagée à acquérir le projet d'exploration aurifère de Bambadji, au Sénégal, auprès de Barrick Mining et d'IAMGOLD pour 200 millions de dollars en espèces. Fortuna versera 130,4 millions de dollars à Barrick et 69,7 millions de dollars à IAMGOLD, élargissant ainsi son portefeuille d'exploration et son exposition à l'or en Afrique de l'Ouest.

Newmont a également conclu un accord de type earn-in avec Headwater Gold pour le projet Jupiter, un projet d'or épithermal potentiellement à l'échelle d'un district, situé dans la partie sud de la ceinture de Walker Lane, au Nevada. Dans une structure d'earn-in, une société de plus grande taille finance l'exploration du projet d'une société plus petite afin d'acquérir progressivement une participation.

Sur les marchés, le CME Group prévoit de lancer une cotation 24 h/24 et 7 j/7 pour son contrat à terme sur l'argent de 100 onces à compter du 11 septembre, sous réserve d'approbation réglementaire, selon Bloomberg. Cette initiative répond à la demande croissante des investisseurs particuliers pour un accès permanent aux métaux précieux — les marchés à terme fermaient traditionnellement les week-ends ainsi que pendant de courtes fenêtres de maintenance quotidienne — et pourrait élargir la participation au marché et la liquidité. Parallèlement, l'activité de gestion de patrimoine internationale de Nomura a lancé à Singapour une plateforme de négociation d'or physique, proposant de grandes barres d'or à sa clientèle fortunée, selon Bloomberg.

Sur le plan graphique, l'or a franchi son premier niveau de résistance clé à 4 300 dollars — une zone où des pressions vendeuses s'étaient déjà manifestées — selon les analystes techniques, et 4 500 dollars constitue désormais le prochain seuil majeur. Selon ces analystes, un mouvement durable au-dessus de 4 500 dollars pourrait signaler une percée haussière et inverser la tendance baissière récente.

Menaces

Le blog MLIV de Bloomberg a relevé que l'argent semble surévalué par rapport à l'or après avoir bondi de 14 % en août, contre une hausse de 9 % pour l'or. Cette envolée rapide suggère que l'argent pourrait approcher un pic à court terme.

Selon RBC, G Mining a réaffirmé ses objectifs de production, mais a relevé de 7 % ses prévisions annuelles de coûts, traduisant des pressions persistantes sur les charges. Cette hausse s'explique principalement par le renforcement du réel brésilien — qui accroît le coût en dollars des dépenses libellées en monnaie locale pour un producteur dont les recettes aurifères sont facturées en dollars —, par l'inflation des coûts de main-d'œuvre, par des dépenses de maintenance plus élevées et par un prix de l'or retenu à des fins de prévision porté à 4 300 dollars l'once, contre 4 000 dollars auparavant. La hausse des coûts commence à peser sur la croissance des bénéfices.

La géopolitique constitue un autre risque. Selon Bloomberg, la Russie a obtenu le maintien de son accès à deux bases militaires clés en Syrie dans le cadre d'un accord avec la nouvelle direction du pays, notamment la base aérienne de Hmeimim, qui demeurera un hub de transit pour les opérations du Kremlin en Afrique. Cet accord préserve la portée stratégique de la Russie sur le continent et pourrait renforcer son influence en Afrique de l'Ouest, riche en or, où des pays comme le Ghana, le Mali et le Burkina Faso comptent parmi les plus grands producteurs d'or du continent, ce qui pourrait accroître les risques géopolitiques et réglementaires pour les sociétés minières occidentales opérant dans la région.

À propos de l'auteur

Frank Holmes est directeur général et directeur des investissements de U.S. Global Investors. M. Holmes a acquis une participation de contrôle dans U.S. Global Investors en 1989 et est devenu directeur des investissements de la société en 1999. En 2006, il a été désigné gestionnaire de fonds miniers de l'année par le Mining Journal et, en 2011, il a été nommé « TopGun » américain des métaux et des mines par Brendan Wood International. En 2016, M. Holmes et le gérant de portefeuille Ralph Aldis ont reçu du Mining Journal le prix du meilleur gestionnaire de fonds basé dans les Amériques. Il est également coauteur de The Goldwatcher: Demystifying Gold Investing. Plus de 30 000 abonnés suivent son commentaire hebdomadaire dans la lettre d'information primée Investor Alert, lue dans plus de 180 pays.

Sous sa direction, les fonds communs de placement de la société ont été distingués par Lipper et Morningstar, deux autorités financières indépendantes reconnues. En 2015, M. Holmes a conduit la société vers l'activité des fonds négociés en bourse (ETF) avec le lancement de l'U.S. Global Jets ETF, qui investit dans le secteur aérien mondial. En 2017, U.S. Global Investors a réalisé un investissement stratégique dans HIVE Blockchain Technologies, cotée à Toronto, et M. Holmes a été nommé président non exécutif du conseil d'administration.

M. Holmes a reçu en 2013 la médaille de la distinction Huron de Huron University College, son alma mater de la promotion 1978. Cette récompense honore des personnes dont les réalisations constituent un exemple d'excellence et reflètent les missions en arts et en sciences humaines de Huron. Originaire de Toronto, M. Holmes est diplômé de l'University of Western Ontario, titulaire d'un baccalauréat en économie, et a été président et président du conseil de la Toronto Society of the Investment Dealers Association.

Conférencier très sollicité lors des congrès d'investissement nationaux et internationaux, M. Holmes a pris la parole à la conférence Investing in African Mining Indaba, à l'European Gold Forum du Denver Gold Group et à de nombreux événements Money Show, et a siégé dans des panels aux côtés de figures de premier plan du secteur, dont le rédacteur en chef de Barron's. Il continue d'être invité comme conférencier principal à des conférences aux États-Unis, au Canada et à l'étranger.

M. Holmes est un commentateur régulier des chaînes de télévision financières CNBC, Bloomberg, BNN et Fox Business, et a fait l'objet de portraits dans Fortune ainsi que dans The Financial Times. Ses analyses sur l'or sont présentées chaque semaine dans une émission intitulée Gold Game Film, en collaboration avec Kitco News et TheStreet.com. M. Holmes a également fait l'objet d'un grand reportage dans Barron's lors du rallye des matières premières du début de l'année 2004. Il contribue régulièrement à Forbes, Business Insider, Seeking Alpha et à la rubrique Experts Corner du Wall Street Journal.

Frank Holmes a été nommé président non exécutif du conseil d'administration de HIVE Blockchain Technologies. M. Holmes comme U.S. Global Investors détiennent des actions de HIVE, directement ou indirectement. Cette entrevue ne doit pas être considérée comme une sollicitation ou une offre de quelque produit d'investissement que ce soit.