La dette mondiale a grimpé à un niveau record de 365 000 milliards de dollars, et la cryptomonnaie devient une composante de plus en plus intégrale du système qui la finance. Deux rapports publiés fin septembre — l'un de l'Institute of International Finance (IIF) et l'autre de la Federal Reserve Bank de San Francisco — soulignent à la fois l'ampleur de l'endettement mondial et l'évolution de la composition des créanciers qui le financent, les émetteurs de stablecoins s'affirmant comme des acheteurs notables de bons du Trésor américain, les instruments qui soutiennent ces niveaux d'endettement.

La dette mondiale en hausse de 10 000 milliards de dollars en six mois

Selon le dernier Global Debt Monitor de l'IIF, publié le 23 septembre, la dette mondiale s'élevait à 365 000 milliards de dollars, soit une hausse de 10 000 milliards de dollars sur six mois. L'IIF, une association mondiale d'institutions financières, attribue cette hausse à trois facteurs principaux : l'emprunt sur les marchés émergents, l'investissement dans les infrastructures d'IA et les dépenses militaires. La dette des marchés émergents a augmenté de 6 500 milliards de dollars pour atteindre 110 000 milliards, la Chine étant le principal contributeur.

Le rythme d'accumulation a en réalité ralenti. La hausse sur six mois représente moins de la moitié des 21 000 milliards de dollars enregistrés sur la même période un an plus tôt, ce que l'IIF attribue aux taux d'intérêt élevés, à l'augmentation des coûts de service de la dette, à la hausse des coûts de l'énergie et à l'impact négatif du conflit iranien sur le sentiment des investisseurs.

La base de créanciers des bons du Trésor américain évolue

Une lettre distincte d'économistes de la Federal Reserve Bank de San Francisco — l'une des 12 banques régionales de Réserve qui composent le système de la banque centrale américaine — publiée le 28 septembre examine une question connexe : qui prête réellement à Washington. L'endettement du gouvernement américain est passé d'environ 35 % du PIB en 2006 à 100 %, et la composition de ses créanciers a également changé.

Les étrangers ont traditionnellement été les principaux créanciers. Selon les auteurs, la part des investisseurs étrangers est passée de plus de 50 % à son pic à la fin des années 2000 à environ 30 % au début de 2026. Les gouvernements étrangers ont le plus réduit leurs positions. Dans les années 1970, ils étaient les acheteurs exclusifs des bons du Trésor américain ; début 2026, leur part n'était plus que de 40 %. La Chine est responsable de ce déclin, ses achats de bons du Trésor ayant été réduits de moitié à la mi-2026.

Les acheteurs privés se sont engagés dans cette brèche, et la lettre identifie une nouvelle catégorie de créancier : les émetteurs de stablecoins. Depuis 2023, ces émetteurs ont ajouté des du Trésor à court terme plus rapidement que le Japon, le plus grand détenteur étranger de la dette du gouvernement américain. L'étude documente cette accumulation sur les cinq dernières années ; Cryptopolitan avait précédemment rapporté que cette hausse atteignait environ 200 milliards de dollars.

Pourquoi les stablecoins détiennent des bons du Trésor

La raison est structurelle. Les stablecoins — des jetons conçus pour conserver une valeur fixe par rapport au dollar américain — offrent aux détenteurs de jetons un échange dollar pour dollar contre des dollars, de sorte que les émetteurs doivent détenir des réserves en actifs peu risqués et très liquides, principalement des bons du Trésor à court terme (dette du gouvernement américain arrivant à échéance en un an ou moins), pour faire face aux rachats. La Fed de San Francisco a comparé ce dispositif à une banque qui doit détenir suffisamment de liquidités pour couvrir les retraits, notant que des questions entourant la convertibilité pourraient précipiter une ruée vers les sorties.

Cette structure est désormais imposée par la loi américaine. Le GENIUS Act, adopté en 2025, a établi la toute première série de réglementations fédérales pour les stablecoins de paiement, stipulant que les émetteurs adossent les jetons un pour un à des actifs éligibles, qui incluent notamment les bons du Trésor, selon une analyse d'août des économistes de Brookings Nellie Liang et Brent Neiman. En pratique, cette règle lie l'expansion du marché des stablecoins — qui s'élevait à environ 270 milliards de dollars en juin 2026 — aux réserves qui adossent chaque jeton en circulation.

La Fed de San Francisco s'attend à ce que cette demande de bons du Trésor continue de croître. Si la trajectoire actuelle persiste, la demande des émetteurs en bons du Trésor à court terme pourrait presque doubler d'ici 2030 pour atteindre environ 400 milliards de dollars. Cela resterait bien en deçà des besoins d'emprunt de Washington, mais suffisant pour exercer une certaine influence, selon les auteurs de l'étude, ce qui est cohérent avec les recherches de la Bank for International Settlements montrant que la demande de stablecoins est assez forte pour affecter les rendements des obligations à court terme.

Le FMI, dans son rapport sur la tokenisation, décrit les stablecoins comme une forme de quasi-monnaie à croissance rapide adossée à des titres.