La semaine en un coup d'œil

La semaine débute dans le calme, sans événement économique majeur programmé pour le marché des changes lundi. Mardi, le Japon publiera l'IPC core BoJ en glissement annuel, la mesure nationale hors produits frais que la Banque du Japon suit par rapport à son objectif de stabilité des prix de 2 %, tandis que les États-Unis publieront l'indice de confiance des consommateurs CB, compilé par le Conference Board, ainsi que les ventes de logements neufs.

Mercredi apporteront les données d'IPC de l'Australie, et aux États-Unis, l'attention se portera sur l'indice des prix PCE core m/m, le PIB préliminaire t/t et les commandes de biens durables m/m. Les publications américaines se poursuivront jeudi avec les demandes d'allocations chômage, et la journée marquera également le début du Symposium de politique économique de Jackson Hole, le rendez-vous annuel organisé par la Réserve fédérale de Kansas City.

Vendredi, le Japon publiera l'IPC core de Tokyo en glissement annuel, généralement un premier aperçu des tendances des prix à l'échelle nationale avant les chiffres nationaux, tandis que le Canada publiera le PIB m/m. L'attention se portera ensuite sur le président de la Fed, Kevin Warsh, dont un discours est prévu à Jackson Hole. Une autre publication importante à surveiller sera la révision préliminaire du benchmark des emplois non agricoles américains.

Australie : l'IPC de juillet devrait rebondir sur le mois

Le consensus pour l'IPC australien m/m est de 0,9 %, contre -0,1 % précédemment. L'IPC en glissement annuel est attendu à 3,3 %, en baisse par rapport à 3,8 %, tandis que l'IPC trimmed mean m/m est prévu à 0,3 %. Au rythme projeté, le taux annuel resterait toutefois au-dessus de la cible d'inflation de 2 à 3 % de la RBA.

Les données d'IPC du mois dernier sont arrivées meilleures qu'attendu, en baisse pour le deuxième mois consécutif. Le trimmed mean, l'indicateur privilégié de la RBA pour l'inflation sous-jacente car il neutralise les mouvements de prix volatils, s'est également amélioré sur le mois, même si le taux annuel a légèrement augmenté à 3,6 %.

Pour juillet, un rebond de l'inflation mensuelle est attendu, tandis que le taux annuel devrait diminuer. Les analystes de Westpac estiment que les déplacements liés aux vacances, la hausse des prix du carburant et le renforcement des coûts des services intérieurs faisant suite à l'augmentation du salaire minimum devraient alimenter cette hausse mensuelle, qui sera en partie compensée par la baisse des prix de l'électricité.

L'inflation demeure une préoccupation, avec des signes de nouvelles hausses des coûts de production comme des prix de vente. La RBA a gagné un peu de répit après la publication de juin, mais les anticipations d'inflation se sont depuis raffermies, ce qui maintient ouverte la possibilité d'une hausse de taux lors de la réunion de septembre, surtout si la demande intérieure s'avère résiliente.

États-Unis : PCE core, revenus et dépenses

Le consensus pour l'indice des prix PCE core m/m est de 0,2 %, contre 0,1 % précédemment. Le revenu personnel m/m est attendu à 0,2 %, comme précédemment, tandis que les dépenses personnelles m/m sont prévues à 0,1 %, contre 0,3 %. La mesure du PCE core, publiée par le Bureau of Economic Analysis dans le cadre du rapport sur les revenus et les dépenses, exclut l'alimentation et l'énergie et constitue l'indicateur d'inflation privilégié de la Réserve fédérale.

La consommation des ménages semble être restée résiliente en juillet. Si les ventes de détail globales ont été molles, une grande partie de cette faiblesse provenait de la baisse des prix de l'essence et d'un fort recul des ventes en ligne, probablement lié au déplacement de l'Amazon Prime Day en juin. Une fois ces effets exclus, la demande sous-jacente de biens est restée positive et supérieure au rythme moyen des six derniers mois, selon les analystes de Wells Fargo.

Le coup de pouce des remboursements d'impôts plus importants s'estompe désormais, de sorte que les dépenses des ménages dépendront de plus en plus de la croissance des revenus dans les mois à venir. Le revenu personnel nominal devrait augmenter de 0,3 % en juillet, tandis que le revenu disponible réel devrait continuer de s'améliorer progressivement si les conditions du marché du travail restent stables.

L'inflation devrait également rester relativement stable. Wells Fargo prévoit une hausse du PCE global de 0,1 % m/m, ramenant le taux annuel à 3,6 %, tandis que le PCE core devrait progresser de 0,2 % m/m et se maintenir à 3,3 % en glissement annuel, toujours au-dessus de l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed. Les récentes données IPC et PPI continuent d'indiquer une modération progressive des pressions inflationnistes sous-jacentes.

Canada : PIB m/m et le rebond du deuxième trimestre

Le consensus pour le PIB canadien m/m est de 0,2 %, contre 0,3 % précédemment. L'économie du pays devrait avoir fortement rebondi au deuxième trimestre, avec une croissance trimestrielle en trajectoire au-dessus d'un rythme annualisé de 3 %. La publication mensuelle de Statistique Canada fournira la donnée de juin qui complète le tableau du deuxième trimestre.

Cette amélioration semble généralisée, portée par un commerce plus dynamique, la consommation des ménages, l'investissement des entreprises et l'activité immobilière. Une partie de cette vigueur traduit un rattrapage après les perturbations antérieures, notamment dans le secteur automobile, et ne devrait pas se prolonger. La croissance devrait donc ralentir au troisième trimestre, même si les indicateurs avancés restent favorables et si les perspectives pour le reste de l'année 2026 demeurent positives malgré l'incertitude commerciale persistante.

Jackson Hole : discours de Warsh et révision benchmark des emplois

Vendredi, l'attention se tournera vers le Symposium de Jackson Hole, où le président de la Fed, Kevin Warsh, doit prendre la parole, même si ceux qui espèrent un signal clair sur la politique monétaire pourraient être déçus. Ce rendez-vous montagnard de la Fed de Kansas City a une histoire de discours aux conséquences majeures — Ben Bernanke avait utilisé son discours de 2010 pour préparer le terrain à une deuxième vague d'assouplissement quantitatif — ce qui explique pourquoi même des propos centrés sur des thèmes attirent une large attention.

Warsh devrait éviter de donner des indications détaillées sur la manière dont la Fed répondrait aux données à venir à court terme, compte tenu d'un FOMC divisé et du fait qu'une nouvelle série de données sur l'inflation et l'emploi est encore attendue avant la réunion de septembre. Le discours pourrait plutôt se concentrer sur des questions plus larges concernant le cadre de politique monétaire, le bilan et la stratégie de communication de la Fed.

Les récentes données plus molles du marché du travail, une inflation plus contenue, ainsi que des ventes de détail et une confiance des consommateurs plus faibles ont également réduit l'urgence du prochain mouvement de politique monétaire.

Les opérateurs surveilleront également la révision préliminaire du benchmark des emplois, l'ajustement 2026 devant être bien plus faible que la révision à la baisse de 911K de l'an dernier. Les estimations actuelles pointent vers une réduction d'environ 100K emplois, même s'il existe aussi une possibilité que le niveau des emplois de mars 2026 soit révisé à la hausse, selon Wells Fargo. Le processus de benchmark rapproche les estimations d'emplois issues de l'enquête auprès des établissements du BLS avec les données exhaustives de l'assurance-chômage, les données administratives qui sous-tendent le QCEW.

Les données sur l'emploi du Quarterly Census of Employment and Wages (QCEW), plus précises mais plus lentes à produire que les chiffres d'enquête du Bureau of Labor Statistics (BLS), ont suivi de relativement près les chiffres publiés des emplois non agricoles jusqu'à fin 2025, aidées par les améliorations de la méthodologie du BLS. Toutefois, les faibles taux de réponse aux enquêtes et la tendance générale des estimations QCEW préliminaires du T1 à être révisées à la hausse demeurent des sources potentielles d'incertitude.