Séance européenne

La séance européenne apporte les premiers rapports d’inflation de la France et de l’Espagne. Tous deux devraient progresser, reflétant la hausse des prix de l’énergie en août, même si l’attention portera sur les chiffres de base. Il s’agit de premières estimations harmonisées par l’UE (IPCH) qui alimentent l’estimation flash agrégée de la zone euro, et comme les coûts de l’énergie apparaissent généralement d’abord dans l’indice global, les mesures sous-jacentes, qui excluent les composantes volatiles de l’énergie et de l’alimentation, offrent un meilleur aperçu de la tendance fondamentale.

Cela dit, la réaction du marché pourrait être limitée. La Banque centrale européenne s’est déjà engagée à relever ses taux en septembre et a signalé qu’elle avait moins d’appétit pour resserrer davantage ensuite, ce qui signifie que ces données ne devraient rien changer à la politique de court terme.

Séance américaine

Lors de la séance américaine, tous les regards seront tournés vers le discours du président de la Fed, Warsh, à Jackson Hole. Après l’annonce du rachat de bons du Trésor et l’intervention « verbale » de Bessent visant à faire baisser les rendements de long terme, la question essentielle pour les opérateurs est de savoir si le président de la Fed s’opposera à l’assouplissement récent des conditions financières. Les conditions financières — l’ensemble des rendements obligataires, des spreads de crédit, des cours des actions et du dollar qui influence les dépenses des ménages et des entreprises — importent pour la Fed précisément parce qu’un relâchement de ces canaux peut aller à l’encontre d’une politique restrictive.

Le contexte accentue l’enjeu. Jackson Hole, le symposium annuel de fin août de la Fed de Kansas City, a historiquement été un lieu où les présidents de la Fed ont marqué des tournants : Ben Bernanke a utilisé son intervention de 2010 pour ouvrir la voie à un second programme d’assouplissement quantitatif, et Jerome Powell a utilisé l’édition 2020 pour présenter le cadre de ciblage flexible de l’inflation moyenne. Ce passé explique pourquoi les mots, et pas seulement le calendrier, sont analysés de si près.

S’il ne le fait pas, les opérations actuelles de « débasement » — telles que les positions longues sur les métaux précieux, le bitcoin et courtes sur le dollar américain, ainsi appelées parce qu’elles parient sur une érosion durable du pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires — devraient probablement se prolonger. En revanche, s’il adopte un ton plus ferme avec des formules telles que « recent easing in financial conditions, if sustained, could complicate the process of returning inflation to our target » ou « if recent easing threatens progress toward price stability, we will not hesitate to respond appropriately », et ainsi de suite, le marché pourrait resserrer à nouveau les conditions financières et les replis des opérations de « débasement » pourraient s’accentuer.

Le président de la Fed, Warsh, doit s’exprimer à 14:00 GMT/10:00 ET. Les remarques préparées sont généralement publiées soit quelques instants avant, soit en même temps que le discours du président de la Fed, et avec la prochaine réunion du FOMC prévue en septembre, tout changement de ton sera interprété comme un signal sur la trajectoire de politique monétaire à partir de là.

Intervenants des banques centrales

• 12:45 GMT/08:45 ET — Mann de la BoE (hawkish - votante)
• 13:00 GMT/09:00 ET — Hammack de la Fed (hawk - votante)
• 14:00 GMT/10:00 ET — Président de la Fed, Warsh (neutral - votant)
• 15:40 GMT/11:40 ET — Gouverneur de la BoE, Bailey (neutral - votant)
• 15:55 GMT/11:55 ET — Schnabel de la BCE (hawk - votante)
• 16:30 GMT/12:30 ET — Goolsbee de la Fed (hawkish - non votant)