La Réserve fédérale se prépare à une nouvelle série de hausses de taux d'intérêt, et les banques centrales du monde entier évoluent dans la même direction. L'inflation reste tenace, les coûts d'emprunt demeurent pénibles, et les décideurs sont de plus en plus convaincus qu'il pourrait être nécessaire de manterir un argent cher. Pour tous ceux qui espéraient un retour rapide des taux à leurs niveaux d'avant-pandémie, le message est clair : il faut reconsidérer la situation.

Le resserrement mondial a repris de l'ampleur. Parmi les 33 grandes banques centrales, 15 ont relevé leurs taux d'intérêt au cours des six derniers mois — soit 45 % du total, la plus forte proportion depuis 2023, approchant les 55 % enregistrés en 2011 et en 2018. En 2022, près de 95 % des grandes banques centrales resserraient leur politique monétaire après que les plans de relance de l'ère pandémique avaient alimenté l'inflation dans le monde entier. Depuis le début de 2026, 54 banques centrales ont relevé leurs taux, et au cours des trois derniers mois, les hausses ont dépassé les baisses pour la première fois depuis septembre 2023.

Les responsables de la Réserve fédérale n'ont pas terminé de lutter contre l'inflation

Beth Hammack, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, estime que la banque centrale doit agir avant que l'inflation ne devienne un problème encore plus épineux. S'exprimant lundi lors de la réunion annuelle de la National Association of Business Economists, elle a soutenu qu'il valait mieux pour les décideurs prendre de petites mesures plutôt que d'attendre de devoir recourir à des actions drastiques.

« Lorsque c'est faisable, je pense généralement qu'il est préférable d'apporter des ajustements plus modestes, et de le faire relativement rapidement, plutôt que d'attendre et de risquer de nécessiter une correction de cap plus importante », a déclaré Hammack.

Sa position a un poids particulier : elle est votante du Comité fédéral de l'open market (FOMC), l'organe qui fixe les taux américains, à mesure que les responsables se préparent pour leurs dernières réunions de l'année.

« Compte tenu de toutes les données qui entrent dans ma fonction de réaction, une orientation de politique monétaire restrictive est appropriée pour assurer un retour en temps utile à une inflation de 2 % », a-t-elle déclaré.

La difficulté réside dans l'ampleur du problème. Les pressions sur les prix ne se limitent plus à quelques produits mais traversent l'ensemble de l'économie, rendant l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed plus difficile à atteindre. Ce chiffre de 2 %, formellement adopté comme objectif de long terme de la Fed en 2012, est la référence que la banque centrale utilise pour définir la stabilité des prix.

Hammack s'inquiète également d'un scénario dans lequel les Américains commenceraient à considérer une inflation élevée comme une composante permanente de leur vie. Si les entreprises et les ménages intègrent une inflation élevée dans leurs anticipations, cela pourrait se répercuter sur les salaires, les dépenses et les prix.

« Les anticipations d'inflation à long terme sont restées remarquablement bien ancrées malgré une inflation réelle supérieure à l'objectif depuis plus de cinq ans. Mais je ne le tiens pas pour acquis. Chaque mois qui passe, une inflation durablement élevée accroît le risque qu'un état d'esprit inflationniste s'installe durablement dans l'économie », a-t-elle déclaré.

La Fed a déjà relevé ses taux en septembre, première hausse en trois ans. Le président Kevin Warsh a indiqué que cette décision « soutiendrait un retour plus rapide » à l'objectif d'inflation de la banque centrale, ajoutant : « Le fait est simple : l'inflation est trop élevée et l'est depuis trop longtemps. »

Le procès-verbal de la réunion de septembre a révélé que la plupart des décideurs anticipaient une nouvelle hausse avant la fin décembre, tout en laissant le calendrier ouvert, les décisions futures dépendant des conditions économiques plutôt que d'un programme prédéterminé.

L'économie américaine complique la tâche de la Réserve fédérale

Les chiffres récents montrent précisément pourquoi la Fed est confrontée à une décision difficile.

L'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) d'août — l'indicateur d'inflation privilégié par la banque centrale, établi par le Bureau of Economic Analysis du département du Commerce — a été enregistré à 3,4 % en glissement annuel, tandis que l'inflation sous-jacente, qui exclut l'alimentation et l'énergie, s'est établie à 3 %. Une lecture alternative des données d'août situait le taux PCE global et le taux sous-jacent à 3 % chacun, correspondant aux chiffres de juillet et inférieurs aux prévisions.

La croissance, quant à elle, résiste mieux que ce que l'on pensait initialement. La croissance du PIB américain au deuxième trimestre a été révisée de 1,5 % à 2,2 %, indiquant que l'économie a performé plus fortement que la première estimation ne le laissait entendre.

Le marché du travail, en revanche, paraît nettement plus fragile. La variation mensuelle des embauches en septembre — le chiffre net d'embauches du rapport mensuel sur l'emploi du département du Travail — n'a été que de 29 000, le mois le plus faible de 2026.

Les décideurs font donc face à un dilemme : relever les taux aiderait à juguler l'inflation, mais de nouvelles hausses risquent d'infliger des dommages supplémentaires à un marché du travail en repli. Cet arbitrage est inhérent au mandat de la Fed : le Congrès demande à la banque centrale de poursuivre à la fois la stabilité des prix et le plein emploi, si bien que les responsables doivent peser les conditions de l'emploi parallèlement à l'inflation lors de définition de la politique.

Les marchés n'anticipent actuellement pas de hausse de taux en octobre. Selon les estimations de CME FedWatch, qui dérivent des probabilités implicites des échanges sur les futures de taux d'intérêt, la probabilité d'aucun changement dépasse 78 %, tandis qu'une autre estimation la fixe à 81 % — en hausse par rapport à environ 54 % un mois plus tôt. En décembre, en revanche, les marchés voient une probabilité supérieure à 88 % d'une hausse de taux. Les données publiées d'ici les dernières réunions de la Fed cette année alimenteront cette décision, les responsables ayant souligné que les résultats dépendent des conditions économiques plutôt que d'un calendrier fixe.

Les emprunteurs et les entreprises font désormais face à la perspective de coûts de financement qui resteraient élevés, à mesure que la Fed envisage un resserrement supplémentaire et que les autres banques centrales abandonnent de plus en plus les baisses de taux.