Le président de la Federal Reserve de New York, John Williams, a de nouveau souligné un contexte inflationniste difficile, avertissant que la banque centrale ne peut se permettre de négliger les chocs d'offre persistants alors qu'elle s'efforce de ramener durablement l'inflation à son objectif de 2 %. Ses propos revêtent un poids particulier car, à la tête de la Fed de New York, il dispose d'un vote permanent au Comité fédéral de l'open market (FOMC), l'organe qui fixe les taux.

Williams a déclaré que le marché du travail n'est pas actuellement une source de pression inflationniste — une évaluation notable compte tenu du double mandat de la Fed, qui associe plein emploi et stabilité des prix — et il a fait valoir que les droits de douane, à eux seuls, ne produisent généralement pas d'inflation soutenue. La préoccupation majeure, selon lui, est que des chocs d'offre répétés continuent de faire grimper les prix, rendant progressivement plus difficile le retour de l'inflation à l'objectif.

Ces propos font écho à un thème récurrent de ses récentes interventions. Au cours de l'année écoulée, Williams a identifié les droits de douane, la hausse des prix de l'énergie et des matières premières, ainsi que les perturbations des chaînes d'approvisionnement liées au conflit au Moyen-Orient comme les principaux moteurs d'une inflation supérieure à l'objectif. Il a également signalé la demande accrue pour certains biens et pour l'électricité, liée au boom des investissements dans l'IA, comme un autre domaine où la demande a temporairement dépassé l'offre.

La distinction essentielle réside entre une hausse de prix ponctuelle et un problème d'inflation persistante. Un droit de douane ou un sur les cours du pétrole peut élever le niveau des prix sans nécessairement déclencher une spirale inflationniste continue. Néanmoins, la Fed doit veiller à ce que ces chocs ne s'installent pas durablement via un comportement de fixation des prix plus généralisé ou des modifications des anticipations d'inflation.

Depuis 2025, l'économie américaine a encaissé une succession de chocs du côté de l'offre plutôt qu'un événement isolé. Les droits de douane ont fait grimper les prix des biens importés, tandis que le conflit au Moyen-Orient a généré une nouvelle vague de pressions sur les prix de l'énergie et des matières premières. Williams a déjà souligné que ces effets ont freiné les progrès vers l'objectif d'inflation de 2 % de la Fed — un objectif formellement adopté par le FOMC en 2012 et suivi au moyen de l'indice des dépenses de consommation personnelle du ministère du Commerce.

Les taux d'intérêt ne peuvent directement produire davantage de pétrole, supprimer les droits de douane ni réparer les chaînes d'approvisionnement perturbées. Ce que la politique monétaire peut faire, a-t-il indiqué, c'est empêcher que ces chocs ne se transforment en un processus inflationniste plus large et plus persistant, en maintenant une politique suffisamment restrictive.

Il a souligné que tous les chocs d'offre ne devraient pas entraîner une hausse immédiate des taux. La Fed doit plutôt évaluer si les chocs s'estomperont d'eux-mêmes ou s'ils s'avèrent suffisamment persistants pour empêcher l'inflation de revenir à 2 %.

Pour la suite, les marchés continueront de se concentrer sur l'évolution des relations américano-iraniennes. Une percée ferait baisser les prix du pétrole, atténuant les craintes inflationnistes, tandis qu'une impasse prolongée maintiendrait le soutien aux cours du brut et forcerait la Fed à conserver une posture hawkish.