Les principaux indices actions européens ont terminé la séance en territoire positif alors que les traders de Londres et d'Europe quittaient les marchés. Les gains ont été menés par le CAC 40 français, en hausse de 0,98 %. Cette performance contraste avec le comportement de l'indice cette semaine : le CAC 40 a clôturé en baisse de 0,98 % sur la semaine, de sorte que la progression de vendredi a réduit de moitié le recul hebdomadaire.

Un aperçu des variations à la clôture du jour donne :

• DAX allemand : +0,81 %
• CAC 40 français : +0,98 %
• FTSE 100 britannique : +0,29 %
• Ibex espagnol : +0,81 %
• FTSE MIB italien : +0,67 %
• Euro Stoxx 50 : +0,77 %

Sur l'ensemble de la semaine de trading, les grands indices européens ont fini de façon contrastée :

• DAX allemand : +1,66 %
• CAC 40 français : -0,98 %
• FTSE 100 britannique : +0,07 %
• Ibex espagnol : +0,40 %
• FTSE MIB italien : -0,10 %

Sur le marché de la dette européenne, les rendements de référence à 10 ans ont progressé dans l'ensemble, tirés par la France et l'Italie :

• Allemagne : 3,280 %, +1,3 point de base
• France : 4,127 %, +2,9 points de base
• Royaume-Uni : 5,069 %, +2,9 points de base
• Espagne : 3,732 %, +2,5 points de base
• Italie : 4,102 %, +2,5 points de base

De l'autre côté de l'Atlantique, les marchés américains évoluent de façon contrastée après le discours du président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole. Le symposium annuel de la Réserve fédérale à Jackson Hole, dans le Wyoming, constitue depuis longtemps une tribune où les présidents de la Fed signalent l'orientation de la politique monétaire, et les marchés analysent attentivement leurs propos pour y déceler des indices sur la trajectoire future des taux. Warsh a adopté un ton hawkish, sans donner d'orientation explicite sur la prochaine décision de taux, tout en affirmant clairement que l'inflation demeure la préoccupation principale de la Fed. Il a décrit une économie résiliente et en renforcement, citant une consommation des ménages solide, de forts investissements des entreprises liés à l'IA, un chômage historiquement bas et des conditions financières difficiles à qualifier de restrictives. Parallèlement, l'inflation PCE reste bien au-dessus de l'objectif ferme de 2 % de la Fed, et les récentes données encourageantes ne l'ont pas convaincu que l'inflation sous-jacente s'améliore suffisamment. Warsh a déclaré que la Fed doit voir l'inflation évoluer clairement et à un rythme adéquat vers son objectif, signalant une barre élevée pour un assouplissement à court terme, tout en soulignant qu'il reste attaché à la discipline de politique monétaire plutôt qu'à une décision de taux prédéterminée. Les attentes d'une hausse de taux en septembre s'établissent désormais à près de 59 %.

Les marchés américains réagissent au message hawkish de Jackson Hole par une nette hausse des rendements du Trésor et une pression croissante sur les actions sensibles aux taux. L'insistance de Warsh sur l'inflation persistante, la croissance résiliente et des conditions financières relativement accommodantes pousse les marchés à réduire leurs anticipations de baisses de taux à court terme.

Les actions américaines sont contrastées :

• Dow Jones : 53 689,36, en hausse de 115,01 points ou 0,21 %
• S&P 500 : 7 730,76, quasiment inchangé à -0,00 %
• Nasdaq Composite : 26 484,51, en baisse de 0,21 %
• Russell 2000 : 2 983,32, en baisse de 1,03 %
• Nasdaq 100 : 29 508,00, en baisse de 0,45 %

Le Dow résiste, mais les valeurs technologiques et les small caps sous-performent. Ces deux groupes sont plus sensibles au renchérissement du crédit et aux anticipations réduites d'assouplissement de la Fed : les sociétés technologiques affichent souvent des valorisations fondées sur des flux de trésorerie à long terme, tandis que les plus petites entreprises dépendent davantage d'un financement à taux variable et sensible au crédit.

Les rendements du Trésor sont en hausse sur l'ensemble de la courbe :

• 2 ans : 4,3289 %, +9,7 points de base
• 3 ans : 4,3874 %, +9,1 points de base
• 5 ans : 4,4683 %, +7,2 points de base
• 7 ans : 4,5804 %, +5,8 points de base
• 10 ans : 4,712 %, +4,0 points de base
• 20 ans : 5,1983 %, +1,2 point de base
• 30 ans : 5,1962 %, +0,5 point de base

La hausse plus marquée à l'extrémité courte de la courbe provoque un aplatissement de la courbe des taux, un schéma qui accompagne généralement une réévaluation de la politique de la Fed à court terme attendue plutôt que des changements dans les anticipations d'inflation de long terme, davantage liées aux maturités longues. La leçon pour les marchés est que Warsh a fixé une barre élevée pour tout assouplissement : l'inflation devra afficher des progrès plus clairs et plus durables avant que la Fed n'envisage probablement de baisser ses taux. La prochaine décision de politique monétaire prévue de la Fed et le Summary of Economic Projections qui l'accompagnera constitueront les prochains points de contrôle pour savoir si cette barre a été franchie.